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报告期内，名创优品收入呈下降趋势，净利润三年累积亏损19.83亿元。同时，公司营销费用大幅增长å，存货及应收账款亦呈ਜ਼现出“双高”状态
《ß投资时报》研ৄ究ਫ਼员 辛夷
日ੈ前，全球知名零售品牌，专注于提供丰富生活家居产品的公司——名创优品集团控股有限公司（下称名创优品）正式â向香港证券交易所递交招股说明书，Ąe;申请在港股主板上市。
本次IPO，名创优品的拟ⓣ募集资金将用于门店网络扩张和升级、供应链改善和产品开发ࣻ、增强技术能力、品牌推广及培育，及用于经营资金及一般企业用શ途。
值得注意的是，名创d0;优品不久前才在美国上市。2020年10月，该公司的美国存托股份以“MNSO.N”为股票代码于纽交所上市，共筹集所得款项净额625.3百万美元。不到两年，该公司便⊃在港股્再次寻求上市。
《投资时报》研Ý究员查阅名创优品港股招股书注意到，截至6月30日止的2019年至2021年财政年度（下称报告期），该公司收入呈下降趋势，净利润三年累积亏损ⓒ近20亿元。同ષ时，公司营销费用大幅增长，存货及应收账款亦呈现出“双高”状态。
ફ 三年Ø累∪亏近20亿元
2013年，叶国富在广州开⊄设了第一家名创优品店铺。经过多年发展，名创优品已成为→知名零售品牌，并在全†球范围内建立了庞大的门店网络。
作为一家高速增长的全球零售商，名创优品提供种类繁多的时尚生活产∨品。根据弗若斯特沙利文报告，2021年，该☻公司通过名创优品门店网络销售的产品GMV总计约人民币180亿元（28亿美元），成为全球最大的自有品牌👽生活家居综合零售商。
但从名创优品的业绩来看，其报告期内Þৄ收入有所κ下降，净利润也持续亏损。
报告期内，名创优品各期分别取得收入为93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元，2020及2021♡财政年度变动幅度分别为-4.4%、1.0%。该公司表示收入¸下降的主要原因是ⓕ新冠疫情对于其在国内外运营的负面影响。
从收入地理区域角度来看，名创优品收µ入主要集中于中国市场。数据显示，各期中国市场收入占比分别为67.7%、67.3%、80.4%，2021年下半年中国市场收入ੌ占比为75.3%。ડ
² 同时，报告期内，名创优品各期净利润分别为-2.94亿元、-2.60亿元、-14.29亿元，三年累计亏损19.83亿元。2021年下半年，该公司净利润转正为દ3.3ι9亿元。但截至2021年末，即三年半内该公司仍然累计亏损16.44亿元。
不过，收入下降及净利润的持¦续亏损，并没有影响名创优品扩张门店数量。报告期内，名创优品店面总计分别为3725家、4222家、4749家。截至2021年12月31日，该公司门店数量总ગ计达到5045家，其中位于国内的有3168家，位于海外∴的有1877家。
然而，在门店数量增长ਰ的同时ù，名创优品门店的单店收入却逐年下降，报告期各期分别为270.00万元ࢮ、220.00万元、190.00万元，2020及2021财政年度降幅分别为19.8%及11.3%。
“名创优品的各年度ⓤ利润情ઙ况
存 ધ货及应收“双高ì”
名创优品在中国市场હ采取合伙人模式来扩展门店，这种模式下，合伙人调动自身资源，选择最佳位置开店并承担运营费，而名创优ćf;品授权品牌，并负责ૉ供货、员工培训及聘请店长运营门店等。
名创优品的规模及商ਗ਼业⊃模式要求其管理大量库存。报告期内，该公司存货分别为13.09亿元、13.96亿元、14.96亿元，2020及2021财政年度分别同比增长6.6%઼、7.2%。
该公司表示，2020财政年度存货增长主要是受疫情影响，导致库存周转率较低；2021财政年度主要是向供货商购买了更多产品。招股书中显示，名创优品各期库存周转天数为63天、78天ੈ、79天。截至2021年12月31日Ï止六个月，该公司Ù的存货周转天数为68天。
当前市场产品需求更新换代周期较快，需求可能会受到季节性、新产品发布、产品周期″及定价变化等多种↓因素影响。若该公司无法有效管理存货，可能会面临更高的存货滞销、存货价值下降以及大量存货减记或冲销风险。
⊇ 与此同时，名创优品各期的应收账款分别为8.31亿元、7.30亿元、8.25亿元，☞2020财政年度受疫情影响同比下降12.1%，2021财政年度同比增长13.0%，主要源于海外市场收入增加。
截至2021年12∅月31日，该公ý司应收账款增至11.14亿元，主要是年末进行了促销活动，致使在线支付平台及银行的应收款项增加。
名创优品的贸易应收款项主要来自于对代理商的货物销售，信贷Ζ风险主要受每个客户的个别特征影响。截至2019年、2020年及੭2021年6月30日及2021年12月31日，σ应收贸易总额的26%、37%、39%和43%分别来自于前五大客户，占比增长趋势明显。
在名创优品的开店模式下，单个客户的风险承受能力存在一定的不足，且公司并♫不会从客户那ફ里获得抵ગ押品，若单个大客户经营难以为继，将会对公司的业绩造成重大不利影响。
另外值得注意的是，仅时隔一年便再次选择港股募资的名创优品似乎并不缺钱。招股书中显示，截至2019年、2020年及2021年6月30日以及2021年12月31日，名创优品的现金及现金等价物分别为15.46亿元、28.54亿元、67.72亿Ξ元及51.52亿元。可见，该公司的现金流较为充裕。
名创优γੜ品流ρ动资产情况
Κ 营销费κ用高â速增长
经过多年发展，名þ创优品主要成功孵化了两个品牌，分别∀是名创优品和TOPTOY。2020年12月，名创优品推出新品牌TOPTOY，致力于打造全球最大、最全面的潮流玩具平台之一。
名创优品的销售成本并不低，各期销售成本分别为Ø68.84亿元、62.47亿元、66.41亿元，2ćd;020及2021财政年度的增幅分别👽为-9.25%、6.31%。可以看到，该公司销售成本的变动幅度明显大于收入的变动幅度。
报告ત期内，该公司各期毛利分别为ੌ25.11亿元、27.33亿元、24☜.31亿元；毛利率分别为26.7%、30.4%、26.8%。2021财政年度成本大幅增长致使毛利及毛利率下降明显。
值得注意的是，名创优品的销售费用在报告Κ期内呈现高速增长趋势。数据显示，该公司各期销售及分销开支分别为8.18亿元、11.91亿元、12.07亿元，2²020及2021财政年度增幅分别为45.60%、1.34%。
为提高品牌知Ä名度及增加产品销量，名创优品开展了各种不同的营销及品牌推广活动。例如，聘请明星作为代言人，包括王一博、张子枫、陈飞宇等。该公¤司的促销与广告费–用也是逐年增长，各期分别为8560.00万元、1.28亿元、2.15亿元。
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