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ੈ 来源c8; 中国基金报
2022年以来，Α美联储持续加息引发国际金融市场动荡，叠加欧洲能源危机与地缘政治影响，全球经济放缓或已成大势所趋。在外围市场诸多不确定因素影响下，A股市场将何去何从？展望2023年，港股是否有望走出ⓤ低谷？逐渐回暖的生物医药板块会否成为明年的્投资主线？而此前相对承压的成长股又将在何时迎来布局时点？
财智人生，兴业有道。兴业银行私人银行特ⓡ邀业内知名投资管理人á，τ行业研究专家做客私人银行《财富演播室》栏目，问道投资，共话价值未来。本期，我们邀请到兴业证券市场策略首席分析师吴峰，他将为我们深度解读国内市场投资策略。
访∩谈金¥句Σ
最近阶段驱动行情的不管是ρ地产、消费还是部分调整数年的成长股，最核心的逻辑其实×都ડ是政策预期的边际改善。
基૦于市场整体可能░是“底¥部双向波动+结构突围”的基本判断，在2023年我们相对看好景气和预期拐点下科技成长类公司的投资机会。
当前利空政策对于股价的影响其实已经反映得非常充分，任Ņ何边际上预期的改善都会带来仓位配置性的回补。从股权风险溢价↑的角度来看，A股市场周期底部的特征是非常明显的Ρ。
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ⓓ 文字实ƿ录
主持人：财智人生、兴业有道，观众Ċc;朋友们大家好，我是兴业银行私人银行的刘显峰。欢迎来到兴业银 行私人银行《财富演播∃室》。
2022Ø年以来，美联储持续加息引发国际金融市场动荡，叠加欧洲能源危机与地缘政治影响，全球经济放缓或已成大势所趋。在外围市场诸多不确定因¯素影响下，A股市场将何去何从？展望2023年，港股是否有望走出低谷？逐渐回暖的生物医药板块会否成为明年的投×资主线？而此前相对承压的成长股又将在何时迎来布局时点？
Ó 本期《财富演播室》，我们邀请到兴业证વ券市场策略首席分析È师吴峰为我们深度解读国内市场投资策略。先来请吴总给我们观众朋友们打个招呼吧。
吴峰：ö各位投资⊆者大家好૩。
主持人：2022年即将行至尾声，海内外经济环境均给市场带来不同程度的影响。站在当前时点看，您认为该如何总结2022的ÈA股市场行ૢ情？展望2023年，有哪些风险仍然需要警惕和关注？
吴峰：我们总体›上认为A股市场2022年是“内部滞»外部胀”的调整年，简称ਬ“内滞外胀”。
首先外部环境，一方面是美联储的周期性紧缩੨，叠加俄乌战争导致的大宗供给端冲击。可以看到，美债的收益率上升、全球金融市场风险偏好的下降，对A股市场产生了比较明显的冲击。今年，尤其是1月份到4ƒ月⁄份，A股的下跌跟海外的紧缩的预期有非常大的关联。
就内部因素ⓞ来讲，主☏要是“滞”，即经济增速相对比预期的慢，这也是两方面的原因。一方面，以地产为代表的行࠷业正在经历周期性的下滑；另一方面，在今年非常长的一段时间里，很多的区域都经受了公共事卫生事件的冲击，所以从需求角度来讲，整体上是偏弱的。
☞2022年整体来看，确实就是外રભ部环境和内部环境共同承压下股市的调整年。
展望2023年，我觉得总体上风险因素会比今年少。一方面，海外美联储的加息周期趋于尾声，即便明年节奏上会有一些变化c8;，但目前市场预期在2023年的上半段，美联储大概率会暂停加息的步伐。另一方面，国内随着疫情的常态化防控以及优化、Ê房地产的风险的逐步缓解，总体上来讲，需求端的▤预期会逐步改善。
虽然在202γ3年，我们仍然会面临包括国内地产销售压૪力、海外通胀黏性、大国博弈的扰动，但总体上我们认为，相对20»22年会有比较明显的改善。所以我们对于明年资本市场所处的大环境持相对谨慎乐观的看法。
主持人：在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，高质量发展推进“中国式现代化”被再次着重提出。就长期来看，在这一指导方向下，中国经济发展a0;或者经济模式可能会发生哪些方面的转变？在这一过程中ο，有哪些政策值得关注？
