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ੈ 编者按：美联储મ12月加息50个基点至4.25%~4.50%区间的概率为74.7%，એ媒体：利率中值预计会达到4.9%的峰值。
ⓩ 来ąc;源：华盛通ϑ
按照剧本，今μ晚（12月14日）又到了美联储市场的时候≤。
美联储就要公布FOMC利率决议，年内最后一次加息，将会采取多大力度，ૄ也将揭晓答案。虽然大家心里多少有数：CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%~4.50%区间≤的概率为74.7%，加息75个基点的概率为25.3%。 也就是说，大概率50个基点。
ૄ美联储的激进加息，可谓2022年的市场大主题之一ઢω。
回看即将过去的2022年，美联储不断激进加<息，流动性快速收窄，目前市场流动性收缩的速⊄度，在历史上都称得上罕见。Æ
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≤ 所以这一年的美股，也像“过山车”一般屈服于重力势能一路俯冲。纳指最惨的时候跌了33.68%，一度进入技术性熊市；标普500指数最大跌幅25.3%Α，一度进入技术性熊市；道指最大跌幅19.47%，差点进入技术性熊市。
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不过既◘然是“过山车”，到了底部也ⓡ总要快速反弹的。
ξ 事实上，隔夜美κ股就释放了流动性回升的信号će;。
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一、美股 差点就“high”了：押注通♣胀将见顶？
昨晚美股市场差点é“hig¹h”了。纳指在3.67%的涨幅处高开，标普500指数也跳空高开到了漂亮的2.62%。Ο
根据媒体解读，此次高开得益于11月美国CPIĀe;超预期回落Ād;——同比上涨7.1%，为2021年底以来的最小增幅，预期值为´7.3%，较前值7.7%回落0.6个百分点；经季调后环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。
特别值得兴奋的是，1അ1月的CPI数据，是20∞22年内首次环▒比下滑。
换句话ⓔ说，CPI反映的物价，∏这一次真的转头向下！
我们在此前文章《CPI下跌引发股市狂欢？抄底Í热情背后风险悄至，巴菲特教你险中求胜！ 》中曾经介绍过，抗通胀任务也是任重道远，主要还是CPIĀd;目前基数太大，虽然ઽ同比增长比预期少零点几个百分点，但最终结果还是CPI维持在高位。
如果CPI不能打”压到负数（也就是经济衰退）⊂，那么Ι高物价对消费意愿的冲击，将一直存在，等待实际产出增长，逐步消化高物价。
其实从1ï2月12日美股走势中，已经≈反映资金在押注通胀见顶的预期。根据过往经验，市场倾向于在重要经济指标公布的前ੑ一日，就开始提前炒作预期。
∉ 原本市场对11月CPI同比的预期是7.3%，这相比10月份7.7%的数据，已经是很大的降幅。而实际上11月的数据，比♬预期的ÿ还低。
海军联邦信贷联盟企业经济学家罗伯ćd;特·弗里克表示：“通胀降温将提振市场，减轻美联储加息的压力，Œ但最重要的是，这意味着对那些财政受到²价格上涨惩罚的美国人来说，这意味着真正的缓解。”
二、通胀何时能见顶？机构解☺释为什≠么Ξ
许多机构眼下已经开始预期通⇒胀½见顶。
“在接下来的六到12个月里，即使工资增长没有放缓，核心通胀也会大幅下降，因为我们将从商品和住房价格中获得通货紧缩。”巴克莱（Barclays PLC）全球通胀相关研究主管迈克ਠ尔·庞德∅（Michael Pond）表示。
事实上在CPI数ä据公布后，CME“美联储观察工具”显示市场预期美联储明年3月加息至5.25%的概率大幅下跌至24%左∇右，反映出对美联储“પ终值利率”止步5%的期待。
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ચ 至于通胀Ü如何见顶？
在这里引用¨一Āf;下银河证券近期的≡解读。
首先，美国CPIĊb;可以分解为能源、食品、ⓡ商品、居ⓢ住成本和服务几个部分。
随着美元汇率来到⌋高位，全球供应逐步企稳，能源、食Ë品、商品等涉及国际贸易的部分，价格指数已经回落，对CÖPI当月值的贡献减少。
