深创投、红土君晟对赌上市

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记者|梁怡¾

　　日前，广州芯德通信科技股份有限公司（简称“芯德科技”）闯关创业板获受理，保荐机构为招商证券。5月17ੋ日，芯德科技的同行菲菱科思刚开启申购，发行总数为1334万股，网上申购价格ω72.00Δ元。

　　芯德科技是一家长期 专业从事光通信网络接入系统和终端设备研发、生产及销售的高新技术企业，建立了以&#222e;光网络单元（ONU/ONT）、光线路终端ભ（OLT）为主的产品体系。

　　放眼‍芯德科技所处的光通信设备行业，公司目前营收规模不及同行，市占率较低；同时受产品销售单Σ价持续下降的影响，公司毛利率连年下滑，并且不排除“以价格换取੠境外市场”导致毛利率进一步下滑的可能。

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　　毛利Ñ率连年下滑

　　2019年-2021年（报告期内），芯德科技的营业收入分别为2.89亿元、5.41亿元和7.88അ亿元，年均复合增长率高达65.07%。其中光网络单元（ONU/ONT）及光线路终端（OLT）产品合计收入占比均超过90%；净利润分别为2896.97万元、5396.26万元和7130.14万元，年均复Ν合增长率分别达到Λ56.88%。

　　但ψ值得注意的是，报告期内公司主ઽ营业务毛利率连年下滑，分别为24.44%、20.31%和18.24%，原因在于 产品销售单价降幅较大。

　　以报告期内占主营业ત务收入比重超70%的ONU/ONT为例，2019年-2ö021年该产品的销售单价连续下′滑，同时2021年还面临以芯片为主的原材料成本上涨的压力。

　　芯德科技的原材料主要包括芯片、电路模块、结构物料、电容、感性器件等，报告期内公司直接材料占主营业务成本比例分别为85.71%、88.26%及89.70%。其中芯片为采购金额占比ä最高的原材料，2▨021年其采购单价૤同比上涨58.72%至6.35元/PCS。

　　OLT产品亦是如此◑，报告期内，剔除运费后该产ø品的毛利率分别为37.26%、34.16%以及31.97%，其中2020年、202ભ1年销售单价同比下滑2.57%、5.65%。

　　界面新闻记者注意到，报告期内公司产品销售单价下滑的õ部分原因均系“销售区域结构有所变化，以及为积极拓展市场份额，公司给予客户部分价格优惠”∫，而这与公司业绩∃高度依赖境外市场有关，所以不排除未来“以价格换取境外市场”还存牺牲毛利率的可能。

　　尽管报告期Ç内主营业务毛利率连年下滑，但在芯德科技选择的可比同行中，除੐了瑞斯康达、天邑股份之外， 公司的盈利能力相对表现不错。

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　　市占૨率较低Ë

　　芯德科技所处的行业为光通信设备行业、互联网宽带市 场，尽管在招股书中并未披露其市占率，但不难从§同行的营收规‎模大致推算出公司的市占率相对较低。

　　根据Statista数据显示஻，2021年全球固定宽带接入用户数量将达13.13亿户，较2020年增加Ä0.85亿થ户，同比增长6.92%，从近5年来数据来看，增长空间主要来自于固定宽带在发展中国家的普及，以及在发达国家渗透率的提升。

　　需要指出的是，信息技术存在Ι“数字鸿沟”现象，其中渗透率是衡量该现象最常见的指标。根据世界银行（World Bank）数据显示，发展中国家固定宽带渗透率与发达国家有明显差距。2020年，印度固定宽带渗透率为1.62%，孟加拉国固定宽带渗Ê透率为5.78%，ઞ巴西固定宽带渗透率为17.10%，与法、韩、美等发达国家存在较大差距。

　　在这种背景下，伴Ψ随着未来全球宽带‚渗透率及接入用户的持续增长迎来较大行业增长期。其中，以印度、巴西为代表的发展中国家具备庞大的人口基数，ઝ与发达国家相比宽带发展仍具有较大的增长空间。

　　反观芯德科技，2019年◘-2021年公司境外主营业务收入分别为1.91亿元、4.17亿元、6.19亿元，占当期主营业务收入的比例分别为66.35%、77.56%、80.50%，产品主Η要销往亚洲、南美洲等，其中来自印度的收∠入占比分别为25.36%、38.36%、37.09%。

　　±因此，对于印度等境外市场的开拓也是芯德科技收入快速增长的原因，公司也表示预ફ计未来若干年内公司境外销售金额及其占主营业务收入比例仍会较઺高。

　　本次ªIPO中，芯德科技拟募资约3.63亿元，用于光接入网产品智能生产中心建设项目、研发中心建设项目、总部运营中心及信息化建设项目、补充流动资金。其中第一个项目投产后将形成年产光网±络单元（ONU/ONT）合计611.12万台、光线路终端（OLੑT）7万台的生产能力，也有望进一步提高公司的市占率。

　　仍需注意的是κ，芯ષ德科技外销也面临全球贸易摩擦、汇率波动ૡ以及毛利率下降等风险。

　　与深创投ⓚ等ℜ对†赌上市

　　芯德科技系一家中外合资企业。IPO前，实际控制人陈春明、饶东盛、蒋晓敏及其一致行动人西普毅合计持有公司63.32%的股份；外资股东PPL持有26.17%，其于2000年3月17日在香港成立，截至2022年3月31日，PPL的实控人为Johannes vñan T˜ol（持有荷兰护照）和ૡEdgar James Swaab（持有瑞士护照）。

　　另外，2021年芯德科技还引入了深创投（CS）、红土君晟、广开智行、穗开壹号、天泽二期、瀚泽投资6家外部股东，并且与其存在上市对赌协议。若芯德૞科技不能于2024年12月31ਭ日前（前两名）、2025年12月31日（后四名&#25d0;）成功上市，则触发陈春明的回购义务。

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　　根据最后一轮增资情况， 芯德科技投前估值8亿元↔。

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