东吴证券：维持京东

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东吴证券发布研究报告称，维持京东é集团-SW(09ࢵ618)“买入”评级，虽行业竞争格局加剧，但其营收依然保持较强的韧性，维持2022-24年收入预测为11358♬/12891/14716亿元，另由于未来会加大物流投入，但其他费用支出将有所下行，因此2022-24年的EPS(经调整)预测6.5/10.3/15.2元保持不变，对应PE为28.5/18/12.1倍，持续投入虽短期对业绩影响，但将构筑越来越强的竞争优势。

事件：公司一季度收入2397亿元，同比增长18%;实现Non-GAAP归母净利润40亿元，与同期持平，ⓒ彭૤博一致预期分别ਗ਼为2367亿元和25.9亿元，均超市场预期。

东吴证券主∠要观点如下∧：Æ

各项收入持续增长，物流业૞务竞争ૣ优势੝加强：

商品销售收入同比增长Ì16.6%，3P商户多元化程度持续提高。物流及其他服务收入176亿元，同比增长27.5%，彭博Í一致预期为176亿元，物流经营利润率为-2.4%，相较20஻21Q4提高3.2pct。本季度京东物流继续扩大海外仓储和运输网络，并成为国内物流行业首家在春节期间推出派送服务的公司，逐步提高公司物流业务的竞争优势。

日Õ百品类仍在×继续扩充，🙀电子家电专卖店下沉打入低线市场：

电子产品及家用电器净收入1184亿元·，同比增长13.8%，彭博一致预期为1172亿元;日用百货商品销售收入为860亿元，同比增长20.7%。公司自营业务ਬ扩品类成效显著，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品ⓣ。

履约费用率降低，规模效应体现：履º约费用率6.5%，较同期下降0.3pct，规模效应体现。销售费用率3.6%，较同期上涨0.2pct，主要系春晚赞助影响，未∫来销售费用⇓支出有望进一步降低。

活跃用户数同增16.2%：1Q22ક京东活跃用户数达5.81亿，同比增৻长16.2%，新增活跃用户1080万&#256e;。

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