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杰华特：单季度净利润下滑八成 6.03亿产能保证Ê金未收Ù回 研发投入没钱烧了દ？| IPO黄金眼
来ⓝ源ë：全景财经 ⌈;
⇐工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业，杰华特正在做科创板IPO的ća;最后¥冲刺。
2022年12月6日，杰华特微电子股份有限公司（下称“杰华特”）在科创板开启招股环节。公司本次发行股份数量为5808万股，发行价∴38.26元/股，发行市盈率12⇐5.6倍，是该行业市盈率27.18倍的4倍多。
图/上交ੌ所†官网
公司本次IPO拟募资15.71亿元，♦募集资金将用于高性能电源管理芯片研发及产业化项目、模拟芯片研发及产业化项目、汽车电子芯片研发及产业化项目、先进半导体工艺平台开发项目及补充流动资金，募集资金投资项目∂围绕公司主ⓘ营业务进行。
▥ 图/ù招α股书
杰华特↵目前已实现扭亏为盈，但公司仍然面临着现金流常年吃紧、重度依赖大客户等问题。此外，公司还在消减研发投入占比，将研发投入寄希望于上市融ⓞ资。未来能否在激烈的行业竞争中继ત续高速增长，杰华特将经历重重考验。
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õ 盈利能力下੫滑&nýbsp;
现È金ó流常年紧▒缺
杰华特成立于ⓕ2013年，是一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售。公司的主要产品包括ર电源管理芯片和信号链芯片，可应用于消费电子、汽车电子、通讯电子等下游领域。目前，杰华特已经进入了三星、比亚迪、小米等企业的供应链体系。
从营收方面来看，杰华特收入快速增长。2019年-2021年ઠ，公司营业收入分别为2.57亿元、4.07亿元、10.42亿元，2020、2021年分别同比增长58.34%和156.02%；净利润方面，杰华特在2021年扭亏为盈，归母净利润分别为-0.8亿元、-2.7亿Ņ元、1.42亿元。
但刚实现’扭亏的杰华特，业绩增速在2022年出现ì了大幅下滑。
2022年1-9月，公司营业收入为10.40亿元，较2021年同期增长56.52%，明显低于2021年的同比增速，其中第三季度，公司营业收入为3.38੨亿元，较2021年同期仅小幅增长12.39%；归母净利润则同比大幅下滑76.05%至1517.13万元，ⓙ扣非归母净利润仅剩964.08万元，较2021年同期下降84.74%。
此ઝ外值得注意的是，与同行业上市公司相比较，杰华特在报告期á内的毛利率大幅低于行业平均。≅
Þe;图⌋/招股™书
盈ⓨ利能力下滑üી的同时，杰华特经营现金净流出巨幅增加，面临日益严重的现金流压力。
招股书显示©，2019-2021年，杰华特经营活动产生的现金流量净额分别为-9231.41万元♠、-9111.34万元á和-3.21亿元。2022年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额更是达到了-7.30亿元。
公司解释，现金流的持续为负的主要原因是2bd;021年和202°2年1-6月，公司支Ä付较多产能保证金，并且存货规模上升。截至2022年6月末，杰华特尚未收回的产能保证金账面余额为6.03亿元。
盈利能力下滑、现金流ખ压力持续增大的背后，杰华特产业链话语权的‹微弱问题凸显出¹来。
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客户Ñ、供应商双面夹击☞
¶ 预付款及产√能保证Ô金增加
报告期内，公司对前五大客⊥户销售收入合计χ占营业收入的比例分别为30.29%、33.32%、51.32%和51.50%，2021年以来的客户集中度有明显上升，其中第一大客户收入占比超过30%。
由于存货余额增幅较大，杰华特在²2019年-2022年6月的存货账面余额分别为1.16亿元、1.14亿元、2.94亿元和5.60∧亿元，如果公司的主要客户出现意外问题，导致客户需求下降，公司存货跌价风险将急剧增加，对公司盈利能ϑ力产生不利影响。
在供应商方面，杰华特采购的集中度也较高。∴招股书Ð显示，公司对前五♧大供应商采购金额合计占采购总额的比例分别为68.58%、70.25%、69.15%和70.91%。如此一来，一旦供应商业务经营情况发生不利变化，杰华特仅凭自身资质与技术水平，无法满足对工艺器件的要求，或将因产能受限无法及时供货，直接影响到公司具体业务开展。
由于受到上游晶圆制造、封装环节产能紧张的影响，杰华特为保障产品产能，不得不大幅增加对供应商的预付款及产能保证金。2019年-2022年6月，公司的预付款为486.91万元、2616.54万元、1.23亿元和1.97亿元，占比流动资产从2019年的1.8◐9%增长至2022年6月的14.73%；截至2022年6月末，公司尚未收回的产能保证金账面余额为6.03亿元。这也是导致公司现金流常年紧缺的∀主要原因之一。Β
可见，过高的大客户与供应商集中度，不仅意味着公司产品利润空间´被¢极度压缩，而且大客户å和供应商任何的经营变化或合作分歧，都将导致话语权弱势的杰华特受到的巨大打击。
不仅如此，竞争加剧的市场环境和公司不断弱化的ⓒ研发优势Θ，将持续ૡ给经营端带来压力。
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▥ 消减研发投入占比 ≥‚;
☼ 企业竞争力&或受制约′
目前，国内模ⓑ拟芯⊄片市场由国际巨头公司所垄断，海外厂商占据约八成市场规模，主要被德州仪器、恩智浦、英飞凌、思佳讯和意法半导体等国际ਨ龙头模拟集成电路企业所占据，上述五大厂商占据了35%的国内集成电路市场份额。
这些国际龙头模拟电路厂商均自建工艺平台，拥有较全′的产品线，所研制的产品具有੩较强的市场竞争力和盈利空间，而杰华特无论在产品丰富ï程度还是竞争力上都存在不小的差距。
随着竞争加剧以及行业洗牌，资本与市场正逐步向头部模拟芯片企ⓙ业集聚，行业龙头企业正在形成。自有工艺平台，全◊品类模拟电路产线，以及拥有适销对路的高竞争力产品，是行业龙头企业的必然发展要求。
杰华特采取的虚拟IDM模☜式，对公司◐内部的工艺研发能力和研发体系要求较高，也使得公司研发投入增加。然而，近几年杰华特的研发占比却在逐渐走低。
2019年-2021年，杰华特的研发费用分别为6120.10万元、9928.49万元和1.99亿元，虽然从绝对值上来看有所增长，但是同期内研发投入占当期营业收℘入的比例分别为23.83%、24.42%和19.07%，&#ffe0 ;占比逐渐走低。
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尤其是2022年1δ-6月，杰华特的研发Η费用率为20.46%，数据已经低于可比公司平均水平了。
集成电路设计行业具有前期投入较高，产出周期相对较长的行业特点。杰华特作为尚处于业务开拓上升阶段的行业新兴企业，在ó未来几年中既要面对来自国内外成熟企ð业的挑战，又要完成产品更新换代、下游市场拓展等多重任务。因此，公司现阶段需要投入较多资金用于研发、销售、质量管控⊃等各主要环节。
Å 总而言之，要想在激烈的行业竞争中获得更好的市场地位Āf;，缩短与行业”龙头的差距，杰华特还需在以技术实力及资金实力为代表的综合实力上不断提高，否则业绩增速下滑的局面依旧难以扭转。
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