要约收购仍存不确定性？德邦股份2021年归母净利大降75%

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　　2021年，德邦股份归母净利润为1.ⓘ43亿元，同比大降74.69%。今年一季度该公司归母净利润ਯ亏损0.80亿元，去年同期盈利0.11亿元ⓑ

　　《投资ਪ时报》研究员&nbsp³; 林申Þ

　　一纸要约ટક收购至今仍让德邦物流股份有限公司（下称德邦股份，60ਭ3056.SH）备受市场关注。

ⓗ　　早在2022年3月，德邦股份发布公告表示，“公司实控人或将发生Ã变更，崔维星将不再是公司实控人，德邦控股仍为公司¶控股股东，京东集团控制的京东卓风或将成为公司的间接控股股东”。

　　此次京东要约收购Ρ德邦股份的信息牵动着市场的神经，对于上述要约收购最新进展，德邦股份于5月14日发布公告称，“本次要约收购尚需国家市场监督管理总局等有关部门审查并੠且履行京东卓风内部审议批准程序；κ本次要约收购尚未生效，仍存在不确定性”。

　　被京东看中ξ的德邦股份，到底ફ成色几何？&#25bd;

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　　公开资料显示，德邦股份主要深耕大件配送领域，2021年该公司新建⇐重货分部200多个，合并、优化低效门店1000多个，并配套更适合大件收派的工具设备，提升末端效率及服务质量，快递员（不包含重货快递员）全年日均收派效率由52.09件/天提升至61.41件/天；自有营运车辆从13490增加至20602辆，外请运力占比下降11.23%，快递时效兑现率⊆提升3.42个百分点。

　　需要注意的是，虽然上述末端效率等有所提升，但德邦股份盈利水平却难言乐观。公开数据显示，2021Τ年该公司实现归母净利润1.43亿元，同比大降74.69%，同时 今年一季度归母净利润亏损0.80亿元，去年同期则盈Β利0.11亿元。

　　盈利水平表现不佳的同时，该公司在二级市场上的表现也骤升骤降。Wind数据显ਫ਼示，自☺宣布京东要约收购且德邦股份于3月14日复牌起，该公司股价由13.93亿元/股（前复权）上涨至3月28日的22.૟25元/股（前复权）最高点。此后该公司股价连续下挫，且截至5月17日收盘，该公司股价报收于13.37元/股，仅一个半月下跌40%。

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Í　　盈利能&#263b;力承压

　　《投资时报》研究员注意到，在营收规模µ上涨的È同时，德邦੩股份的盈利水平却面临着下降压力。

　　据஻该公司于近日披露的业绩报告显示，2021年该公司实现营¡业收入313.59亿元，同比增ö加14.02%；实现归母净利润1.43亿元，同比大降74.69%。与此同时，今年一季度该公司营收为70.20亿元，同比减少4.75%；归母净利润亏损0.80亿元，去年同期为盈利0.11亿元。

　　可以看到，2021年德邦股份业绩呈现出增收不增利的态势，且进入2022年以来，该公司业绩并未有明显的改善趋势。对此，《投资时报》研究员通过查阅公开Í资料注意到，这或与该公司加大资源投入、成本和费用增长幅度较大，进而对盈利水平造成੉不利影响有一定关ℑ联。

　　具体来看，在成本端，2021年该公司营业成本为280.28亿元，同比增长15.36%。–其中人工成本140.30亿元，同比增长19.24%；运输成本90.51亿元，同比增长16.11%；房租费用16.09亿元，同比增&#25bd;长4.51%；折旧摊销11.16亿元，同比增长20.04%。在费用领域，2021年该公司费用共计34.97亿元，同比增长24.09%。其中管理费用27.79亿元，同比ò上涨27.12%；管理费用率8.86%，同比增加0.91个百分点。

　　上述成本及×费用的增加最终使得德憨邦股份毛利率呈੍现出下滑的态势，数据显示，2021年该公司毛利率为10.62%，同比下降1.04个百分点。同时，2022年一季度该公司毛利率进一步下探至9.05%，同比减少0.69个百分点。

　　此外，需要注意的是，若拉长时∃间维度来看，近几年该公司盈利水平并未呈现࠽出稳健的增长态势。据Wind数据显示，2017年—2021年，该公司归母净利润同比增速最高点与最低点的差值超10⊇0个百分点，处于大幅波动的状态。

　−　德邦股份201બ7年至2021年归母净利润同比增੝速（%）

　　数据来源：根据公ς开ⓥ资ä料整理

　　࠽仓储બ供应链等其Ç他业务占比极小

　　分产品条线来看，快递及快运业务为德邦股份主要的营收来源。据WindΜ数据显示，该公司快递业务收入由2018年的113.97亿元增长至2021年的197.33亿元；快运业’务收入也维持在110亿元左右，且2021年为106.78亿઒元。

　ત　除上述两大主要产品外，该公司也在积极拓展仓储、空运代理、保理等其他业务，且其他业务收入也由2018年的4.22亿元增加至2021年的9.48亿元，在总营收中的占比也由1.83%微增至3.¥02%↓。可以看到，虽然近几年该公司其他业务收入规模有所上涨，但在总收入中占比依然极低。

　　与此同时，该公司其他业务毛利ª率表现也难言乐观。公开数据显示，近几年该公司其他સ业务毛利率呈现出连续下降的趋势઻，由2018年的11.22%下降至2021年的7.22%，这也从一定程度上凸显出该公司在仓储、保理等其他业务领域仍面临着较为激烈的市场竞争。

　　德邦股θ份2018年—2021年各产⋅品条线营业收入♤（亿元）

　　数据来源：根据公♣开资…料整理👽

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