国信证券：维持泡泡玛特买入评级 估值极具性价比|泡泡玛特

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　　国信证券发布研究报告称，维持泡泡玛特‎（09992）“买入”评级，下调2022-24年净利润预测7%/11%/18%，预计净利润为12.17/16.51/20.5亿元，经调整净利润为13.67/18.14/22.28亿元，♣经调整EPS为0.98/1.3/1.59元，对应经调整PE26/20/16x，公司被纳入MSCI中国指数有望吸引增量资金关注，当前估值位置也极☏具性价比。

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　　事件：੏↵

　　1）公司2022年一季度收入增长65%-70%⊕。分渠道看，零售店取得75%-80સ%的正增长；机器人商店取得5%Ú-10%的正增长；泡泡玛特抽盒机取得115%-120%的正增长；电商平台及其他在线平台取得65%-70%的正增长；批发及其它渠道取得25%-30%的正增长。

　　2）ਪ全球知名指数公司MSCI公布半‹年度指数评审结果，本次Α调整结果将于5月31日收盘后正式生效，“盲盒第一股”泡泡玛特此次也被纳入MSCI中国指数。

　　›国信&#263a;证☼券主要观点如下：

　　公司的负面影响要素已充分反应在当前股价&#263b;，年初至今公司下跌30%，从公司基本面看，一方面因公司采取克制的拓店策略，预计2022年੉开店增长将有放缓；另一方面，疫情影响对公司线下渠道有一定业绩拖累，而线上业务增长超预期平滑了拖累业绩的不利੠要素影响。

　　更为关键的是：1）公司最核心的IP产品端Ð并未受到影响，新品推出稳定，MEGA珍藏产品线表现优异；2）22年起公司将加快海外拓店计划，预计将构成重要务增量；3）公司对一线城市的收入依赖ⓞ度逐年降低，新一线城市和其他城市增长强劲。长期来看，公司潮玩品牌逐渐破圈，秉承“尊重时间，尊重经营”的理念അ，公司有望逐渐证明“泡泡玛特”品牌的长期价值。

　　风险提示：公司经营 受冲击；线下门店增长不及¼预期；潮玩材料成૞本持续上行；IP产品能力不稳定。

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