吴峰：在“中国式现代化”的引领下，整个经济结构性调整最主要反映在很多行业结构上的变化。有些行业会做减法，比如之前供给Ð侧改革的周期性行业。未来，我们更多关注在新的时代背景下，哪些行业会有增量â上的变化。我们大概梳理出4个方面：
第一，“二十大”报告中把“科技强国”改为了“制造强国”。从数据ભ上ÿ也可以看到，过去几年，我们的高端制造业的投资增速其实是高于整体制造业投资◯增速的，所以制造业从把产品做出来到做好做强，其实是未来比较重要的发展方向。
第二，“二十大”报告将“交通强国“放ò在了更加突出的位置上。对应到物流ણ、交通、信息流动、能源运输等等，它们发展ૌ的重要性也会放在更高的层次。
第三，对于国家安全相关的产业，从政策的角度会¸给予更多的支持和倾斜。包括但不限于粮食、能源、军ô工、一些科技领域的核心零部件等，这些自主可控领域的战略地位会提升。
第四，科教兴国。作为“中国式现代化“过程当中非常重要的人才支撑，过去我们的教育是重升学、轻科研。但在未来，我觉得两者的权重会发生重要的变化，会相对放低升学的权重，强调科研的重要性。所以包括仪器仪表、Ì科研IT相关的一些领域，其实也会拥有比较多的投资机会。
ψ♤主持人：在兴业证券近期的研报中，我们关注到“信军医”一词频频出现。请吴总解读一下，“信军医”主要涵盖ਬ哪些行业？背后的支撑逻辑又是什么？
吴峰：“信അ军医“હ简单来讲就是信创，军工和医药。信主要涉及计算机行业的软、ઢ硬件，当然也会涵盖电子通信等相关的一些自主可控的领域。
对于这三个行业的相对积极的看法其实源于两类投资逻辑。第一类投资逻辑涉及的是信创ú和医药，他们俩的共性来自于政策预期的显著改善，尤其是在股价连续调整数年之后，政策边Η际上的变化让行业有了比较明显的反转预期。
第二类逻辑主要是军工，其实从2020年以来，行业的景气度总体上都维持在相对比较高的水平，我们强调ੑ军工的配置价值更多的是在新的时代环境下，军工从订单到业绩的确定性在行业比较中的优势进一੩步提升。换句话说，过去有相当一部分业绩确定增长的行业，随着政策预期的变化，业绩增长的确定性有所下降，军工行业业绩确定性的优势就凸显了出来。
进一步具体来看，对于信创，我们国家的发展思路是“2+8+N“。“2”就是党、政这两个领域的自主可控，目前已基本完成了。目前正在发力的是“8”，主要包含金融、电力、能源等八个国民经济运行中比较重要的行业。最终“N”就是જ把整个自主可控的产品全面应用到消费市场上。੫从细‾分行业来讲，信创包括但不限于计算机里的CPU，操作系统、中间件、数据库存储、整机办公软件等等。
对于医药，我们更多的是看好政策预期的变化，近期从一些药品和器械的集采情况看，政策整体上已经从相对严厉的状态转变为比较温和的状态。同时医∩药里面有相当一部分ਬ的创新药龙头企业，经过几年的调整੩，传统产品的盈利周期逐步见底，同时第二增长曲线正在显现。
所以我们觉得“信军医”这三个行业、三个不同的领域，它们的投资逻辑主要”包含两类，信创和∈医药更多的ઢ是底部的反转，而军工是景气的延续。
主持人：从“新半军”到“信军医”，我们发现军工行业始终包含在内。四季度往往都是军工的传统旺季，您认为这一趋势Ād;是否会得以延续？⊆具体来看，军工板块中哪些细分行业值得重∧点关注？
吴峰：军工如果从业绩的角度来讲，2020年是一个分水岭。202•0年❄以来，军工的业绩兑现度和趋ϒ势性有了比较积极的变化。
我们认为其实不光是今年四⌊季度，应该说在2027年百年强军计划实现之前，整个军工里有相当一部分产业链的业绩兑现的确定性都是比较高的。ϒ
我们相对看好以下几个方面，第一，航空发动机的产业链，它是一个长坡厚雪的赛道。任何一台飞机造出来之后，发动机更É换的频率是显著⊕高于机身等其他部分的，因此发动机的价值量更高。航空发动机产业链的下游是总装环节。中游主要是一些锻造的公司，进入壁垒比较高。上游包含高温合金、航空碳纤维等材料。综上，航空发动机这条产业੬链大家可以重点关注。
