多家险资称债市不具备转熊基础 理性承接理财赎回所致抛压|债市|债券|理财_新浪科技_新浪网

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　　本报记ô者 苏ੑ向杲૪

　　11月以来，中Ρ证全债指数由226.87点下滑至224.21点&#ffe1;，累计跌幅1.17%。对于近期债市调整，险资作为债券配置大户，如何看待债市调整，又是否会承接部分抛▤盘？

　　多家险资就此对《证券日报》记ਯ者表示ζ，当前债市不具备转熊基础，且当下部分品种已具备一定吸引力，将适当增配信用债等品种。生命资产等机构则向记者表示，已经开始尝试加仓部分信用风险较低的中长期品种，特别是把握一些受流动性„压力错杀的强担保债。

　　债市调整有ⓒ三大×原因੉

　　大家资产相关▥负责人对《证券日报》记者表示，综合来看，此次债券市场调整的主要原因有三：一是地产支持政策出台等，导致市场预期出现明显变化，对债市影响偏空。二是10月下旬以来，银行超储水平降低，银行间市场资金面整体收敛，同业存单利率上行明显，带来一定的流动性压◐力，叠加债券做多预期转弱，加大债券调整幅度。三是银行理财赎回带来的负反馈效੐应进一步放大了市场波动。

　　泰康资产相关负责人也对记&#256d;者表示，本轮债市调整主要受到两¦重因素影♨响：一是预期改变；二是流动性承压。

　　泰康资产相关负责人进一步表示，本轮信用债调整幅度大于利率债，且信用债短期面临赎回负反馈。具体而言，利率债主要由商业银行、保险等负债端偏稳定的自营机构持有，信用债主要由负债端不稳੝定的广义基金（基金、理财为主）持有。利率上行初期，机构往往先&#263a;赎回基金，基金出现被迫抛售资产；理财赎回加剧基金负债端挤兑的ક同时，债券下跌又反映到了理财净值上，引发个人投资者也开始赎回理财，进而造成理财也开始抛售资产。

　　不过，险资认为，本轮债券市场波动是短期调整并非债市转熊。大家资产相关负责人表示，本轮债市调整更多是预期差所带来的短期市场情绪ξ宣泄。一方面，央行稳定市场态度较明确，利率上行空间有限。另&#263d;一方面，理财产品赎回对银行间流¸动性总量的影响本身就比较弱。经济基本面偏弱的局势并未改变，市场风险偏好也并未得到根本性提振，而理财赎回的资金大，大概率仍会回到银行存款或者货币基金，继而提高对银行间债券的需求，所以理财产品的集中赎回对债券市场的负反馈影响是有限的、短期的。

　　险资加仓部分中长Χ期&#256e;品种≡

　　“上周（12月5日至10日）银行理财卖出各类现券1218亿元，创今年ô以来单周新高。而银行理℘财由于持有债券以　信用债为主，据《中国银行业理财市场半年报告》，理财持有债券中70%左右为信用债。因此，理财减持也以各种信用债为主。”国盛证券固收团队首席分析师杨业伟对《证券日报》记者表示。

　　杨业伟进一步表示，目前信用债利率经过大幅提升后，配置价值明显体现，这会吸引保险、银行表内、券商自营等负债端比较稳定的资金进入。“险资会增加配置，但体量上来说难以做到和银行理财对称。银行理财持☞લ债体量在21万亿元以上，其中信用债15万亿元，而险资持债一共10万亿元左右，其中以利率债为主，信用债占比不到一半，且久期偏长，无法ª完全承接。”

　　从银保监会披露的最新数据来看，截至今年1੢0月末，保险资金运用余额为24.5万亿元，其中投向各类债券的配置余额为10.1万亿元。从配置风格看，据中国保险资产管理业协会的调研数据，2021年末，32家保险资管公司合计配置债券8.36万亿元。其中，国债及（准）政府债券（利率债૙）占比为57.3%；非í金融企业（公司）债券及金融企业（公司）债券（信用债）占比为42.7%。

　　从险资来看，生命资产相关负责人对《证券日报》记者表示，目前，从绝对收益来看，中长久期品种大幅调整©后初显一定配置价值，优选AAA评级企业债，减少信用下沉，对于负债端相对稳定的账户，在流动性充裕⊕和长端债券绝对收益有一定安全边际的前提下，公司已经开始尝试ⓡ加仓部分信用风险较低的中长期品种，特别是把握一些受流动性压力错杀的强担保债。

　　生命资产相关负责人进一步表示ⓙ，从现阶段来看，险资负债端相对稳定，且有“开门红”资金流入，当前长端收益率大幅上行，不排除有因为流动性压力而错杀的资产Á值得买入，投资信用风险低但有流动性溢价Ñ的中长久期品种或有超额收益。从配置难点来看，理财赎回对债市的冲击压力还没有完全消化，虽然长端债券有一定票息保护，但利率高位震荡带来的久期风险仍然考验投资操作。

　　一家中型寿险±公司资管部负责人对记者表示，今年以来公司债券投资的总策略是：以票息为主，总体平衡配置，中性偏长的久期，严控信用风险。随着长期利率中枢持续走低，收益率4%以上高等级信用债比较难寻，过往买入债券并持有到期的策略逐渐失效，现在的信用债票息难以覆盖负债端成本。因此面对持续走低的利率中枢，主Þ要应对策略是保持适当偏长的久期水平，提高交易能力，综合运用多种投资策略，包括杠杆、曲线和品种策略，拓展多资产配置能力，培养大固收能力圈。从这个角度看，当下信用债回调给险资带来了一定ੈ的配置机会。

　　但该中型寿险公司相关负责人也表示，险资债券投资多为配置盘，且对信用债的信用等级要求很高，部分银行理财持有的信用债的信用等级可能无法满足保险资૯金的要求。此外，险资对‎久期匹配的要求也较高，理财产品配置的信用债可ય能无法完全满足险资的配置需求，综合来看，险资会适当增配。

　　“险资接盘能力有限。”另一位先后供职于多家险资的险企人士对《证券日报》记者直言，根据估算，今年险资对债券的新增配置可能不超过2万亿元，这是增持债券的上限。而银行理财持债规模超过ૌ20万亿元，如÷果抛压过大或过于集中，险资自己未必“઩接得住”。

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