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来源:穿透IPO&n૮bsp;
三年♥疫情带动了哪些行业?除核酸产业外,还有š不容忽视的“针管”生意¿。
中国是注射器生产大国,也是出口ω大国,但行业集中度却很低৻。注射器生产厂家超过400家,但年产量超过1亿支的企业只有3€0多家,其中就有正在冲刺IPO的贝普医疗科技股份有限公司(“贝普医疗”)。
来自温▧州瓯海县的张洪杰,将一个生产针头的小公司,逐步培养为全球针ƿ管行业知名企业,随着近两年新冠疫苗的大力推广,这家“针管”公司将目光投向了资本市场¼这个大舞台。
ý 此次I←PO拟赴深交所创业板上市,公开发行数量21π00万股,募集资金5.98亿元,保荐人为中信建投证券。
受疫情影响ⓜ,新冠疫ⓠ苗注射需求增长,近两年贝普医疗业绩大幅增长,但毛利率却逐年下降,疫情需 求造就的辉煌难以为继。
与此同时,贝普医疗应收账款和存货快速攀升૧,坏账的风险也随之提高。2021年,其应收账款账面价值达6ⓝ371.91万元,两年间猛增127%,占流动资产ૢ的比重也陡增12.76个百分点至34.98%。为后续的业绩增长增添了巨大的不确定性。
IPÜO前,张洪杰不ÿ忘分红,派发红利6000万元落袋为安,而2021年部分房产被抵押融资的1.6亿元债务还未偿还。如今,要靠IPO募资还债了。▩
出ï资与股"权转让均有“ô瑕疵”
张洪杰出生于1965年,中专学历。1993年到19¨98年在瓯海县医械塑料厂制针车间工作Å,Ë与“针”结缘。
2000年9月6લ日,贝普医疗的前身“温州市贝普科技有限公司”(贝普有限)注册成立,注◙册资本120万元,股东为张洪杰、王忠仁、刘静,出资比例分别为75%、20¹%、5%。
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然而,这૦120万注册资本中Ċb;部分款项却存在瑕疵。
乐居财经《穿透IPO》发现,120万元注册资本中75万元是张洪杰、王忠仁、刘静三人为公司设立购置经营用地垫付款项,该部分款项用于出Ú资未履行评估程序,存在瑕疵。©
两ν个月后,贝普有限召开股东会,全体股东一致决定按照本次股东会召开时工商登记的股东出资比例,ઙ以75万元的货币出资置换原土地购置垫款出资,置换款计入资本公积。
直至2020a1;&#ffe0 ; 年 12œ 月,张洪杰、王兴国(王忠仁之子)、张林锋才向贝普有限汇入了上述款项。
在这次“纠È偏”的过程中,原બ股东刘静出局,张林锋入局。
20ધ21 年6 月,贝普有限ઘ整体变更为股份公司,注册资本进一步增至63થ00万元。
经过一系列股权转让、≅增资后,贝普医疗家族企业色Ÿ彩日渐浓છ厚。
IPO前,张洪杰为 贝普医疗控股股东及实际控制人,其直接持有公司72.49%股份,通过温州贝益ϒ、温州贝拓间接控制5.86%股份,合计控制78.35ભ%的表决权。
另外,贝ੇ普医疗的其∞他自然人股东均为张洪杰的亲属。其中,张洪杰表弟王兴国એ持股19.03%,张洪杰堂弟张林锋持股1.63%,张洪杰表妹王朝阳持股0.99%。
四人合ਰ计直ડ接持股94.14%。温州Τ贝益为原虚拟股授予对象组成的持股平台,成员以张洪杰家人为主,温州贝拓为员工持股平台。
在贝普医疗演变ξ过程中,不ੑ只一处Þ存在瑕疵情况。
2000年10月,王忠❄仁ੇ病逝,由其子王兴国继承其所持b3;股权。此举则是通过股权转让程序实现了变更,未履行相应的工商变更登记程序。
贝普医疗表示,该项股权继承已得到相ϑ关继承人及公司股东૩的确░认,各方就此不存在争议和纠纷。公司及相关股东未受到主管部门的行政处罚,相关瑕疵不构成重大违法违规及本次发行上市的障碍。
另外,监管层曾在问询中要ৄ求其ý说明,在历史沿革中历次股权转让、增资、分红等过程中涉及到控股股东、实际控制人缴纳所得税、发行人代扣代缴情况是否存在违法行为,历次增资和股权转让是否存在—委托持股、信托持股、利益输送或其他利益安排等。