第二，可以关注新型军机产业链，它其实跟航空发动机产业&链里面相当一部分标的是有交集的。新型军机产业链主要包含歼20机型相关的一系列配套环节。从Á我们国家战略安全的角度，目前我们军机的数量相对于西方大≤国来讲，差距是比较明显，所以新型军机相关的产业链增长的确定性也是比较高的。
第三，导弹装备产业链，我们认为这种消耗性武ਗ਼器的需求也会进入一ૄ种快速的放量હ期，尤其是在加强练兵的预期下。
以上就是我们对于军工行☜业的基本看法，行业景气能够延续比较长的一段时间，尤其可以重点关注一下航空发þ动机这条产业链。
主持人：近期，地产板块和成长股均再次获得北上资金的青睐。而最新三季报也表明，公募基金对创业板和科°创板的配置比例上升，小盘成长成为机构加仓重点»。请教吴总，您认为近期市场风格会否发生转换？成长股是否有望在20Ψ23年一改颓势，迎来盈利修复？
吴峰：总体上，我们认为市场的风格是趋于均衡的。最近阶ⓩ段驱动行情的不管是地产还是部分的成长股，最核心的逻辑其实都是政策预期的边际改善，比如地产的反弹主要也是由于融资端政策的边际改善。再比如刚才讲到信创、医药，其实也是来自于行业政策预期的边际改善。所以在这样的环境下，我们觉得不能单纯从过去的这种价值、周期或消费的角度去研判风格。哪些行业在经历了数年调整之后，有比较明显的政策预期的改善，其实都会成为市场资金，包括❄投资者预期反转的方向。基于这样的判断，我们认为市场风格总体上是ƒ相对均衡的。
在主要的宽基指数里面，考虑到“中国式现代化”制造强国的发展趋势，我们认为以科创为代表的成长指数，不管是从业绩增速，还是从样本结构上来讲，在其他宽基指数双向波动♩的过程当中，率先结构性突围¾的概率相对会更高一些。
我们认为， 2023年以Āf;科创50é为代表的成长类指数，从预期的角度来讲，会比主板指数相对更乐观一些。具体来看也是两条线索：
第一∫，以新能源、半导体、军工为代表的景气行业，从今年三季报的情况来看，他们的景气度还是维持在比较高的水平。这里面有相当一部分标的是属于科创板和创业板里Ċc;面的权重股。
第二，以计算机、医药为代表的政策♣预期拐点下的反转性行业，在科创50和⌉创业板里面，它们的占比也会更高一点。基于市场整体可能是底部双向波动，且呈结构突围的基本判断，我们在2023年相对看好景气和预期拐点下，科技成长类公司的投资机会。
主持人▒：受集采政策等影响，生物医药板块自2021年开始迎来阶段性熊市。Wind数据显示，申万医药生物指数自2021年7月至2022年9月跌幅超40%♠，已接近历次熊市跌幅，行业估值接近近10年低点。近期生物医药板块迎来大幅反弹，在政策预期逐渐明Φ朗、国内外环境逐渐趋于稳定的情况下，医药是否有望成为明年的投资主线？
吴峰：在之前我们讲的“信军医”里面，我们把医药放在了比较重要的推荐位置上Á。随着仿制药集采过半，影ⓞ响逐步出清；高耗集采规则越发清晰，中选规则与降价幅度呈温和化趋势，政策预期逐步向好，而此前部分业绩受损企业“第二增长曲线”企稳，也开始逐步走出业绩低谷，板块有望实现估值+ੈ业绩的双重修复。
当然这里面是不是板⇓块性的全面上涨，可能还需要去仔细斟酌一下。←我们建议更多સ还是要从政策的角度出发，重点关注集采已经率先出清的领域。主要有以下几条线索：
ℑ第一是创新药：仿ધ制药集采渐入尾声，关注“第二增长曲线”崭露头角的A+B型企业及差异化创新企业，主要是B∪ig Pharma型药企和Bio Pharma/ Biotech型药企。
第二是中药：政策利好持续落地，ˆ关注内生外延双驱动的头部企业。中药传Ν承创新发展，政策大力支持产业升级优◯化。
第三是医疗器械：行业高景气度延续，集采压力有望边际释放。医疗设备：政策多方位支持国产医疗设备ਜ਼创新发展，本土头部企业技术实力与产品布局百尺竿头更进一步；贴息贷款涌入增量资金，延续行业高景气度。医用耗材：集采范围持续扩大，但中⌋选规则与降价幅度有望呈温和化趋势，国产头部企业以价换量或加速市占率提升，重塑行业格局。
