基金久期略微回升

　૩　来源 ：珮珊债券研究œ

　　≈重要提示：《证券期¶货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为Ó控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　摘要：

　　12/19~12/23当周债市情绪指数略继续回落（主要是银行间杠杆率继续下降、长债超长债换手率降温至近三年¿低位）、为今年7月15日当周以来新低，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）下☻行、为今年8ⓠ月中旬以来新低（我们的数据是2016年以来）。

　¾　情绪升温ê的Ι指标有：

基金和券商的ã债市†杠杆率（环比上Å行）。

交易所债↑市杠杆࠷率（续创年内સ新高）。

&#266a;

中长期纯债型基金久期（中位数）/&#260f;中债口径Ζ基金和银行的债券持仓久期。

੘

　◐　情绪降温的指৻标有：

30Y国઎债换手’率（仅处于近三年以来ર17%分位数）。

10Y国开活跃券∼成交额/9-10Y国开债余额。&#266c;↓

10Y国Ô开债∝隐含税率。ζ

质ì押式回购成交­量，☏隔夜回购成交量占比。

银行间债市杠杆率（低于年内均值水平û、为近7周以来新低），保险债市杠杆率（近今年5‘月以来新†低）。

中▩债口છ径保险、券商和境外机构的债੟券持仓久期。

　　债市情绪亮红灯的指标：交易所债市杠杆率◯∫，保险机构的债券持仓久期。

　ਜ਼　债Ξ市情绪亮黄灯的指标：10Y国开债隐含税率。

　　债市情绪亮绿灯的指标：30Y国债换手率，10Yú国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，隔夜回购成交量占比，境外½机构的债券持仓久期。

　　注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨、绿灯表示债市情绪较为冷淡，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、ૠ黄灯是਩90%分位及以上但在95%分位↑数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）、绿灯是50%分位及以下（不包含隐含税率）。

　　———-&#263e;—Δ——-&#25a1;—

¥

　☼　以下是正文：&#266c;

　　（1）上周（12月19日至12月23日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数略继续回落（主要是银行间杠杆Ù率继续下降、长债超长债换手率降温至近三年低位）、为今年7月15日当周以来新低，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）下行、为今年8月中旬以来新低（我们的数据是2016年&#263f;以来）。

　　（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪冷淡、换手率仅处于近三年以来17%分位数。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为4.2%、相较于前一周继续下行2.1个百分点，处于近三年以来ⓩ16%分位数，显示超长债交投情绪冷淡。

　　（3）&从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪继♨续大幅降温。临近年末，长债活跃券交易依旧谨慎，至12月23日10Y੫国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的3%分位数，周均值环比继续下降近21个百分点。

　　（4）੪10Y国开‡债隐含税率上行。至12月23日当周十年国开隐含税率环比上行0.4pct至5.4%、处于近三年以来7.4%分位数。

　　（5²）质押式回购成交量&隔夜占比均继续下降。资金面临跨ࣻ年，质押式回购成交量下降、周均值环比下降近8300亿元至5.08万亿元，周度隔夜回购成交量占比环比下行2.6个百分点至83%。

　　（6）ી银行间杠杆率季节性回落、为近7周以来新低。ë临近年末，资金面临跨年，至12月23日当周银行间债市杠杆率为108.3%、低于年内均值水平，环比继续下Ù行0.4个百分点、同比转为下降0.3个百分点。

　　分机构来看，杠杆率环比分化。基金和券商的债市杠杆率环比继‚续上行，但保઴险债市杠杆率环比继续下降、为今年5月以来新低。

　　（7）€交易所债市杠杆率继续回升、续创年内新高。ੋ至12月23日当周交易所债市杠杆率为128.4%，环比上行0.2个百分点、同比继续上行3个百分点。

　　（8）中长期纯债型基金久期略微拉长（以中位数为准，为每周五数据）。至12月23日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.62年、2.47年¤，较12月16日分别缩短વ0.004年、拉长约0.005年，õ分别处于近三年以来的82%、77%分位数。

　　ࢵ其余主要机构的债券持仓久期依然分化（中债口径），基金小幅拉ો久期、银ⓑ行久期转为回升、而保险久期转为下降。相较于12月16日，至12月23日银行和基金的债券持仓久期分别拉长0.01年、0.003年至4.82年、2.40年，其余的保险、券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短0.07年、缩短0.02年、缩短0.06年至12.69年、3.77年、3.92年。其中保险的债券持仓久期处于近三年以来的99%高分位数；而银行、境外机构和基金的债券持仓久期仅处于近三年以来的86%、51%、67%分位数。

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利થ扫描二«维码关注（sinafinanc&#263e;e）

新浪财·经意见反馈ਭ留ૢ言板

A¯ll R▥ights Reservઍed 新浪公司 版权所有