连跌两周！ 美联储再次点燃波动性预期 年底前美股或难安定

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　　作◙者：< 樊志菁

　　[ 纽约和费城储¼备制造业指数进一步萎缩，衡量美国制造业和服务业表◘现的1>2月综合采购经理人指数PMI降至44.6。 ]

　　时隔近三个月，美股又一次出现周线两连阴，ⓐ四季度以来©的反弹行情面临૎被逆转的风险。美联储坚决对抗通胀的鹰派态度再次引发市场对经济衰退的担忧，重创了风险偏好，而随着年底假日季的临近，低流动性或加剧短期市场的动荡。

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੝　　美联储直面经济降૜温

　　如外界所预期的那样੒，12月美联储放缓了政策收紧的步伐，但加息50个基点后联◈邦基金利率区间达到4.25%~υ4.50%，已创下2007年来的最高水平。美联储的最新经济展望（SEP）下调了GDP增长预期，同时上调了失业率展望，紧缩周期对明年的影响将进一步显现。

　　与此同时，美联储对↵抗通胀的鹰派态度并未改变。美联储主席鲍威尔给明年降息的预期泼了冷દ水，委员会还将其2023年利率中期目标从之前的4.6%上调至5.1%，高于市场预期。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯૧（John Williams）上周表示，利率需要高于通胀率才能控制物价，预计明年利率将保持在5%以上。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受¿第一财经记者采访时表示，美联储的态度就是，尽管放慢了加息速度，但收紧政策将延续，直到确信通胀率将回到2%的目标。他分析道，美联储正在三个੨方面对抗通胀：商品通胀、住房通胀和服务&#260e;业（不包括住房）的通胀。最新的CPI报告证明，商品价格取得了最大的进展，但服务性通货膨胀率仍然很高。

　　◙然而在近阶段利率上升和高通胀的ગ双重压力下，经济动能持续降温。纽约和费城储备制造业指数进一步萎缩，衡量美国制造业和服务业表现的12月综合采购经理人指数PMI进一步降至44.6。标普全球首席商业经济学家威廉森（Chris Williamson）‌发出警告，虽然加息对通胀产生了预期的影响，但经济成本正在增加，衰退风险也随之升温。

　　作为美国经济的发动机，消费开支的松动是最新预警信号，美国11月零售销售月率下滑ã0.6%。凯投宏观美国高级经济学家亨特（Andrew Hunter）表示ਊ：“零售额下降表明，此前消费者支出对利率的弹性开始瓦解。借贷成本上升、就业增长放缓以及储蓄率异常低等不利因素，正在给美国家庭施压。”此外，盖洛普最新Ý民意调查显示，11月民众对假日季采购预算进一步下滑。

　　美债收益率上周小幅回落，与利率预期挂钩的2年期美债降至4.18%，基准1∑0年期美债收益率失守3.50%关口。衰退预期令市场继续押注美联储明年会降息，芝商所CME利率观察工具显示，货币市场预测ß显示明年至少有两次&#266c;加息25个基点，到年中终端利率将达到4.9%左右，到2023年底将降至4.4%左右。

　　施瓦茨向记者表示，在供应链持续修复和增长放缓的帮助下，通胀降温趋势将继续。但劳动力成本的增长太过强劲，无法与美联储2%的通胀目标保持一致，表明货币政策将专注于冷却就业市场。但这也加剧了硬¡着陆的风险，从历史上看，经济预测中的失业率往往发生在衰退的情况下。ò他预计货♧币政策的影响将在明年上半年进一步显现，并重申了此前的观点，从第二季度开始美国经济将陷入轻度衰退。

　　ô反弹遇挫，机构预∞Å警

　　从上周的美股走势看，美联储决议成为了行情的重要分水岭，外界对经济前景的担Š忧及政策拐点预期的破↔灭令三大股指在决议声Π明后跌势不止。

　　机构的避险预期有所升温。最新公布的美银全球基金经理调查显示，持续的高通胀和全球经济深度衰退ੑ被视为明年最大的尾部风险。虽然对通胀的担忧逐渐减弱，接受调查的基金经理认为ৄ，企业盈ⓐ利前景依然黯淡，91%的基金经理预计2023年企业的利润增长将恶化。机构对债券的看法比股票更为乐观，股票相对于债券的相对头寸已处于2009年以来的最低水平。

　ν　美国银行策略师哈特内Î特（Michael Hartnett）认为，随着美联储继续进行自1‹980年代以来最激进的加息行动，投资者担心美联储的过度紧缩可能会在明年引发经济硬着陆。这种担忧体现在股市再度遭到抛售，而且只要劳动力市场依然火热，抛售就不太可能结束。

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　　华尔街最坚定的多头之一、摩根大通全球市场首席策略师科拉诺维奇（≅Marko KolƎanovic）已经动摇，他认为从现在到明年第一季度末，股市将面临下行风险。

　　摩根大通目前将其对股票的评级从“增持”下调为“适度减持”，并正在削减大宗商品的风险敞口，同时增加公司债券和Ì现金的配置。科拉诺维奇认为，由于央行过度紧缩，市场和经济疲软可能在2023年出现，੕首先是欧洲，明年晚些时候美国也将紧随¼其后，“这种抛售加上失业率上升和企业信心下降，应该足以让美联储开始发出转向信号”。

　　无独有偶，高盛策略师格里斯曼（Christian Mueller Glissmann ）在报告中指出，模型显示未来12个月美国经济衰退的可能性为39%，较本月初增加了4ⓟ个百分点，相比之下风险资产对这种可能性的定价只有11%，这增加了明年出现衰退恐慌的风⌊险。 

　·　随着西方传统假日圣ઍ诞节即将来临，经历了动荡一年的投资者可能在最后两周选择观望Ñ。

　　BMO Capital Markets 策略师林根（Ian Lyngen）写道：“金融市场还没有完全准备好平静下来，成交量下降和信心波€动的可能性有所增加。随着市场消化美联储决议和经济数据， 投资者将越来越多地关注其他主હ要全球经济体的发展，以此作为美国国债市场是否适当的晴雨表。”Ÿ

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