星宸科技IPO：业绩大幅下滑估值却暴涨 分红套现再募资补流？

　　出品：新੪浪财经上市公∅司研究院♨

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૜　　ા作者：壹零

　　12月16日，星宸科技股份ⓔ有限公司（下â称“星宸科技”）获得了深交所创业板上市委会议通过，距离登陆资本市¬场更近一步。

　　星宸科技成立于2017年，主营业务为视频监ৄ控芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。公司前身星宸有限由SigmaStar‹（开曼）全资设立，SigmaStar（开曼）目前为星宸科技的第一大股东，而SigmaStaીr（开曼）由联发科间接持股100%。

　　临近上市，星宸科技的业绩却大幅度下降，²વ倘若外部环境及上下游难以改善，其成长性或将存疑。而在业绩之外，星宸科技在上市前估值暴涨、大手笔∴分红套现再募资补流等问题也值得重视。

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　　ਯ上市前夕营收、净利润大幅下滑 或受上下游牵制

›　　在前几年期间，星宸科技的业绩方面仍有着相对较好的表现。根据招股书显示，2019-202ਊ1年间，星宸科技实现的营业收入分别为7.11亿元、11.93亿元与26.86亿元，净利润分别为6314.92万元、2.17亿元与7.54亿元，扣非后归母净利润分别为5948万元、1.6亿元、7.03亿元。可以看出，不论是¡业绩规模还是成长性方面都有着不俗的表现。

　　然而，在今年以Ÿ来，星宸科技的业绩表现却<不同以往，出现了较大幅ੈ度的下滑迹象。

　　根据招股书显示，2022年1-9月，星宸科技实现营业收入为16.9亿元，与上年Ω同期的21.77亿元相比ⓠ下降22.38%；而利润方面的下滑则更为严重，同期实现净利润为3.94亿元，与上年同期的6.7亿元相比下降41.18%；扣非后归母净利润为3.16亿元，与上年同Ζ期的6.3亿元相比下降了49.85%。

　　高成长性为何在今年难以持续？星ࢮ宸科技对此的解释是受到客户需求变化ઙ、原材料价格波动等因素影响Ü。

　　一方面，下游安防厂商í客户的需求出现回落、终端对于视频对讲芯♨片的需求有所减少，叠☜加下游经销商的库存芯片水位较高等因素，导致了公司的销售规模较大幅度的减少。

　　ê另一方面，上游存储芯片晶圆和主控芯片晶圆等原材料采购价格有所上ª涨，拉动了芯片产品单位成本的提高，进而导致毛利率的下降，对公司整体利润带来了不小૥的负面影响。

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੧　　ખ过半专利是受让取得 上市前大手笔分红套现再募资补流？

　　不仅是在上市前夕业绩变脸Ð，星ð宸科技的上市本身或也“问题”Ê重重。

　　20࠽17年12月，星宸科技的Θ前身星宸有限由SigmaStar（开曼）全资设立，认缴出资额为ઠ200万美元。

　　而后的几年间，星宸科技通过多轮融资以及股权≈转让，一θ步ª步实现估值的水涨船高。

　Í　2019年，通过Pre-A轮与A轮融资后，星宸科技估值由2.82亿元上涨至13.33亿元；2020年，B轮融资后ƒ，公司估值再翻近3倍至35.71亿元；2021年，C轮融资后，公司估值上涨至45.22&#25d3;亿元。

　　2022年2月，根据公司间接股东转让ગ股东股权，该交易对应的公司 股份公允价格，星宸科技的估值达到了226.10░亿元。

　　从2.82亿元估值ੇ到22ß6.10亿元，星宸科技仅用了4年多的时间。而在此次募资完成后，星宸科技的Τ估值或将达到304亿元。

　　估值暴涨之下，大股Υ东减持ϒ套现以及大手笔分红也在接连不断地☼进行中。

　　2020年，SigmaStar（开曼░）将星宸਩科技9.੓18%的股权对外转让给多个股东，转让价格为32141.81万元；

　　2021年，SigmaStar（开曼）再次进行股权转让，合计转让16.5%，转让价格为11550.01万美元ª。转让℘完成后，SigmaStar（开曼）„仍为第一大股东，其持股比例降至33.67%。

　　20⊥22年上半年，星宸科技进行现金分红36378.95万元。需要注意的是，2022年上半年，星宸科技实现的净利润仅为3.17亿元，扣非后归母净利润为2.71亿元，均小于其上半年的分红金额，而其在2021年底的未分配利润也仅为6.04亿元。在上市前夕，将多年积ਜ累⊂的大部分利润进行现金分红，或有深意。

　　此次上市，↑星宸科技拟募资30Γ.46亿元，ࢵ而在募资用途方面，其中16.20亿元将用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目，5.76亿元将用于新一代AI处理器IP研发项目，8.5亿元用于补充流动资金。

Ã　　一Ö方面，根据招股书显示，报告期内，星宸科技主要的研发项目合计预算‰为14.99亿元，仅为其计划募资总额的一半左右；

　　另一方面，前半年先将ý其多年积累利润向股东大手笔分红3.64亿元，后半年通过上市再向资本市场募集8.5亿元š补充流动资金，一前一后的动作，或为其募资合理性画上问号&#25bd;。

　　此外，需要注意的是，根据招股书显示，星宸科技目前拥有的已授¶权专利为120项，其ã中70☞项为受让取得，占比接近60%，其中不乏在今年最新获得的专利授权。而对于核心技术对应的51项已授权专利中，24项为星宸科技自联发科及其子公司受让取得，占比接近50%。

　৻→　半数左右的已授权专利通过受让取得，或使星宸科技真实的研发能Ü力与成果表现大打折扣。

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