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来源ਗ਼‾：长江商报ળ
二闯IPO，南京肯特复合材料股份有限公司（以ϒ下简称“肯特股份ષ”）终于过会了，但质疑并未减少。ⓡ
肯特股份的经营业绩并不理想。2020年，营业收入、归属于母公司股ૄ东的净利润α（简称净利）同比下降▒。2021年，二者突然转向增长。一个重要因素是，公司通过收购资产进入四氟膜业务领域。
即便如此，ξ肯特股份的毛利率♫在持续下降，未来的⇑持续盈利能力存疑。
› 肯特股份控制权的稳定性也值得怀"疑。68岁的实际控制人杨文光，与几名自然人签署一致行动人协议，共同控制公司71.77%的表决权。ô未来，一旦一致行动人关系解除，杨文光的控制权稳定性将受到挑战。
肯特η股份被质疑在圈钱。IPO前，公司向股东分红9156.94万元，尽管公司不差钱，公司仍੬然打算将4000万૪元募资补充流动资金。
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È向∈铁科院销售下降
肯ਫ特股份的市占率究竟是多少？与主要客户合作的稳定性及可持续性如何◯？这是肯特股份备受质疑之处。
在招股书中，肯特股份称，公司所处的高性能工程塑料制品行业是一个较为细分的市场，中国通用机械协会阀门分会于2022年6月21日出具的੩证明显示，肯特股份的高端阀用特种工程塑料制品2021年在国内市场占有率达到26%，排名第一；在国际市场占有率达到15%，排名第三。
公司在招股书中同时披露，根据QY Research研究数据，2016年，≤中国高性能工程塑料零部件市场规模为237.36亿元，202Î1年市场规模达到319.06亿元。
2021年，肯特股份实现主营业务收入3.≡1⊆0亿元，约♩占当年市场规模的0.97%。
当然，二者之间存在统计口径差别，但不会改变整体情况。è公司宣称的高端阀用特种工程塑料制品，如果披露准确无误的话，那么，很有可能å是很小的细分领域涉足的企业不多。肯特股份将此拿出来大举宣扬，存在炒作抬升自己市场地位之嫌。
在招股书中，肯特股份还称ਮ，高性能工程塑料制品ੋ进口替代空间巨大，公司实现进口替代的产品规格较ળ多，部分产品在国内不存在同类型竞争对手。
实际情况如何呢？2019年至2022年上半年，肯特股份⊄进口替代≤产品收入分别为7195.71万元、5304.47万元、5748.31万元、4087.73万元，进口替代产品收入占主营业务收入的比重分别为31.39%、22.38%、18.57%、20.99%，呈©下降趋势。
关于客户，肯特股份称，公司主要为铁科院、中国中车、纽威股份、ι航天晨光、比亚迪等客户提供高性能工程塑料á零部件及组配件产品。
▦ 但‰从实际销售情Āe;况看，2019年，铁科院为公司第二大客户，销售占比为13.87%；2020年占比为6.35%，退居第五大客户；2021年占比为3.83%；2022年上半年继续位居第五大客户。
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至于中国中车，2019年以来，ã就没有出现在肯特股份前五大客户名£单中。
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业绩不稳毛利率连降
ø盈利能力不稳定，为闯IPO而凑业绩，肯特股份¦的成长Õ性、持续性值得怀疑。
这是肯特股份第二次IPO。2017年9月，肯特股份就ⓝ递交了上市申请，不过，此次IPO预披露后悄无Ä声息。直到2022á年6月7日，公司再度递交上市申请，依然选择创业板。
首次IPO没有成功，可能与肯特股份的经营业绩有关。本次IPO，肯特股份的经营业绩略有改善，但存在拼凑之嫌。2019年至2022年1—6月（以下简称报告期），公司实现的营业收入为2.45亿元、2.45亿元、3.17亿元、1.97亿元，2021年意外大幅增长。对应的净利润为0.46亿元、0.43亿ਮ元、Āe;0.53亿元、0.39亿元，同样是2021年Ω出现大幅增长。
而这主要源于收购资产。招股书显示，2019年11月，肯特股份与天塑科技成立合ધ资公司天津氟膜（天ટ塑科技持股比12%），收购天塑科技子公司天塑滨海的∉相关资产（生产设备、专利技术），2020年天塑科技已减资退出天津氟膜。
之后，公司业务新增四氟膜收入。2019年至2021年，公司四氟膜收入占主营业务收入的0%、11.21ⓖ%、16ચ.21%。
令市场担ા忧的是，靠并购新增的收入助力经营业绩快速增长，这能否'持续。2022年上Ö半年，四氟膜贡献的收入降至14.07%。
值得一提的是，近年来，肯特股份的毛利率、净利率呈Τ下降趋势。2019年至2021年，公司综合毛利率为38.14%、37.77%、35.7Χ1%，对应的净利率为17.39%、16.84%、19.84%જ。
而面对如此不稳定的经营业绩，肯特股份大举分红。在IPO前，Ξ公司于2019年4月、2020年5月、20ਰ21年4月和2021年12月先后进行了4次分红，金额分别为2400万元、1892.70万元、2403.73万元、2460.51万元，合计达91Î56.94万元，其中，2021年一年两次分红，合计分掉4864.24万元。而此次公司预计募资3.52亿元，其中4000万元将用于补充流动资金项目，此举被质疑是在圈钱。
⊃ 控ⓥ制◯权稳定性存疑
ૉ肯特股Δ份的控制权稳定 性存疑。
肯特股份成立于2001年6月，由杨文光、潘国光、李玉山、刘海宁、余清怡、闵卫平、杨纳梅、郭沛中、赵瑞勇、林丰10名自然人共同…出资58万元设立。这58万元，²多数是以固定资产出资。
此后，为了筹集资੨金及引进资源，2001—2007年间，杨文光拉来了好友或前同事ćf;潘国光、张荫谷、胡亚民、曹建国等人投资્入伙。
奇怪的是，2021年4—6月，胡亚民、张荫谷、潘国光、刘仰东、ρ余清怡、闵晓倩、刘海宁、范丹凤、曹建国等人均将所持公司部分股权进行એ了转让。受让方中，公司实际控制人杨文ψ光现身，杨文光的外甥也受让了股份。
η 在IPO前，这些股东为£何要转让股份？转让方胡亚民、张荫ખ谷、潘国光等还是杨文光的一致行动人。
2018年10月，杨文光与公υ司股东胡亚民、张荫谷、潘’国光、曹建国、杨烨、孙克原签署了《一致行动协议》，杨文光及其一致行动人直接或间接合计控制公司71.77%的股份表决权。Í
可疑之处在于，已经68岁的杨文光为何要与胡亚民、张荫谷等签署θ无期限的一致行动协议。杨′文光直接持有公司31.70%股份，通过员工持ñ股平台南京三富控制公司4.90%股份，合计控制公司36.60%表决权。胡亚民、张荫谷、潘国光、曹建国合计持有公司34.04%股权，与杨文光拥有的表决权比例差距并不大。
实际控制人与自然人签署无期限的《一致行动协议》，是否对董事会、股东大会的规范Β运作，对公司治理的规范性造成重大不利影响？未来，一旦一致行动协议解除，是৻否会波及控制权的稳定性，这些都存疑。
与杨文光签署了一致行动人协议的杨烨、孙克原，分别是杨文ð光的女儿和女婿，二人均拥有美国居留权，其中杨烨为公司的董事兼副总经理、孙克原Ÿ为公司的研发设计中心技术总监。
综上>所述，肯特股份的∝控制权稳定¦性存在隐患。
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