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转自:中国经♫营ષ网
本报ધ记者 郝Χ亚娟 ૮张荣旺 上海 北京报道
2022年以来,ࣻ美联储多次ⓖ加息Œ,美债市场持续剧烈波动。
《中国经营报》记者注意到,近段时间,十年期美债收益率跌破4%,并且短端与长端美债੩ì收益ã率倒挂现象明显。
中国建设银行金融市场部撰文指出,伴随美联储加息周期的开启,短端美债收益率跟随政策利率同步上行,੩但受经济前景和通胀预期等因素变化,长端收益率虽也上升,但仍与短端美债收益率出现了倒挂,预计在美联储释放明确的政策转向信号前,美债收益率曲线倒◘挂程度还将继续加深。
ⓩ持ö续加息&通‾胀回落
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美债名义收益率等于实际•利率与短期通胀预期之和,主要由经济增长决定,同时也会受风υ险溢价和通货膨胀的影响。
国信证券研报指出,美国 十年国债收益率于10月21日触及本轮顶d0;部位置4.34%,随后开启了快速回落。12月7日,十年美债收益率触及最低点3.40%,较高点下降94个基点;截至12月9日,ñ美债收益率收报3.60%,较高点回落74个基点。
这一变化的政策背景是美联储持续加息。北京时间12月15日',美联储宣布,将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%~4.5%之间,符合市场预期。这是美联储自今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度,੩至此今年已累计加息425个基点。
谈及近段时间十年期美债收益率ÿ快速下跌的原因,国信证券分è析称,美国Ê陷入衰退的概率基本稳定,短期降息不太可能;近期股债同涨,没有风险偏好迁移。
中国人民大学经济学院副院长、国家发િ展与战略研究院研究员王晋斌认为,十年期美债收益率下行,主要原因是Û通胀率有所降低。
美国劳工统计局公布的数据显示,11月CPI同比增长7.◈1%,低于预期。“美国通胀数据比市场预期的好一些,直接导致了美债收益率较大幅度下Ąe;行,美股较∂大幅度上行,通胀数据促成美国金融市场出现情绪宣泄,这是市场预期的自我实现。”王晋斌指出。
东方金诚研究发展部分析师白雪认为,近几周美债收益率持续走低,一方面反映了市场正在交易“经济下行压力加大+政策边际宽松”这一主线;另一方面也体现出,在当前货币政策调整和过渡阶段,市场处于与政策态度的博弈阶段,相较于实际政策操作,市场情绪对美联储态度的边际变化与转折更加敏感,导致美债收益¹率波动加大。在这一过程中,市场明显对于政策宽松抱有更大期待,因此更倾向于对于政策进行“鸽派解读”。这也意味着,短期内在无更多重磅增量信息与数据的情况下,在本月中旬加息落地之前,美债收益率可能仍将在3.5%~3.7%的区间波动。但中长期看,由于当前十年期美债收益ⓔ率已明৻显低于政策利率,处于定价区间下沿,未来总体上仍将随着政策利率的抬升而波动上行。
不过,方德金控首席经济学家夏春指出,Ñ长期来看,虽然供给冲击、地缘冲突等因素仍然存在,使得通胀水平相对过去十多年较高,但低增长仍然会是经济的常态,十年期美债≤的收益率最大可能是在2%上下徘徊。
权益ã类资产受益ਠ
随着î美债收益率见顶回落,大类资¤产如何配置成为市场关注的话题û。
ⓟ广发期货方面指出,美债收益率下行或将有利于全球资产步入估值修▥复周ⓖ期。
夏bd;春告诉记者,美债收益率下行过程中,美债价格♨上涨、美元下行,全球资产面临的压力有所缓解,也给了美联储降息的空ઐ间。随着美债在明年下半年进入合理估值范围,股票的性价比将回升,表现会好于债券。
就美联储的货Ąe;币政策而言,中国建设银行金融市场部撰文提到,伴随2022年12月美联储将加息步伐放缓至50个基点,预示着本轮加息周期已转ⓡ入第二阶段,而参照美联储À预期终点利率目标区间(5%~5.5%),2023年至多还有3次加息,即最晚2023年5月议息会议之后,美联储就会停止加息,届时本轮加息周期进入第三阶段。
ⓨ兴业研究分析指出,2023年美债及大Ąe;类资产运行分为基准情形和危机模式两种路径。基准情形下,全球金融体系ã扛过联储的“静力试验”,联储政策不会急剧转向,美债有望迎来小牛市;如果全球金融体系出现裂痕,大类资产定价将进入“危机模式”,联储货币政策将大幅转松,美债有望迎来大牛市。
海通证券研究所发表观点认为,从历史经验看,美债收益率下行前期,权益和黄金表现较好êΜ,后期黄金和债券占优。当前美联储加息周期也进入后半程,预计黄金和全球权益资产往往迎来较▣好的投资机会。
展望后市,国信证券认为,美债收益率的ਊ快速下行大概率蕴含非理性×成分,在本轮加息周期完成之前,美债收益率或将有所回升。
具体到投资上,兴业研究分析称,ª市场当bc;前对美债的投资热情可能是对周期拐点的抢跑,20ⓖ23年上半年十年美债收益率存在突破前高的风险。近期十年美债收益率的下行,一方面源自短端利率的下行,另一方面源自短端和长端倒挂的程度加深。
招商证券策略团队指出,2023年有望形成美债收益率和美元指数双降局面,将对A股和港股形成ⓘ有利支撑。美联储加息放缓后,实际美债收益率有望触顶回落。随着美国衰退概率增大,且冬季过后能源危机对欧洲经济的拖累也会化解,只要不出现全球性的政治或者金融风险事件,预计美元指数将在2023年高位回落。历史上美元指数下行都为A股(尤其中国A5ભ0指数)及恒生指数带来较大级别的上§涨机会。
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