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A股策略ω周报：顺势而¸为પ：方向更加明朗
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展望：经济工作ÿ会议进一步确认政策宽松方向
——经济工作会议进一步确认政υ策宽松方向≅。1）会议定调经济仍有压力，明确要求加大宏观政策调控力度。财政上，强调继续加力提效，方式上突出优化组合赤字、专项债、贴息等工具，并要求加大中央对地方的转移支付力度。考虑到11 月以来2023 年地方债提前批额度已经陆续下达，不仅时间上较去年更早，且一些地方表示今年所获提前批额度更高于上年，◑预计基建有望继续强力支撑明年经济。
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货币上，基本延续近年来“精准⇔有力”、“保持流动性合理充裕”定调，结构上继续突出对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持。2）对于明年经济工作安排ⓜ上，重点要求扩大内需。会议延续此前政治局会议定调，从五个方面作出部署，并将“着力扩大国内需求”放在首位，要求“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，通过“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”等方式挖掘消费市场潜力。
同时会议还要求“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。结合近期出台的《扩大内需战略规划纲要》，内需是明年工作重中之重，其中消²费的基础作用和投资的关键作用将进一步得到体现。3）对于地产，会议新增“支持改善性住房需求”，°并要求通过“满足合理融资需求”、“推动行业重组并购”、“改善优质头部房企资产负债状况”等方式推动房ટ地产市场平稳发展。有望带动2023 年地产基本面改善、地产风险进一步化解。4）对于疫情防控，会议明确要求“因时因势优化疫情防控措施”，并将工作重点放在短期的“顺利渡过流行期，确保平稳转段”上。
——尽管疫情冲击下短期市场略有波动，但政策宽松趋势明朗+海外流动性环境边际改善之下，本轮修复仍将继续。1）政a1;治局Ö会议、经济工作会议连续确认政策宽松趋势，并明确要求提振市场信心、推动经济好转，有望带动市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。2）海外美联储12 月议息会议确认放缓加息步伐，美国通胀连续低于预期之下11 月以来美债利率也大幅回落，海外流动性环境已在改善，带动人民币贬值压力减弱、外资回流。3）当前市场仍处于历史底部区域。截至12 月16 日上证综指12.6 倍、创业板指39.3 倍的PE 估值仍处于历史底部区域，与此同时股权风险溢价也分别处于2010 年以来71%和95%的历史高位。因此，尽管11 月以来市场修复并回升至9 月中旬大跌前水平，但相比于9 月，当前无论是从对经济的担忧、对地产风险的担忧、还是从对美联储加息的担忧等来看，都有明显的缓解和改善。因此，我们认为本轮修复仍将继续。
——结构上顺势而为，继续关注扩大内需下的大消费+国企央企的修复机会，同时在成长中沿着“安全发展”和“自立自强”掘金高性价比方向。1）消费：一方面，防疫政策持续优化，经济工作会议更将恢复和扩大消费摆在扩大内需的优先位置，有望提振明年大消费业绩修复预期。另一方面，此前外资大幅流出一度冲击消费板块。而近期外资大幅回流，且消费仍是其重点加配的方向。此外，参考海外防疫放松后的市场表现，消费板块都迎来显著的修复。2）国企央企：相对受益于“中国特色估值体系”构建❄和近期的政策宽松、经济预期回暖，经济工作会议又再次强调深化国资国企改革。同时，权重板块在前期内外部风险冲击下，当前估值已处于历史底部，存在修复空间。3）成长：经济工作会议将੨“加快建设现代化产业体系”列为工作重点之一，并将着力点放在产业安全发展和科技自立自强，新能源、人工智能、数字经济等领域成为重点。与此同时，相关板块在经历8 月以来的调整后，悲观预期已充分释放，拥挤度显著回落。重点聚焦明年有望高景气或迎来边际改善的方向：信创、军工（航空发动机）、半导体（设备、材料）、消费电子、储能等。
风险提示：关»注经济数据波动，政策超ⓗ预期收▩紧，美联储超预期加息等。
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