股价“跌跌不休”还在破发！产品单一、空间受限的新威凌难成气候？

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　　股价“跌跌不休”੡还在破发！产品单一、空间受限的新威凌难成气ⓥ候？|  IPO黄金眼

　ⓡ　来源：全景财ω经 ੋ

ર　　北ਰ交所上市近࠷一个月，锌粉“头部玩家”新威凌的股价“跌跌不休”。

　　11月24日，新威凌正式在北交所上市⌋，上市首日平报9.60元/股，此后便开始连续下行，甚至Ì连续10个交õ易日的收盘价低于发行价格9.60元/股，致使公司不得不启动股价稳定预案。

　　12月16日，◑新ⓖ威凌在二级市场上仍未扭转“颓势”，收报8.70元，下跌0.46%，低于发行价ς9.38%。

ℜ　　作为北交所“锌粉第一股”，从生产规模、客户阵容、业绩表现等多方è面来看，新威凌似乎都表现不俗，但在二级市场连连“碰壁”，或与其所属锌粉行业属性相’关。

　　一方面，行业产品'同质化严重，而新☞威凌本身产品单一，在产品૝开拓上也不见起色；另一方面，锌粉市场规模空间小，天花板较低，新威凌等企业在规模扩张上承压受限。

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　　锌š♠粉“Ρ头部玩家”

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　　产能&#266a;居行&#25b3;业第二

　　新威凌所‘属有£色金属粉体ࢮ材料行业。

　　有色金属粉体材料是指尺寸小于1mm的有色金属颗粒群，包括单一金属粉末、合金粉末以及具有金属性质的某些难熔化Ǝ合物粉末，有色金઱属粉体材料按照金属类型分类可分为铜、铝、锌、钛、镍、钴等单体金属及合金粉体材料，新威‡凌即主营球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属的研发、生产和销售。

—　　生¼产工艺上，球状锌粉采用蒸馏法生产工艺生产，不规则颗´粒状锌粉一般采用雾化法生产，片状锌粉则是采用球状锌粉或不规则颗粒状锌粉为原料研磨而成。

　　ࢵ锌粉生产位于产业链中游，其上游主要为锌矿采选和冶炼，冶炼后的成品锌锭即为锌粉生产的原材料；下游应用市场包括涂料行业、化工行业、电镀行业、有色冶炼行业、医药行业等，其中涂料领域市ⓞ场需求ચ最高，占总需求的60%左右，其次为化工领域和医药领域，占比分别约28%和4%。

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　　图ï/੕招股书

　　目前，新威凌经过自੘主研发和积累，已拥有塔式气炉、卧式气炉、ß卧式电炉、雾化气炉四种炉体。公司自主研发改造了多个生产加工设备，增强物料循环生产能力的同时降低了成本，其中“自动化粉体输送系统”实现了自&#266c;制粉工序到筛分工序的全自动送粉。

　　从生产规模上看，新威凌是一位“੊头部玩મ家”。根据公司招股书，目前我国锌粉行业的参与市场主体数量在100家左右，年产能规模最高为江苏 天诚锌业，年生产能力为锌粉5万吨、氧化锌12万吨；其次便是新威凌，截至2022年6月30日，已建成产能4.05万吨。（注：该锌粉产能规模未包含片状锌粉的产能规模）

　　其中，新威凌的四川生产基地在建生τ产能力为1.7万吨/年，未来达产后，新威凌总产能将达到5.762万吨/年，在不考虑竞争对手新建/在建产能情况下，公司Æ将成为国内规模最大的ৄ锌粉生产企业。

ù　　据悉，新威凌现已和中集集团（000ì039）、中化集团、中国重工（601989）、中远海运等央企或其子公司，以及宣伟涂料、金刚化工、中涂化工、阿克苏诺贝尔、关西涂料等世界前二十大油漆和涂料生产企૨业建立了稳定的合作关系。

　　业绩方面મ，2019年度至2021年度及2022年前三季度，新威凌分别实现营业收入4.14亿元、3.⌋89亿元、6.01亿元及4.53亿元，同比增速分别为-1&.57%、-6.09%、54.69%和4.40%；同期实现归母净利润0.13亿元、0.19亿元、0.30亿元和0.17亿元，同比增速分别为35.33%、45.49%、61.19%和-18.94%。

