意见领袖 | 中国金融四Þ十Å人论坛
ઢ ઠ2023年中国经济有望企稳回升
∂ 但反û弹力度仍存不确√定性
近期，随着疫情防控持续优化和支持房地产行业的政策陆续⊆出台，制约我国经济复苏的两个主要因素均出现实质性变化。与会专家一致认为，2023年我国经济会出现一定程度的反弹。但是，对于ϑ接下来经济反弹的实际力度究竟如何，与会专家的观点存在分歧。
☼ 认为→ë经济反弹力度会相对有限的理由
一是疫情冲击对居民和企业部门具有中长期影响。与会专家提出，接下来的经济改善可能会有一个特征，即宏观反弹，微观可能仍然受限。原因是疫情对居民和部分中小服务企业的资产Α负债表造成较大损害，在一定程度上改变了居民和企业的长期预期。即使疫情冲击消੪退，这些市场主体也难以在短期内迅速回到疫情之前的状态，包括消费需求和投资需求。部分学术研究将这种现象称为“疤痕效应”。
二是房地产行业仍面临严峻的债务压力，且城镇化、人口结构等长期因素决定了房地产需求会持续下降。近期，有关ó部门出台了多项支持房地产的政策，且以金融政策为主。部分专家认为，相关政策会在接下来逐步发挥出支持房地产复苏的效果，但是当前房地产行业普遍面临的债务问题仍然存在，尚未得到实质性化解。同时，房地产行业还面临城镇化进程放缓、房੪价收入比偏高等长期制约因素，对于行业下一步发展保持谨慎乐观。
认为£经济反૦弹会比较明显的♥理由
一是疫情防控措施优化有利于释放前期被压制的需求，生产秩序也会更加稳定，促进经济快速复苏ⓛ。与会专家提出，从东亚经济体疫情政策调整后的经验看，在最初的一个季度内，病毒快速传播会让经济和消费承ઽ受新一轮冲击，这个阶段消费和投资还会下降。随后，这些东亚经济体普遍出现比较明显的触底反¼弹，并没有看到明显的“疤痕效应”。原因是前期受到抑制的消费需求，尤其是服务消费需求恢复，生产秩序变得更加稳定并带动投资。有专家测算，因疫情导致的延迟消费占今年社会零售总额的14%左右，这部分消费的释放会对经济复苏形成支撑。
二是当前房地产下行深度已经低于长期趋势，且房地产政策已经出现比较明确的拐点，短期内˜房地产有望企稳，对经济的拖累会明显减弱。有专家指出，本轮房地产下行深度前所未有，新开工面积较2019年以来的平均水平减少了接近一半。即使考虑城镇化、人口结构等长期因素导致的房地产需求趋势性下降，当前房地产હ的供给水平大概率已经低于长期趋势，个别地区的供给缺口已经出现。同时，预计已经出台的政策在为房地产提供融资支持、缓解房地产现金流问题等方面将发挥比较直接的作用，带动房地产竣工和新开工恢复。因此，需求长期下行的趋势性因素不会在短期内对房地产复苏形成制约。ϒ
围绕明年♤通胀水平和人民币汇率走势ળ，与会专家也有不同看法。૩
有观点认为，明年经济反弹力度不会很大，通胀压力并不大。而国际市场上依然存在“美元荒”风险，叠加当前中美利差已经处ળ于比较高Ņ的水平，经济重新开ⓕ放之后，服务贸易逆差会继续扩大，因此接下来资本流出压力依然存在，人民币仍会面临潜在的贬值压力。
但是，也有的观点指出，从国际经验来看，多数国家都会在疫情放开之 后迎来新一轮的通胀，只是通胀的持续性会有一定差异。因此，随着国内经੦济景气程度以比较快的速度回升，2023下半年通胀水平或许会逐步提高，也可能会出现阶段性供需错配导致的通胀压力。同时，明年美联储加息进程大概率会继续放缓，我国明年资本流出压力会略小于今年，人民币单边贬值压力并不大，更有可能是双向波动。ćc;
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∴ 宏观政策正处于较好的发力窗ρ口期
当前，我国经济正处于触底反弹的初期，反弹动能较强，市场主Ÿ体之间最容易形成合力，此时加大宏观政策的托底作用，可以起到事半功倍的效果。因此，宏观政策正处于较好的发力窗口期，ąc;财政政策和货币政策都应bd;有所作为，促使我国经济尽快回到潜在增长轨道上。
ⓛ首先，财政政策要更有力度，适时突破3%的赤字率约束，财政支出重点考虑补贴低收入家庭和中小企业。专家指出，所谓3%的财政赤字红线对绝大多数国家都不构成约束，同样不应作为我国的政策依据。同时，我国公共债务尚没有对财政造成实质性约束，应该适时突破3%的财政赤字率。学术研究和国际经验表明，有针对性的财政补贴可以较好消除灾害冲击对居”民部门的中长期影响。因此，积极扩大ćb;财政预算赤字并将更多财政支出用于转移支付，可以同时起到稳定短期需求和改善长期预期的政策效果。
其次，货币政策仍有较大的宽松空间。多位与会专家提到，接下来货币政策仍有降息空间，降低利率和释放流动性也是ⓢ支撑经济复苏♡的必要条件。降低利率之后，叠加疫情防控优化带来的经济改善，新ⓟ的贷款需求也会释放出来。与此同时，宽松的货币政策还可以释放积极信号，改善市场预期。如果经济运行强于预期，货币政策也可以更加灵活地做出调整和应对。
最后，抓住经济向好的宏观环境，实质性推进经Ċa;济领域的改革，提高潜在增长率。一是在加大财政支出力度的同时，逐步理顺中央和地方的财政关系，α继续优化地方财政收入的来源Ô。二是监管政策要更加稳定、透明，减少不必要的行政干预。三是通过推出阶段性的优惠措施，如对新设立企业的税收优惠等政策，激发市场主体活力。
(本文作者介绍：中国金融四十人论坛(CF40)是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库β，专d3;注于经济∩金融领域的政策研究。)
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