2021年,贝普医疗由于资金不足,部分房产被抵押融资,1.6亿元债务待偿还。然૦而,贝普医疗在φ此情况下仍然派发6000万元红利,流入了张洪杰家族的口袋。如今,贝普医疗计划通过IPO募资,其中25%用于补充流动资金及还债。
ਮ ²三大因素引发业绩Ñ下滑风险
贝普医疗专注深耕一次性医用穿刺注射器械,主要产品类型可分为针管<、穿刺针、注射器及配件。其中,穿刺针Ã、注射器的营收占比较大,合计约占总营收的bc;80%。
据贝普医疗介ⓒ绍,公司知名直接客户包括MED、MHC、麦朗(Medline)、威高股份、阳普医疗、爱美客、江西科伦医疗等,知名间接客户包括全球医疗行业领先者美国默沙东(MSD)、全球著名医૮疗器械供应商德国贝朗医疗(B.BRAUN)、美国最大牙医器材商汉瑞祥(HenrySchein)、德国知名医疗器械生产商汉克萨斯(Henke Sass Wolf)等。
业绩方面来看,2019-2022年上半年,贝普医疗的营业收入分别为2.21亿元、2.73亿元、4.22亿元、1.90亿元。其中,2020年、2021年同比增长23.74%、54.44%;归母净利润为0.55亿b2;元、0.38亿元、0.97亿元、0.39亿元,Ε2020年、2021年的同比增长-31.31%、1એ55.88%。
可以看到,2021年的净利润突然大幅增长至0.97亿元,超过前两年净利润之和。对此,贝普医疗解释称,2021年,新冠肺炎疫情推☻动了公司穿刺针及注射器产品销售收入的快速增♨长,使得营ત业收入大幅增长。
显然,这一红利不可持续。贝普医疗在招股书∪中风险提示称,2022年以来,全球新冠疫苗接种增速有所放缓,若未来新À冠疫苗…注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接种,则注射穿刺类产品市场需求也将回归常态,公司将面临经营业绩下滑的风险。
与此同时,监管层第一轮问询中也关注到了此问题,并要求贝普医疗说明新冠疫情对公司的具体影响,销量增长明显的注射针及非专科注射器产品销售去向,♧并结合当地防疫政策分析销量增长是否合理ਜ;2022年注Ω射针及非专科注射器产品销售收入是否回落,分析后疫情时代发行人是否存在业绩大幅下滑的风险。
同样,贝普医疗的销售♦模式,也决定੭其存在业绩波动☜风险。
招股书显示,贝普医疗主要通过ODM模式开展业务,即加工生产完成客户选择的产品后贴上客户品牌对外销售,也通过贸易和经ੈ销方式积极推⇐广“BERPU”“蜂鸟针”等自有品牌产品,但自有品牌占比极低。
2019-2022年上半年,贝普医疗ODM模式销售收入分别为1.3∠8亿元、1.9▧3亿元、3.15亿元和1.31亿元,占主营业务收入比例分别为63.56%、71.09%、75.02%和69.75%。同期,贝普医疗自有品牌产品销售额分别为40◘9.87万元、398.1万元、1328.35万元和380.7万元,占主营业务收入比例分别为1.88%、1.47%、3.17%、2.02%。
贴牌销售的模式导致贝普医疗毛利率不断☎下降。2019-2021年上半年,公司综合毛利率分别为44.55%、41.56%、41.05%、37.66ⓞ%,三年半以来持续下降Ρ。
另外,高度依赖海੬外市场同样是贝普医疗面临的风险之一。2019-2022年上半年,贝普医疗海外销售收入分别为1.73亿元、2.32亿元、3.68亿元、1.60亿元,分别占主营业务收入的比例为79.41ë%、85.42%、87.76%d0;、85.09%。
外销业务受国家出口政策、汇率以及国际市场需求变动等«多方面因素的影响。如果未来全球或区域性经济发ਰ生不利波动,则贝普ö医疗经营业绩将可能受到较大程度的影响,营业收入及净利润存在下降风险。
面对国际大客户们,贝普医疗难以掌控话语权,应收账款正迅速增长。2019-2021年,应ζ收账款账面价值分别为2804.02万元、4029.29万元和 6371.91万元,占比流动资产24.89%、22.22%૨和34.98%。
