农银理财总裁段兵：对个人养老金理财产品的思考

¿　　意见领袖丨段◐兵（农银理财总⁄裁）

　　随着第三支柱个人养老金业务试点工作正式启动，各类金&#25a0;融机构都在积极行动。银保监会公布了可以开办业务的银行‚、保险机构、理财公司的名∑单。农银理财也在积极准备业务方案和产品。我从理财公司角度出发，分享以下四方面的思考。

　　一、资产管理机构提供的第三支柱养老金产品与其他的资管产品存π在很大ÍΒ区别

　　这个区别就在于资金的性质，第三支柱个人养老金业务的资金是老百姓的“养命钱”，养老金业务的最终目标是要保值增值，针对这一目⊄标就需要建立相应的机制，使得资管机构将这个目标融入到经营管理和绩效考核当中。如果老百姓把钱੎放到账户中却不能带来收益，则该业务很难获得长远的健康发展。但是要让资管机构将客户资产的保值增值作为核心目标，还需要多方面的机制设计。比如目前获得业务资格的资管机构是否会过分追ੌ求本机构的管理规模作为目标，或者机构是否会将最好的专业力量和优质资产向这些产品倾斜等，这些问题都需要在业务开展过程当中通过相应机制进行约束。

　　二、对个人养老金理财ઢ产å品的∈思考

　　目前，很多资管机构都在提供产品，但是哪些产品才能真正带来长期收益还有待判断。同时，目前对产品的准入、评价和退出的规则还不够明确。因为不同的资管机构提供的产品性质，包括风险程度、运作目标、产品形态、期限等各个方面要π素都是不一样的，如何认定这些产品是否实现了投资目标是一个重要问题。这个问题不妥善解决，&#ffe0　;最后很可能会导致资管机构围绕自身的短期经营目标而努力，而不是把投资者收益放在首要目标来考虑。比如，目前对理财产品设定业绩基准有争议，有人认为设定绝对收益业绩基准似乎是在误¹导投资者有预期收益，但如果不用业绩基准，理财公司又应该以什么样的业绩运作目标作为参考进行资产配置，又如何考核或评价这些产品的管理是否合格等。当然，以相对收益业绩指数作为业绩基准的产品也有相同的问题，对其管理效果的评价及退出机制等都是待解决的问题。

　　三、关于投资²咨œ询的ⓒ问题

　　关于઒投资咨询的问题，目૨前还比较模糊，全权委托型的投资顾问不可行。很多投资者对ਖ਼这些产品是不了解的，提供投资咨询的机构应该做到什么样的程度、这些产品应该以什么样的方式介绍，才能让投资者进行甄别、选择，这个问题是比较重要的。

　　四ⓔ、关于个人养老金业务的金融市ϒ场基础Â

　　纵观国内外的历史经验教训，一个真正健全健康且有效∏的资产管理行业，最重要的基础是有一个发达的金融市场，这个发达的金融市场包括三个方面：一是要有真正能带来长期收益的Ι股票市场，否则产品收益最终是难以实现的；二是要有一个规模和质量不断增长的债券市场，否则大量的资金只是追逐现有规模的资产，最后资产收益率上不去，基本盘将得不到扩展；三是现在衍生产品市场严重缺失，所有的资管机构需要承担市场风险和信用风险，当机构想要调整风险策略和敞口大小时，只能通过基础资产的买卖来进行，基础资产的买卖又导致了大量的羊群效应和“踩踏”效果，ઐ最后资管机构就不可能以长期的资产配置思维进行配置，因为机构要承受净值披露的压力以及投资者赎回和投诉的压力，极端情况下，有可能出现产品自身流动性的问题，因此如果没有发展相对比较发达的风险管理工具市场，各家机构将难以给投资者带来理想的长期收益。

　　最后，提出一个建议：各家资管机构在做个¶人养老金业务时，一定要把最专业的人和最优质的资ખ产优先配置到这类产品上，并且业务的规模也要与机构自身的能力相匹配，不以规模的竞争为目标，而要以能不能给投资者带来收益为目标，这样，个人养老金业务和行业自身才能真正实现长期稳健发展。ù

　　ò本文为作者参加中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“个人养老金制度落地与行业高质量发展ι”专题研讨会的发言ਖ਼整理

　　(本文作者介绍：农银理☞财总&#256f;裁)ફ

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