五年后，ℜ负责运营《贪玩蓝♪月Ý》的公司走向了IPO。
从这样的业务模式中也能看出，中旭未来不制作游戏，他们只是游戏的“搬运工”，帮助代理游戏投放和买量，是他们વ的主要业务。营销费用高企就是作证。从2019年至2022年上半年，中旭未来的销售费用分别⇔是23.50亿元、16.43亿元、37.39亿元、29.22亿元，占总营收比重分别高达78≥%、57%、65%和64.4%，招股书中显示，这些开支主要都花在了向合作网上媒体平台支付的网上流量获取费、线下营销开支及明星代言费。
中旭未来两种业务之间的毛利率差异也极大。过去三年及今年上半年，中旭未来自营模式的毛利率分别为95.1%、95.6%、94.9%及95.2%，联运模式下运营的游戏产品毛利率分别为48.9%、27.8ⓨ%、24.1%及20.1%。造成这种差异的原因，中旭未来解释道：主要因为成本的影响，今年上半年，联运模式的销售成本占总销售成本的82.5%，在该模式下中旭未来需要向合作分销‾渠道支付大额佣金。在传奇类游戏运营中，用户的氪金程度主要取决于游戏的设置，用户数量则主要来自买量。中旭未来靠买量积累了大批用户，但这样的运作模式也导致其净利率水平的低下。根据招股书显示，中旭未来的净利率从2019年至今，分别是2.8%、-45.3%、10.7%和7.4%，这样的水平，远低于同行。今年上半年，三七互娱净利润率为20.94%，吉比特为27.40%，完美世界高达30.43%。相差超过10倍的毛利率和净利率，反映出中旭未来Â业务模式的弊端，况且在持续加码买量的情况下，成本不断上涨，也让其毛利率在近三年不断下滑。
传奇类游戏不好做尽Ü管从理想模型上看，传奇类游戏是好的商业模式，但眼下的市场并不乐观。伽马数据2020年发布的报告显示，传奇IP诞生二十年，累计注册用户超过6亿，年流水始终保持在百亿元以上，累计创造价值超过900亿元，未来三年还有400亿元的潜在价值。蛋糕虽大，但架不住分蛋糕的人众多。2021年，DataEye研究院发布了《传奇游戏专题研究报告》，报告中明确表示，在白热化的竞争趋势下，传奇类游戏已成红海，数据显示，传奇类游戏买量规模占近一年买量大盘15%，买量规模排名中重度手游第一。规模庞大的买量，是由蜂拥而至的游戏公司所托起的。DataEye数据研究院统计，2020年游戏买量公司主体榜TOP100中，近半数均有涉及传奇产品的买量投放。三七互娱，中手游等游戏大厂，都是中旭未来的竞争对手，一众小公司也足够让人头疼。况且，针对传奇广告的投放成本也在不断提升，中旭未来的营销费用趋势，也佐证了行业现状。DataEye数据研究院用CPA（每行动成本，CPA=总成本/转化次数）来判断广告投放的成本，结果显示，从2021年11月到2022年5月，传奇类游戏CPA值持续保持在高位，iOS端CPA维持在150/A以上，峰值可以突破200/A。投放成本的提升，会进一步增加，主要依靠买量获客的中旭未来的压力。行业大盘内卷，中旭未来自己的处境也有坑。在招股书中旭未来披露，截至2022年11月18日，公司仍存在五宗尚未完结的知识产权相关诉讼，其中《贪玩蓝月》在此前陷入IP纠纷，另外还有多款游戏没有获得完整的传奇IP授权。抗辩、赔偿等一系列问题，都会对中旭未来的业务和财务状况产生影响。此外，游戏版号的获取也会进一步制约中旭未来的前景。在今年∩已经下发的六批共384个游戏版号中，中旭未来只拿到了一个版号。在招股书风险因素一项中，中旭未来对上述的问题都心中有数。关于未来，中旭未来表示将会在2023年底推出30-50款游戏，所涉类型包括RPG、休闲游戏ઐ机SLG。扩大业务盘子是分担风险的一种方式，但究竟能做到什么程度，能否做成还需要检验。靠着魔性、教科书版的洗脑营销，中旭未来走进了人们的视线，并走向了资本市场，上市是对过往“奇迹”的认可。但在洋洋洒洒五百多页的招股书中，这家公司的软肋问题也清晰显露。想在资本市场继续前进，中旭未来还有很艰难的路要走。
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