继续加仓海康威视 冯柳的百亿重注_创事记_新浪科技_新浪网

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　　原标ˆ题：冯柳ë的↓百亿重注

࠹　　文 | 小ε卢鱼ૡ

　　੐编辑 ⋅|ૣ 杨旭然

⋅

　　来源 È| 巨潮WⓐAVE

　　海康威视在◙江湖人称“体面厂”，据说是因为海康领导给员工画大饼时称，“海康虽σ然不能给你੎很高的薪酬，但是能给你一份体面的工作。”

　░　资本市场上的海康­威视要更加体面。2010-2019年期间，公司营业收入同比增长率没有一年低于过15%，甚至常年高于30%，股઒价也是连续上涨。股民戏称之为A股的安防茅、中小板的圣杯、人工智能板块真正的现金奶牛。

　　2020年，海康威视刚迎来了自∏己股价的高峰，随后持续下跌。由于良好的财务表现而被很多投资者关注ℜ。高毅资产的冯柳重仓杀入海康威视，正ર是那年三季度业绩报告的最大看点。

　　然而，随着跨国制裁的升级、国外市场难拓展，国内市场增长也放缓，࠷海康威视的“体面”不再，股੨价同高峰时相比已经下跌了50.4%，同时还传બ出校招毁约、年末裁员等消息。

　　可就是在这种情况下，冯柳却继续૦加仓海康威视，与2021年年底ਯ时相比，今年冯柳新购入620万股，整个操作可૙以概况为“加仓、加仓、继续加仓”。

　　许多投ⓞ资者直呼看不懂，不明白冯柳¾这位私募大佬为何越跌越买，也让人不免担心，他最终Ò能否在这笔投资中体面离场。

੎੭

　　&#263c;最爱的逆境反转股

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今年逆势加仓海康威视，可能是因为冯柳爱好困τ境反转且赔率很ⓟ高的股票。

　　作为私募投资界的传奇人物，冯柳是从股市里的小散户做起，据传9年取得了υ370ગ倍的巨额回报，是个名副其实的“牛散”。2014年，冯柳应高毅⋅资产董事长邱国鹭之邀加盟，成为中国百亿级私募的基金经理，并且业绩名列前茅。

　　将自己定位为获取ৄ信息、理解水平、人脉资源等方面的弱者，冯柳 的投资风格是不使用复杂的投资工具（杠杆、对冲、衍生品等），在赔率优先情况下的分散潜伏，在概率与↑赔率统一时的重点突破。

　　冯柳总是保持着无论牛熊，高仓位单边做多的习惯。在选股时，他喜欢挑那种有可能逆境反转且赔率高的股票，在左侧择时Χ买入，先分散加仓再集中起来ૣ突¿破，且不做仓位控制。

　　因此，冯柳ત在今年逆势而为，不断加仓股价大跌的“白马ਯ股”海康威视，很符合其一贯的“弱γ者体系”下的投资风格。

　　“弱者体系”也是冯柳擅长的打法，在华润三九和同仁↓堂的<投资上，这∅种策略技巧被冯柳运用的淋漓尽致。

　　2ⓒ012年11月，清盘丽珠集团后的冯柳立刻以约20元的价格买入华润三九，而那时这支☻股票刚刚经历一次股价杀跌。建仓后仅2个月，冯柳就以27-29元的价格出清了⌉华润三九，短期获益约40%。

　　冯柳当时选择买入华润三九，主要是认为其基本面不错，有三九胃泰颗粒等拳头产品，也有不差的广°告营销છ和销售渠道。而刚ϖ经历了短期杀跌的价格，正适合冯柳在左侧买入。

　　但是在看到ñ华润三九的股ϖ价短期内快速上涨后，冯柳决定止盈处理，不然按照冯柳原本的想法，是打算拿ਲ਼住1年以上的。

　　2020年，冯柳又瞄准了整体估值正处于三年来低½位的同仁堂，一&#25a1;举成为其排名第四的流通股股东。与华润三九不同，当时†同仁堂的基本面恶化，口碑因为蜂蜜造假事件受损，业绩也因为经营不善而连续三年出现下滑。