第四是消费医疗：远期成长空间广阔，短期集采预计对相关龙头企业影响可控。医疗服务：消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业；连锁药店：经营节奏修复，业绩增长中枢有望提升，关注经营效率改善、整合加速的行业龙头；疫苗：布局创新，寻路海外，ⓟ关注具有较强创新能力的优质公司；消费属性ð医药品：部分品种潜在集采影响短期市场预期，但龙头企业仍保有以价换量、多渠道布局、品牌优势与创新Ç迭代能力，预计业绩影响相对可控，长期成长可期。
第五是创新产业链：下游景气度复苏将逐步向上传导，板块દ或迎来分化，关ઞ注行业龙头。生命科学与ࢮ器械上游：国内“自主可控”背景下国产替代空间依旧；海外进军全球产业链，高端制造扬帆远航值得期待，关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，有望与下游核心客户共同成长；CXO：过往行业扰动因素或逐步消解，下游景气度提升将带动行业进入新一轮增长周期。
以上就是我们对于医药行业的投资机会的看ⓖ法，简而言之，整体上我们是谨慎િ乐观，但是大家还是要从政策的角度去寻ó找结构性的机会。
主持人：近期港股市场反弹明显，以恒生科技指数为例，自11月以来14个交易日反弹Γ幅度高达31.2%。请问吴总您如何看待港股这一阶段的上涨？是否意味着估值洼地终于迎来了真正的反转？有哪些板块⊃ô值得关注？
吴峰：其实港股的反弹逻辑跟A股是相似的，都是源于政策预期的改善，包含地产融资端政策的改善，中国宏观经济政策预期的改善等。我们认为，考虑政策变化的趋势，港股的阶段性反弹还是可以延续的ⓤ，但¯趋势性反转还需时间。
ੌ首先，从趋势的角度来讲，反弹过后港股会不会马上迎来牛市的周期Ąe;？我们觉得可能还需要等待一段时间。因为从历史上来看，不管是A股主要权重的宽基ਪ指数，还是以香港恒生为代表的指数，趋势性上升都需要国内宏观经济预期的显著改善。如果我们看国内中长期贷款同比余额增速，港股的走势其实跟这个指标的关联度是比较高的。
目前国内中长期贷款余额的同比增速还是在底部徘徊，主要原因，一ⓑ方面是居民端由于整个房地产周期的下行，大家按揭的意愿总体上还是偏弱的。另一方面，企业的制造业投资复苏还需要一段时间。从宽信用和港股之间的这种关联度Í来讲，像港股的互联网企业，它们广告相关的收入其实跟中国宏观经济的关联度是非常高的。所以从趋势的角度来讲，可能港股反弹之后跟A股一样，依然会在底部区间双向波动，但是趋势性的复苏ઘ可能还需要一段时间。
在港σ股里面，大࠽家可以关注以下几个方面的投资机会υ：
第一，我们相对比较看好港股里的央企和国企，一是随着对中国宏观经济预期的改善，再考虑跟 A股之间的比价效应，港股里的央企和国企更੍具有估值的优势ટ。二是最近A股市场正在探索中国特色估值体系。从国企改革、资产重估的视角，央企和国企具备估值修复的可能。以房地产行业为例，由于港股前面受到的冲击相对更大ੈ一些，所以港股里面央企国企的地产公司相较于A股同类公司，性价比会更高一些。
第二，医药板块બ，在香港市场里面有相当一部分的创新药的龙头企业，它们整体的估d0;值水平相对于A股来讲，∝也具备更高的性价比。
主持人：近期债市½正波动加大，对于投资者的风险偏好带来一定程度的冲击，部分债基在短时间内遭遇大额赎回。这种集中性的赎回对于债市会带来何种影响？是否会造成一定程度的连锁反应？以及相关影响会否扩શÇ散至权益市场呢？
吴峰：我们先梳理一下§这波债市调整的原因。从债券收益率的角度来讲，拐点大概发生在9月份前后。9月中旬之后债券收益率开始小幅回ੈ升，主要的逻辑是宏观流动性的供给从边际上来讲有所下降，再叠加经济的弱复苏。
但11月份以来，债券收益率出现了大幅的上Σ升，最主要的原因是宏观政策的明显变化，一是来自于地产融资端政策的积极变化，κ二是疫情防控政策的优化。不管是地产，还是宏观政策的调整，实际上对于经济的预期来讲都是正面的影响。但是债券本质是一个避险资产。所以当大家对宏观经济预期改善的时候，其实对债市来讲是利空的。所以地产融资端和宏观政策的改善是11月份以来债市调整最主要的原因。