另外,存货规模同样水涨船高。2Η019—2021年,♨其存货账面价值分别为0.31亿元、0.44亿元和0.7ö0亿元,占流动资产比例为27.72%、24.26%和38.33%。
给关联方“ⓒ让ˆ利ભ”
关联交易一向是监管的重点,家族企业尤是ϒ。
据招股书,贝普医疗☜关ó联交易金额较大的为宏宇五洲、艺展Η贸易。
Π 其中,宏宇五洲ê主要做注射器的研bd;发、生产和销售,张洪杰弟弟张洪渝为其实际控制人之一。
报告期内,贝普医疗向宏宇五洲的销售金额Ο分别为586©.64万元、187.72万元、247.72万元和314.15万元,但宏宇五洲与非关联Ψ第三方的价格存在差异。
贝普医疗向宏宇五洲销售的产品主要是A-N型采血针,2020年1-6月,销售价格为1486ì元/万支,非关联客户则为1820元/万支,价格差距超300િ元,对此,监管层在问询中要求贝普医疗说明定价¦公允性、价格差距的合理性。
贝普医疗解释⋅称,公司对大客户给与一定价Ν格优惠,而其他非关联客户采购规模偏小价格较高,因此Ò公司对宏宇五洲销售单价和销售毛利率低于其他非关联客户。
另一家关联方为艺展贸易,由张洪杰表妹王朝阳所控制,૨这家公司曾是贝普医疗2019年、20«20ô年的第一大客户。
2019-2021年,贝普医疗对艺展贸易产生的销售收入为3693.44万元、5421.97万元、Ċa;3473.35万元,分别占其各期销售金额比例的16.74%、19.86%、8.24%,主要销售产品包括胰岛素注射器、安全/常规胰岛࠷素笔针、针管、常规注射针等。
贝普医疗向艺展贸੩易销售产品的价格同样低于无关联第三方价ø格,2019年价格差距超500元ⓔ/万支。
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事实上,艺展贸易更像是“中间商”的角色,即从贝普医疗低价û采购,然后转手卖向海外,小赚个差价。
据披露,2019-2021年,贝普医疗一直是艺展贸易的最大供应商,采购金额分别为3693.44¬万元、5421.97万元、3473.35万b2;元,占੭采购总额的比例均在90%及以上。
同期,艺η展贸易营收为4158.09万元、5633.42万元、4302.72万元。可以发现,这份收入与上述采购金额仅有数百万差距,尤其2020年,差距仅有211万。∼而期内,艺展贸易净利润为95.5万元、112.2万元、50.43万元,净利率仅为2.3%、1.99%、1.1ϖ7%。
乐居财经《穿透IPO》发现,近三年来贝普医疗向艺展贸易销售的胰岛素注射器的毛利率,要低于无关联第三¶方毛利率超10个点;向艺展贸易销售的常规胰岛素થ笔针的毛利率,要低于无关联第三方毛利率超4个点;向艺展贸易销售的常规注射针的毛利率,要低于无关联第三方毛利率超5个点。
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尽管如此♩,艺展贸易也没少给贝普医疗“打白条”。2019-2020年,贝普医疗应收艺展贸易的款项分别为915.04万元、2020.8▒6万元,几乎是当期采购额的1/4。
显然 ,如果不能从贝普医疗进行低价采购和“赊账”,艺展贸易或许很难盈利。因此,两者之间是否存在利益输送,引起了外界关注。
为了消除这个“瑕疵”,贝普医疗决定在IPO前收购¡艺展贸易。2021年6月,贝普医疗购买了王朝阳所控制的艺展贸易医疗器械相关客户资源。经评估,收购价格确定为 615万元,公司将收购客户资源的购买价款一次性计入当期销售费用。
一个∪月后,王朝阳增资入股发行人,增资价格ਲ਼为 10.š32 元/股,增资后王朝阳持有发行人 0.9857%的股份。
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