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　　球状锌粉¬营收–占比近99%ઐ

　Â　产品开拓未见☻ϖ起色

ƒ　　尽管新威凌处在行业领先地位ß，近两年⇓的业绩表现也预示着公司似乎步入了发展的快车道，然而事情可能并不那么顺利。

　　当સ前，新威凌已经出现毛੢利率下滑趋&#25c8;势。

　　公司产品销售采用“原材料价格+加工费”的定价模式，利润主要੏来自于相对稳定的加工费，由于原材料锌锭价值较高，公司主要产品球状锌粉加工具有ì“料重工轻”的特点，&#266a;其毛利率较低。

　　招股书显示，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1ર-6月，公司主营业务毛利率分别为α11.13%、12.70%、Ņ10.47%及8.83%，毛利率较低且整体下滑，同时低于部分同行业可比上市公司。

　　公司所处的锌粉生产行业发展已经处在成熟期，国内锌粉行业઒企☞业大多数规◘模较小，产品同质化严重是行业整体特点，而新威凌也同样面临着产品单一的严峻问题。

　　根据招股书，2019-2021年及2022年上半年，新威凌球状锌粉的销售收Ï入分别为3.લ80亿元、3.78亿元、5.90亿元及2.93亿元，占主营业务收入比例&#25c8;分别为92.51%、97.83%、98.98%及98.77%，占比极高。

　　图⇒/≥招Û股书

　　为应对产品单一问题，新威凌近几年也进行了片状锌粉、锌基-多元复合防锈颜料、锌铝合金片状锌粉、无铬达克罗涂Σ料等多个±球状锌粉下游新产品的研发。 

　φ　报告期内（20Ï19-2021年及2022年上半年），公司研发投入分别为1153.08万元、1337.92万元、16࠷78.88万元和772.12万元，逐年增加。

Å　√　œ图/招股书

　　不过，新威凌在产品开拓上的努力，并没有明显的成效。反馈在经济效益上，报告期各&#25d3;Æ期，公司上述新产品的销售收入合计占比均未达到5%。&#25b2;

　　其中，新威凌重点投入的片状锌粉方面，截至2021年末，公司片状锌粉产能仅120吨，产能占比仅0.47%，相较于已在片状ⓕ锌粉市场占ઙ据一席之地的江苏科成新材、江苏申隆ς锌业、中金岭南等国内竞争对手的产能，还存在较大的差距。

　Ν　根据招股书，江苏科成新材和江苏申隆锌业片状锌粉的年产能均为2000੩吨，中金岭南的片状锌粉实际最大产能为૟900吨。

　　新威凌在招股书中表示，其在四川生产基地新建的2000吨片状锌粉生产线投产后，将成为片状锌粉市场的重要参与者，但作为片状锌粉生产的“后³来者”，新威凌在该领域市场开拓上或将面临不小的困难，行业的“先行者ਯ”们也不会放过任à何抢占市场的机会。

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　　锌粉ਜ行业市场ભ空ર间小

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　☜　规模ઞ扩张承压

¡　　新威凌产品开拓受阻的同时，其所处行业的上ઘ升空间也³较窄。

　　根据前瞻信息网，尽管近5年来国内锌粉行业市场规模走势Ý向上，但增速非常缓慢，且规模小，2021年度球状锌粉的市场∈空间仅60.90亿元‰。

　　其中，新威凌重点开拓的片状锌粉市场，2025µ年产值区间预计▩仅10.11ε-11.30亿元。

　　这也意味着，公司想要进一步扩张经营规模，઻抢占市场份额，受ℑ限承压较⌋大。

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　　而·新威凌现在“大手笔”扩建产能，未来在建产能达产后能否顺利消化，对公司而言也û是不小的风险。

　　本次北交所上市，公司拟募资1 .25亿元，投入“四川生产基地મ超细高纯η锌基料生产线建设项目”、“湖南生产基地年产2.55万吨超细锌粉生产线自动化技改项目及研发检测中心建设项目”和补充流动资金。

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　　其中，“四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设项目”将形成年产1.5万吨锌粉的产能，完全达产后，公›司球状锌粉产能将达到3万吨，相对于最近一年末的产能水平，扩张幅度近੩120%。

　　大幅增加的产能对新威í凌的市场开拓能力提出了更高的要求，但如果新威凌不能相应有效地拓展市场，可能会导致产品积压或者૨产能闲置‾的情况，从而对新威凌盈利能力产生不利影响。

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