　　随后同仁堂股价一度下跌至不到23元▩，而因为买入同仁堂，冯柳管理的私募很快陷入了-2☻0%的回撤中，但ù冯柳还是看好老字号中药企业的实力和潜力。

　　随后同仁ⓜ堂的股价便¾一路上涨，至今涨幅已高达150%ગ，冯柳的收益可观。

　　同仁堂股价’表现（2018È年2月股价੎表现）

　　就像冯柳自己总结的，“我买的公司偶尔会有点瑕疵，但利润也来源于瑕疵消失。ℑ”他不&#263a;贪婪，但也不恐惧Ǝ。

　　说到海康威视这边，冯柳是在2020年三季度买进的海康威视，当时便成为其第四大股东。冯柳在当年的四਩季度加仓，后又在2021年一季度和∞四季度两度减仓，ਗ਼两次减仓均有获利。

　　但是今年海康威∫视业绩和股价੝表现双双变差，市场上关于海康威视的负面消息也不少，冯柳ੑ还在继续加仓海康威视，就有些让人看不懂了。

　　毕竟逆ƿ境反转自然是γ好，可要是反转不了，冯柳们要怎੓么办？

　　杀估值还‹是杀逻¥辑é

海康威视股价腰斩，Þ也⌈许是在杀૧估值，而不是杀逻辑。

　　μ运用“弱者体系”选股并在左侧建仓，很°重要的一点就是要判断目前股价的下跌是因为杀估值、杀ñ业绩还是杀逻辑。

　　根据2022年三季±度报，海康威视共实现营业总收入τ 597.22 亿元，同比增长 7.3◯6%；归母净利润 88.40亿元，同比下降 19.38%；净利率为 14.40%，同比下降 6.97个百分点。

　　从Κ结果上来看，今年海☼康威视出现了增收而不增利的情况，是其上市以来的首次。经营业绩略有下滑，而股价≥已经腰斩，似乎符合“杀估值”的定义。

　　回顾冯柳今年的操盘轨迹，也是典型的左侧建仓，希望能够抄底海康威&#263f;视。只是有争议的地方在于，目前઩海康威视的股价Α大跌，真的只是因为杀估值，而不是因为杀逻辑吗？

　　海康威视近八成的营业收入来源于安防市场，િ但同时，安防也是个并不算‰大的市场，就像海康威视总裁胡扬忠说的那样，这是一个用户不集中、应用产品也高度分散的&#260e;碎片化市场。

　　这样的市场很容易面对低ਯ利润的问题，因为要满¤足各种客户Ê的个性化要求往往就意味着成本支出偏高，而且还要面对产业链上下游公司的竞争、压价。随着大华股份、华为、BAT、商汤科技等巨头完成布局，安防市场的竞争愈发严峻。

　　♣即便如此，海康威视也一ੇ直保持着行业领先的市占率，比竞争对手大ਗ਼华股份的市占率高12%左右，连续8年蝉联视频监控行业全球第一，是名副其实的安防龙头。

　　可以说今年海康威视的业绩增长放缓，至▥少不是因为其◯在市场竞争中已经失੘去了优势地位。

　　财੩务方面，海康威视的各项数据也比较健康，整体业务毛利率超43%，最新的资产á负债率38.44%，速动比率2.306，账上还有303亿元þ的货币资金，完全没有经营困难的样子。

　　也难怪市场分析师们普遍认为ν，今年海康威视的业绩表现不好，主要原因还ⓜ是宏观经济承压，抑制了客户群的需求释放ਲ਼。

　　比如贡献了约三成营收的EBG事业群，客户中既有文教卫等财政拨款单位，又有金融、楼宇等行业企业。在财政支出紧张、房地产市场萎靡π的大环境下，这些客户的订单自然会减少，所∇以出现了EBG个位â数下滑。