⁄ 那么债市跌了之后会带来什么样的连锁反应？有部分的固收+产品，出于保本的考虑，止损或者赎回部分债基Œ从而强化了债市的调整。我们认为理财赎回实际上只是强化调整的幅度，但并不是债市调整◈最直接的触发原因。
理解±了本È轮债市调整的原因，那么我们可以对债市ગ后市以及对股市的影响做一个初步判断：
首先，就债市来讲，过去几年我们也经历过类似的调整，比如 202ઘ0年从5月底到6月初，当时的债券市场也有一轮比较明显的收益率的上升，其主要的逻辑是因为经济复苏之后，政策逐步回归常态化所带来的债券市场的调整。再比如ਜ2016年也发生过债市的大幅调整。一般来讲，阶段性快速调整的持续时间不超过两周，本轮调整从时间和幅度上看，都已经比较充分了。考虑到央行近期降准以及其他的一些流动性释放的对冲举措，且短期之内经济数据ડ显著改善的可能性也不大，我们认为债市短期的这波调整已经接近尾声。
至于对股市的影响，因为这波债市调整的诱因是宏观政策预期的改善，而宏观政策的改善对股市实际上是利好。当然也有一些投资者认为，部Ë分产品可能从流动性管理的角度，会赎回股票型基金。但是相对于宏观政策的优化和预期的改ੌ善对于股市正面的影响，我们认为债市这波调整对股市总体的影响是☜非常有限的。
œ 主持人：其实从这次的债市波动中，我们也可以看出，有不少投资者对于自己所投基金产品的风险认知其实<还不够到位，其次在应对风险时不够“淡定”。那么未来面对投资中的诸多挑战，投资者可能还需要加强哪方面的学习？投顾在这方面可以起到哪些支持？
∉ 吴峰：其实对于投资者来说，最重要的一条就是加强自身的学习。主要是两个方↑面，ⓑ首先大家不要被短期的一些情绪因素，打乱自己原本制定的长期投资决策。
从债券市场波动的规律特征来讲，影响债市的因素有通胀、货币政策，当然货币政策里面牵涉到是宽货币还是宽信用，另外就是整个市场对于经济预期的变化。比如说这波调整，&虽然可能从幅度上来看，短期冲击是比较大的，但如果从常识角度去理解，从经济预期，从通胀和宽信用的进度这些常规性的分析方法的角度来看，债市收益率œ继续出现大幅上升的可能性π是比较低的。
所以在债市已经回落之后৻，大家要理性地去Œ看待债市调整之后的趋势变化。如果大家去学习一些常识性的分析方法，投资决策相对来说会变得更理ο性。
其次，我觉得还是要相信周期性ࣻ的规律，包括但不限于债券市场，股票市场其实也是一样的。很多投资者经常会感受到一点，比如今年前面的股市调整或者ϒ近期债市的调整会不会跟历史上不太一样？但是人类的金融市场历史告诉我们一点，不管是国内还是国外，每一次大级别的周期性拐点，从量化、估值等的角度来看都有很多相似的特征。但是在拐点的时候，往往大家会变得恐慌，会担心是不是历史经验这一次不成立了。
大家࠷要明白一点，金融市场价格的波动的一个重要因素就ç是人性的博弈。ⓨ既然是人性的博弈，就会存在这样一个现象，就是极致的乐观或悲观都会有一个上限。所以当悲观和乐观情绪极致反应之后，往往市场就会孕育出一个周期性的拐点。
对于投资者来讲，大家需要重点去加强自身的学习，▩并在此基础上ú相信资产价格波动的常识和经济周期波动的常识对资产价格的ઙ影响。
第二，我认为对ƒ于普通的投资者来讲，如果大家觉得自身的专业能力还是比较有限，那就更要做一个੪长期投资人。专业的事交给专业的人去打理和决策。既然你把钱托付给了你信赖的这些专业的资产管理人，你自己的行为决策也需要做到长期投资、理性投资、价值投资♬。价值投资不光适用于股票，包括债券市场跌到什么位置的收益率时值得去长线配置，都可以运用价值投资的思路。
专业的投顾其实能给投资者提供的主要是两方面支持：第一，专业赋能，他们从常识和周期的角度告诉大家一些概率性的判断；第二，当投资者有情绪的过度反应，或者即将采取一些盲目操作的时候，他们能够给投资者提供一些更ω客观理性的提醒，那么总体上可能会取得一个更好的投资效果。ⓘ
