被严重错杀了

ਫ　　摩‚尔Β金融

　　þ文章仅记录ç《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群ƒ、不收费**、不代客理财。

　　“这是价值事务所î的第1153઩篇原ν创文章”

　　智飞生物今年表观业绩会下降早已是公认的事实，毕竟今年基本没有卖什么γθ新冠疫苗，甚至像康泰这样的企业都将其新冠资产ੈ计提损失了。

　　不过，如果排除智飞这样那样的鬼故事以及新冠疫苗，♪今年其实是人家η的常规苗ૡ业绩大年。

　　公司代理的HPV苗，不论四价还是九价，批签发数量都创了历史新高。前三季度，四价HPV疫苗批签发 1181†万支，同比增长158%；ς九价 HPV 疫苗批签发 1228万支，同比增长 128%，依然处于供不ો应求的状态。

　　即便排除掉HPV，其余的疫苗涨幅也十分明显。代理的੠五价轮状病毒疫苗批签发 622 万支（2021年全੢年才批签发731万支），23价肺炎疫苗批签发 102万支（预计全年与2021年基本持平，2021全年批签发数量达 1ૄ47.57万支），灭活甲肝疫苗批签发 61万支。

　　根据公司在Ì11月的Ξ投资者交流披露，预计HPV疫苗全年会批签发 28ρ00 万剂，五价轮状病毒疫苗全年批签发 800-900 万剂，那么，公司全年的常规业绩基本都可以算出来，毕竟，现在贡献智飞业绩的主力部队，就是代理的HPV和五价轮状。

　　除了代理产品，所长最关注的便દ是公⊗司近两年陆续获批的结核病领域自主产品，也是被公认可能的潜在大品种：诊断用的宜卡以及预防&治疗结核分枝杆菌潜伏感染人群发生肺结核疾病的“微ⓥ卡”。

　　按照公司õ的说法，今年微卡†应该能销售20∇0-300万支。

　　公司的相关产品在半×年报时还基本没有销量，只是在੥做市场准入工作，可以说，200-300万支都是下半年尤其四季度销售，那这样看，这个成绩还是相当不ù错了。

　　根据公司管ö理层预测，结û核产品未来有望产生500亿ਫ਼的市场，也有券商预测其结核产品峰值有望达到50亿。

　　除结核产品外，智飞其他已经获批ૉ上市的自主产品只能说无功无过，保持稳定，不能指望这些老掉牙的东西赚啥钱。前三季度，ACYW135多糖疫苗批签发 269 万支，AC 结合疫苗批签੝发 436 万支，AC多糖疫૟苗批签发 107 万支。

　　其实，这么些年，靠Ù着代理赚的钱，智飞还是打造了一个国内最丰富、极能打的自研产品线，其中，包括进入临床试验的15项产ઞ品ધ以及处于临床前的13项产品（此处取自2022年半年报资料，可能到现在又变了）。

　　在国内所有的疫苗企业中，不论上市产品ર还是在研产品，智飞就是最多的，‾叠加最有钱，销售团队能力最强最会卖，所λ以，智飞就是国内疫苗企业当之无愧的老大。

　　而且，因为有钱，其实智飞在体外（通过智睿投&#256f;资）孵化了很多项目，智睿投资智飞占Τ股10%，老板蒋∝仁生占股90%。

　　根据媒体报道，这货目前的投资项目总体估值已经超80亿，下图为智睿投资˜最主要的一些投资项目，涵盖新¾型生物药、细胞及基因治™疗、CRO&CDMO、高值耗材等。

Π

　　01૊઼

☎　　价值事务所智飞近期市‰值ⓩ被压制因素

　　其实，通过我们今天&#25d0;的再跟踪不难发现，智⇔飞是非常有实力的，在国内疫苗行业绝对是当之无愧的一哥，没有任何一家企ϑ业可以在短时间内撬动他的地位，哪怕是首富钟睒睒的万泰生物。

　º　那智飞目É前的市☜值为啥一直被压制呢？

　　答案是，未来可能有一段时间会出现恒੦瑞医药一样ભ的问题，即&#263e;青黄不接。

　　恒瑞医药自去年2季度起，业绩便一路向下，今૊年三季度更是创出了Λ近期ࢵ新低，要到今年四季度业绩才会好转。

∏

　　之所以出现这样的情况，主要因为恒瑞的PD-1卖得太好了，这款²近百亿峰值的产品跑不动了，以<后其他的创新药很难接得上。虽然恒瑞管线丰富，未来看点十足，也是公认的国内创新药一哥，有钱有销售团队有管线，但PD-1以后会有一段时间青黄不接也是事实。

　　用一句话概括便是：“前景是美好的，道路是曲Ï折的。”因此，有业绩压力的机构，肯定不愿意陪恒瑞扛过„最艰难的时期，在其业绩好转前先撤退再说ਯ，有了好转的苗头（今年三季度）再接回来。

　　智飞和恒瑞有一样的问题，新冠疫苗和代理的HPV可以理解为恒瑞PD-1一样&#25d0;的大品种，在这两品种不在了以后，即便他体内东西™很多，但想填坑，一时半会还是很困难ⓐ。

　　他代理的ℑ≥HPV最多还有一两年好日子过▧，等国产大军陆续杀向战场，微卡能填这个坑么？

　　还是有ℑ难度，毕竟微卡的市场和HPV还是没得比。因此，市场预期智飞今年会砸新冠疫苗的坑，后年会砸HP　V的坑，这两年市值承压就是很Ö正常的事。

ò

　　0ÐÓ2

　　价∋值È事务所事情发展向来不是ⓓ线性的

　　不过，所长还是那૧句话，对于有钱、有销售能力、有管线、尤其有爸爸Æ大腿可以抱（默‚沙东）的企业来说，事情的发展向来都不是线性的。

　　就好比华东，⊄大家当初也预期阿卡波糖、ü百令胶囊两大单品之后，…没有东西填坑，当初预期要很久才能爬出来，结果一年多华东就走出来了，抓手是医美和海外引进的产品。

　　信Ú立泰大家当初的预期更是“一辈子走不出来”，®结果不到两年人家也走出来了，抓手是≈自研+外部引进产品。

　　那么，ý智飞肯定也Í会有抓手，因为他们的ੋ家底远比信立泰、华东丰富。连市场都知道的事情，内部经营者只会比我们更清楚。

　　对ï于很多行业、很多企业，大家都知道前途很光明，但是道路很曲折，因此，♣很多人希望在预期拐点的前ⓝ夜介入，并大声嚷嚷时间成本也是成本，这听起来很合理，可问题是人人都这么想，最后就变成了去“预判别人的预判”。

“掌”握科技ã鲜闻 （微信搜索techીsina或扫描左侧二维码关注）º

ੑⓠ新浪科ⓦ技

&#263f;新浪科技ⓟ为你带ζ来最新鲜的科技资讯

⇐

苹果ⓜ汇&#263b;

苹果汇为你带来最੧新鲜的苹果 产品新઴闻

૯▨新浪众测á

新酷产品ગ第一时间免费试玩Β″

☜

ਨ新浪探−索

提供最新的૎&#25bc;科学家新闻，精彩的震撼²图片

&#263a;

新¨浪科技意Ô见反馈留言板

All Rights Re¿served 新浪ⓜ公司¼ 版权所有