　　同EBG的客户相比，中小企业的生੥存境遇则更为困难，因ਲ਼而以服务他们为主的SMBG事业群销售下滑也更明显，三季度&#ffe1;同比负增长21%。

　　但是从逻辑上说，中国乃至全球的经济不会持续下行，需求疲软的状况很有希望在未来得到改善。即便安防市场趋Ψ于成熟，预计每年还会有更新ª换代的需求，以及至少个†位数的市场规模增长。

　　而且海康威视也没有只满足于做安防，而是通过安防打开智能家居、机器人等创新业务的局面。2021年海康威视创新业务整体Ü收入122.71亿元，同比增长9઴8.93%，占总体营«业收入的15.07%，有望成为新的利润增长点。

　　可能☻就像冯柳想的那样，现在就说海康威视的股价૞暴跌是因为在杀逻辑，☺还为时过早。

ા　　શ创新业务潜力Í如何

એ海康威∃视能ò否“剩者为王”，关系到冯柳能否体面离场。

　　虽然安઼防市场渐趋成熟、增速放缓是事实，但是智能安防领域方兴未艾。根据券商♨预测，我国智能安防市场预计到2026年会超过2500亿元；AI摄像头渗透率将持续提升，到2023年在å中国市场的占比将超四成。

　　在泛AIOT时代，智能安防也成ਜ਼为海康威视重点突破的领域。因为智能安防时代对技术架构和解决方案落地的能力要î求较高，会提高行业门槛，使得行业集中度进一步提高，更有利于海康威视这样实力深厚的憨龙头公司。

　　而且海康威视也不满足于只做安防这个小市场的龙头，毕竟他的自我定位是以&#263a;视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，视频监控只是其最早实现商业化的代þ表产品而已º。

　　随着人工智能、视觉算¼法等技术的&#256f;发展，AI摄像头采集图像不会局限于安防目的，而是可以结合数据分析、图像识别等，▒帮助企业用户提高工作效率，实现智能化、数字化转型。

Β

　　换言之∏，海康威视可以用AI视频监控为切入੤点，构建起自己的物联网业务平台。

　　而物联网业务正是前景广阔的时候，据 IDC预测，2021-2025年全球物联网市场的复合增速将达到11.ⓞ4%，其中中国市场的复合增速约13.4%，到2025年中国物联Ψ网市场占比将提升至25▣.9%，成为全球第一大物联网市场。

　　拥有广阔的中国市场，对正在遭♬受美国严厉制裁的海康威视来说至关重要。事实上，今年三季度海康威视在欧洲、北美的业绩就出现৻了负增长，虽然也与当地通胀高企有关，但考虑到制裁的影响，▣很难说将来能否好转。

　　国内市场方面，海康威视正在努力发展í八大创新业务，2021年时有5个创新业务营业收入超过10亿、净利润↵为正。其中势头较好的萤石网络已经在科创板IPO过会，海康ϑ机器人也在冲刺创业板IPO。

　　海康威视可能是想通过“一拆多”的资本布局，让成长潜力高的创新业务能有更好更快的发展。可是对于投资者来说，难◙免会产生母公司因此会¿被削弱甚至空壳化，曾经重仓过海康威视的明星•基金经理中，张坤、谢治宇等人也早已离场。

　　冯柳却与他们不同，今年持续逆市加仓。这或许也是因为，冯柳ઐ参照“强者逻辑”在去年市场高位时买入的三一੩重工、恒立í液压等明星赛道股跌幅惨重，让他不得不回归“弱者体系”的传统打法。

　　同样身处逆境ਜ਼但基本面和创੕新业务都还不错的海康威视，正好契合了冯柳选股翻઩身的需求。

　　当然，海康威视未来发展不及预期的风险也是存在着的，但不管怎么说，随着几次加੘仓、逆势豪赌κ，冯柳的个人命运已经同海康威视紧紧联系到了一起，海康威视能否“剩者为王”，直接关系到冯柳能Ç否体面离场。

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