而居住成本部ⓒ分，由于房租价格指数的统计，滞后各类房价指数12~16个月，所以从账面上看，至今仍在拉动核心CPI上行，甚至到2023年仍将维<持在高位。
这一判断与美联储主席鲍威尔的讲话相符Ċa;ćc;。
鲍威尔在最近的一次讲话中表示，服务⊂（不包括住房）的价格趋势੨反映了整体经济中的通胀压力，在衡量通胀的未来路径时非常重要。
总的来说，银河证券推演的结论是，加息预期在2023Q2停滞，并在2023年末进入降息周´期；同时美联储仍会继续缩表ਨ，到2023年末将资产负债ૠ表收缩到7.5亿美元左右。
三、加¦息进入新阶段？激烈博弈在路¨上！
就连美国财长耶伦在CPI公布前也做出乐观表态，只要不遭受意外冲击，2023年底通胀将大幅降低。但在给出2023年通胀下降的预期同હ时，她也不忘给市场打一剂预防针：“控制住通胀而不让它在我们的经济中扎根至关重要。”ਫ
美国总统拜登则干脆直言，美સ国通胀ü水平仍然太高了，政府仍然有很多工作要做；ૡ希望明年底物价水平回归正常，但他不能做出这样的预测。
将通Ë胀的任Œ务实际上非常紧迫。
国际货币基金组织IMF曾表示，在持续的价格压力下，如果采取的措施过少，会带来更大的ਪ风险，增加控制物价的最∃终成本。
但白宫的这盆冷水，ò也浇灭了12月13日美股早盘的热情，高开后立ફ即恢复了冷静，并回到了前一交易日尾盘的上涨轨迹上。
不过ઝ从美联储主席鲍威尔的表态上看，加息放Āe;缓似乎是既定策略，必由之路。鲍威尔此前也暗示，即使´通胀数据没有太大改善，美联储也可能在12月放慢加息速度。
被誉为“新ζ美联储通讯社”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯曾将贲临美联储ਜ਼加息周期分θ为3个阶段：
1）美联储为抗Ÿ击通胀将利率▤迅速从零水平大幅上调；
2）放–慢†加息步Ψ伐；
3）美联储将把利率保¸持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率ˆ顺利向2%的目લ标回落。
过去四次议息会议已连续宣布加息0.ß75个百分点。最近三次加息行动更是赢得FOMC成员的一致支持。而如果12月14日的这次利率决议，如市场预测，加息50个基点的话，意味着加息脚步开始放缓，整个加息周વ期进入第二阶段Ζ。
市场定价机制，也将ⓣ因此进一步调整。
那么下一步如何推演？←
在之前9月份的FOMC会议上，美联储官员预计到明年年底利率将达到4.6%。但政策制定者¹表示，经济数据显示虽然通胀正在缓解但仍居高不下（目前仍是2%目标的3倍以上），对利率峰值的预期Ċa;已经上升。
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据媒体援引经济bd;学家调查，在鲍威尔表示需要将利率提高到高于先前预期的水平之后，利率中值估计í会达到4.9%的峰值。这意味着FOMC将在2023年2月、3月，将加息幅度下调至25个基点，然后暂停政策。
但眼下美♣联储可能会面临共ૠ识上的挑战。
蒂∼米劳斯也在社交媒体和最新文章中表示，美联储内部的“鹰鸽大战”将因此Α变得更加激烈ਠ。
他认为，12月13日公布的CPξI数据“不太可能动摇加息50个基点的决定”。但是物价压力连续两个月放缓，可能令美联储审议明年加息幅度，以及维持高利率周憨期的考量更加复杂。“鸽派阵营倾向于更缓和的加息节奏，尽量减少对经济活动的影响；鹰派阵营则偏⌉好更为激进的手段，避免通胀长期滞留在难以接受的高位。”蒂米劳斯写道。
⇔四、小结
白宫的表态，♦已经管理了市场的预期——抗通胀的任务仍旧任重道远Ø。短时间内我们可能很ⓒ难期待美联储的货币政策会有很大的转向，至少机构的共识上，可能还要等到2023H2。今晚的加息决议，50个基点是大概率事件。
但美国核心CPI在过去3个月里的季调年率已经跌至4.3%，也是2021年β10月以后的新低，过去6个月的年化Χ增长率也降至年内新低的5ⓒ.4%。
前途光明œ∈，道路曲折。
尽管从上至下ⓑ，从政策制定的层面到市场估值的表现，都在反映一Þe;个预期的分歧：最终降息的原因，究竟是衰退的出现，还是抗通胀的成功。但经过昨晚的隔夜美股，我们也已经看到了通胀见顶这个剧本ઘ的预期下，估值修复的动能。
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