主持人：临近年底，不少机构在他们的2023年投资策略观点中，Σ普遍预期市场会回暖，具体到投资领域的话，安全主线、高端制造等领域普遍被¡看好。那么展望四季度剩余时间以及明年，吴总您如—何看待市场未来的表现？
▩ 吴峰：其实整个市场从周期角度来讲， 2022年1月份到10月底的调整已经非常充分了。如果以上证指数为例，不管是10月份的低点，还是4月份的低点，因为这两个位置差不多，如果按照一些常规性的分析方法来讲，都可以得出一个结论，就是 A股市场又一次处于大级别的底部区域。
第一，Υ股权的风险溢价。我们把全部A股市盈率的倒数减掉10年期国债的收益率，这个指标地数值越高，代表大家越恐慌。可以看到，今年两次低点所对应的恐慌程度，其实跟A股市场历史上任何一次的大底都是非常相似的，比如2018年年底的低点，201⊕2Ąf;年到2014年的低点，以及2008年的低点。
股权的风险溢价的指标，如果大家把它倒过η来看，其实就是'市场参与者的仓位。当情绪足够悲观的时候，意味着市场参与者，不管是机构投资人，还是普通投资者，大家的仓位都会处于合理配置比例的下限，甚至是空仓。
∞ 这意味着利空政策对于股价的影响其实已经反映得非常充分，反过来就是任何边际上预期的改善，都会带来仓位配Œ置性的回补。所以我们认为，从股权风险溢价的角度来看，A股市场这种周期底部的特૦征是非常明显的。
第二，股票和债券之间收益率的相对差，用全部A股的股息率减掉十年期国债的收益率反映的是从股息率角度股票∃相对于债券的吸引力孰高孰低。大家可以看到，在今´年10月底的时候，股票相对债券的吸引力从历史上来看，基本处于最高的阶段，这也反映了A股市场的具备大级别底部的特征。
第三，从量化的角度来看，A股市场历史上任何一次底部，在量化方面也会有一些规律。比如说1994年，当时是两位数以上的通Ë货膨胀率，股市调整幅度非常大。ਪ往后比如2005年的时候，因为股权分置改革，大家一开始的预期都比较悲观。后面2008年全球金融危机冲击下的低点，2012年到2014年的低点，以及2018年末在金融去杠杆和海外贸易战的影响下，A股市场的低点位置。大家可以看到，从量化的角度，这些位置所对应的趋势特征是非常相似的。如果对应到今年，上ਰ证指数两次低点其实也是比较吻合的。所以我们认为从指数量化特征的角度看，市场的周期性底部的概率也是比较高的。
当然，“下跌Ø趋势结束”和“上升趋势开始”之间不能划等号，因为跌完Δ之后到形成新的上升趋势之间，可能还会有一个比较漫长的双向波动的阶段，而我们认为ੜ目前大概率就是处在这种阶段。
¢ 同港股一样，A股趋势性的回升，也需要Ε等待中长期贷款余额同比的趋势性改善。就具体时间上来看，我们认为最快可能也要到明年二季度以后。明年两会之后，随着政´策进一步发力，中长期贷款余额同比有望趋势性回升，加上本轮经济库存的调整会接近尾声，届时上市公司的盈利会重新进入上升的周期。
而在此之前的差不多半年左右的时间里，我们认为，指数可能整体上还是呈双向波动的震荡状态。当然，因为我们认为熊市周期已经基本结束了，所以大家在心态和策略上都可以在2023¿年变<得更积极一些。
就短期来看，我们认为11月份以来的行情修复周期还没有走完。阶段性行情反弹的高度，大家可以重点关注一下12月份的中央经济™工作会议释放政策的强度。如果政策的强度好于市场预期的话，那么阶段性的‚反弹会延续。如果是符合预期的话，那么指数整体还是保∼持双向波动的状态，大家可以更多关注我前面提到的，像信息技术创新，医药、军工、新能源里面部分景气度比较高的领域，结构突围会比指数的突围来得更早一些。
主持人：好的，非常感谢吴总今天的莅临与◊分享，也祝愿投资者朋友⊇们在未来投资的·路上业绩长虹。
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∠私人੬银行财富演播室，观长期趋势，论财富之道，我是刘显峰，我们下期再会。
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