日本央行意外政策“后遗症”来了：市场疯狂测试“新红线”|日本央行

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　　来ਗ਼源：Σ金十♤数据

　　日本央行行长黑田东彦因其令人震惊的政策决定而面临越来越多的⇒批评，几位知名经济学家称其做法对日本央行的信誉造成了打击，而交易员们则Τ争‘相测试日本央行关于债券收益率的新红线。

　　该央行出人意料的决定，导致日元兑美元汇率和全球债券收益率一同飙升，而股市则大幅下降。目前市场参与»者的定价已经ણ超过了新的上限，10年期日元掉期利率目前逼近0.8%，这表明掉期交易员正在押注日本央行将被迫放弃10年期债券0.5%的新收益率上限，这表明日੊本央行随时都有可能将上限调高至0.8%。

　　日本央行观察人士，包括三菱日联研究咨询公司的ú小林信一郎（░Shinichiro Kobayasδhi）称，黑田东彦似乎在没有警告的情况下改变了近期的政策指引，这是错误的。

　　对日本央行沟通方式的质疑日益加剧，可能会使黑田东彦及ખ其继任者为避免基于投机的强劲市场压力而做出的努力功亏一篑。鉴↔于日本企业和个人是海外资产的主要买家，而日元是重要的全球融资货币，全球市场都会受到影响。小િ林称：

“没有人会再相信黑田东彦说»的话了，这对日本央行来‏说θ是一个巨大的损失。”

　▨　不过ਖ਼黑田东彦在周二的新闻发布ⓚ会上为此进行了辩护，他表示：

“有些人称他们深ਨ感背叛。但我们实施货币政策是为了尽快实现我们的价格稳定目标，同时金融市场、经济和通胀等情况也必须考虑在内。因此，如果这◯些情况发生∧变化，我们做出反应是很自然的。”

　　周三，日૥本两年期国债收益率自2015ਊ年以来首次攀升至正值，部分原因是交易员开始消化日本货币政策☎正常化的预期，尽管黑田东彦在前一天的新闻发布会上反复表示，不会考虑退出刺激计划。

　　一些经济学∗家曾表示，日本央行下一步可能需要取消对收益率曲线的控制（YCC），以避免在ⓞ政策正常化过程中出现市场反复动荡。日本央行前执行董事门间一夫（Kazuo Momma）表示，市场反应暴露出收益率曲线控ⓖ制计划的不利影响，因为一旦有改变的迹象，市场参与者就会快速对其进行定价。

　　去年，在澳大利亚央行被迫放弃其版本Ú的YCC之前，也出现了ਭ这→种趋势。门间一夫表示：

♥“这给日本央行的沟通带来了þ巨大问题，YCC之所以引发如此多的<猜测，是因为一旦改变必定会令市场感到意外。日本央行下一步可能会考虑取消这一政策。”

　　不过，面对引发市场押注激³增的类似风险，其他央行有时也会选择出其不意。Ú2015年1月，瑞士央行就在没有任何警告Τ的情况下放弃了对瑞士法郎的上限，这在金融市场引发了震荡，给银行造成了损失，并导致一些外汇交易员破产。

　　日本央行观察人士之所以感到震惊，ૌ也是因为日本央行没有&#256d;提前释放信号。在会议前接受调查的47位经济学家中，没有人预计日本央行将把收益率区间扩大至±0.5%。门间一夫认为，扩大交易区间的逻辑确实&#25bc;有利于改善市场功能，但很难理解为何日本央行等了这么久才解决这个问题。

　　国际货币基金组织日本事务负责人萨尔加多（Ranil Salgado）也表θ示，考虑到 市场运行状况令人担忧，日本央行此举是明智的。但૧他也暗示，此次会议传达的信息并不理想。他表示：

“就调整货币政策框架的条件提供更‚清晰的沟通，将有助ⓐ于稳定市场预期，增强日本央行实现通胀目标承诺的可信度。૤”

　　受益于此次调整þ的BlueBay资产管理公司首席投资官马克•道丁（Mark Dowding）预计，随±着收益率继续上升，日本央行将在明年3月底前将收益率上限提高至0.75%，因此该公司大幅增加ચ短期利率头寸。他认为：

“未来还会有更多调整空间，在日本，风险回报仍然很大程度上ਮ仍押注ੑ高收å益率，而非低收益率。”

　　日本央行ચ周二在解释此举时还表示，收益率曲线的过度扭曲有损害经济活动的风险。小林认为，自2016年9月推出YCC以来，它一直在扭曲市场，日本央行的解释并不合理。他说，更有可能的因¤素是政治压力，以及⊗日本央行希望在美联储开始降息之前采取行动。他补充说，日本央行可能希望在日元没有走软的时候采取行动，以避免给人以操纵日元汇率的印象。

　　在会议召开前，黑田东彦曾表示，收益率曲线的形状是合适的。他还表示，扩大收益率区间相当于加息，这 一结果将危及日本的经济复苏。不过，黑田东彦也☎多次表示，ª日本央行正在密切关注政策的副作用。

　　一些日本央行观察人士目前正在重新考虑他们对政策的预测，并将政策改变的预期时间提前。高盛指出，下一步可能是放弃负利率Ι。小林也称，预计明年夏天左右YCCè有被放弃的Σ可能性。

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　　可∧以肯定的是，明年4月份ੋ新任行长取代黑田东彦时，日本央行仍有机会恢复其信誉。小林说：

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“新任央行行长不能在上任之初≠就出现这样的意外。这么做©风险太高了，因为这可能会影响他们整个任期。”

　　值得一提的是，日元作为国际支付货币的受欢迎程度ⓢ正在下降，甚至有被人民币赶超的可能。据环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据，11月份全球ⓒ使用日元支付的比例降至2.54%，这是自2014年8¤月以来的最低水平。

　　尽管日元仍બ在全球♣支付货币中排名第四，仅次于美元、欧元和英镑，但中国也紧随其后。数据显示，人民币的使用率已经从2.13%跃升至2.઼37%。

　　日元持续贬值³是导致日元份额下降的主要原因。尽管日本央行本周的政策提振¨了日元，但是日元仍是2022年表现σ最差的货币之一。

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