盘京庄涛再次发声：超预期因素总会过去

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　š💼　华尔街见闻

　　作为੓绩优百亿私募，盘京κ投资一直ਠ盘踞在行业的头部位置。

　　创始人庄涛是老牌基金经理，先后担任长江证券સ自营投资经理、航天♤科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总„经理。

　　过去几年，盘京投资的表现一直相当突出。É不过，今Â年开年以来，它们旗下产ⓗ品也遭遇了成立以来的最大回撤。

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　　一个月前，庄涛曾致信持有人，谈及૎成长股投资处于੐糟糕时刻。

ℜ　　近日，他再次与持有人沟通，对行情做出预测，他认为Μ，今年有许多因素超预期，但无论如何超预期θ因素总会过去，市场最终还是要看成长股的走势。

　　资事堂将沟通Β要点总结如下，à以飨&#256e;读者。

　　今年年初对A股市场并不悲观。纵观A股历史，政策放松的周期中少ϒ有熊市出现，除非经济意外下行才可能产生熊市走势。但∂实际上，上述判断与市场实际走向出现偏差。近两个月A股市场出现👽周期股行情，大家对经济支撑政策出台有预期，导致低估值股票走强。

　　ⓣ未来A股仍以成长股行情演绎ç的特征，周期股则扮演打头阵的角色。这种情况类似于2011年，价值股有相对回报，但难有绝对回报。实际上，成长股行情出现类似于“养花”，这类资产有“名贵”的特征。优质成长股需要环境的呵护，类似′于名贵花草需要温度湿度的调配。

　　私募基金经理追求绝对∂ਰ回报，近几个月的艰难行情给我本人带来巨大挑战，确实很痛苦。&#25b3;

　　去年底我就把મ持仓中的消费股卖掉。我是酷爱消费股的基金经理，这个市›场里能坚持20年并活在股市的基金经理，基本♫都是热衷消费投资的人。这个板块全部卖掉对我来说也是痛苦的选择。

　　对于经济数据的解读，以2008年的历史作为参照。当时上半年，经济学家普遍认为没问题。甚至有一个我非常尊重的ૉ学者还称，中国生产的袜子很便ª宜，海外销量不会受到影响。然而，这个判断也出现偏差，危机蔓延后，美国人没钱了，就真不买这类便宜的袜子。当年9月，国内发电量出现负增长，再过一个月市场连续跌停，之后政府出台四万亿刺激政策&#25a0;，股票市场则出现大底。

　　A股市场再过一段&#266c;时间，就跨过了存量博弈阶段。基金经理可以在估值切换背景下进行建仓和选股，有利于市场表现。短期市场可能ਜ਼呈现向上局面：成长股开始上涨，之后消费股再涨一波，然后市场震荡，再重新寻找下一步方↑向。

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　　中长期来看，后续很多企业要补库存，生产线则会比较旺盛。待8月底上市公司披露二季报时，投资者可能不会因为二季度业绩不好马上卖掉，可能等待三季报的数据。即使疫情反复，A股依然能够否极ï泰ÿ来。

　　希望资本市场能给基金经理一个平稳环境，今年最大教训是希望在波动环境下，做到进退自如↵，又控制风险。后续运作中，我们将严控风♬险，不排除将大幅度收缩管理规模。后续数年可能都有黑天鹅出现，如果给持有人做ⓔ好资产保护，过大管理规模是无法支撑的，这是环境所致。

　　盘京在港股配置比例偏低，暂时不打算提升港股权重。如果一切平稳，࠽港股弹性比美股还大，但κ波੧动性也会比较大。

　　对持有人提α出以下配置建议：请大家做好大类资↑产配置，权益œ市场受大环境影响很大。这几年投资者总有一个误区：（股票投资）只能赢不能输，但这种预期管理是错误的。以恒生指数和恒生国企指数为例，目前已经跌回十五年前的估值位置。

　　盘京投资在2Ζ016年12月开始运作产品，至今6.5年时间，同期上证指数跌了0.6%，中证500指数跌了7.5%。从指数上来看，叠加市场高度波动和不稳定性，如果持有人资产配置ਠ（多元化），给我们管理人的压力会小一点，如果ALL IN（全部押注盘京的基金），管理人的压â力则会凸显。

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