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原标题：Ÿ什么压ધ制了A股的复苏？（å少数派投资）
憨 来源：Ǝ少数派投资
在持续了三年的高压防疫后，短短几周内防疫政策经历了从“ICU”到“KTV”的过山车式转变。11月份在一篇篇放开小作文的铺垫中，新二十条发布，紧接着随着广州的一声号角，全国多城⊥解除临时管控，12月7日颁布新十条，舆论导向一夜之间从“三天两检”、“谨防新冠后遗症”变成Ο了“Ñ非必要不核酸”、“新冠就是大感冒”。这几年中现实的魔幻程度远比小说中更为精彩。
自疫情爆发之始我们国家一直是防પ疫的“优等生”，始终坚持动态清零不动摇的基本国策，这三年我们既享受过清零初期带来的经济政治红利，也遭受过疫情不断反复的精神肉体双重折磨。其中既诞生了很多可歌可泣的感人故事，也经历了不少由于层层加码、过度防疫带来的惨烈教训。十数亿人一同携手创造了历史，也见证了历史。最开始“众志成城、全民抗疫”，共同努力下我们把ⓘ致死率最高的几波变种扼杀在了摇篮里ⓓ，然而随着时间的推移，海外逐渐躺平，抗疫的代价越来越高，疫情以外因素致死的事件不断涌现，民众中呼唤“放开”的声音也越来越多，“清零派”和“共存派”的争论持续进行。
毕竟我们国家有十四亿人，每个人所处的阶段和处境都不尽相同，遭受疫情冲击⇐的程度千差万别，屁股决定脑袋，大家对于是否应该放开这件事或多或少都是存在自身价值立场的，本文也无意争辩个孰是孰非，更何¾况两者之间也并不是完全对立，而是存在转圜余地的。国家政策不会因为我们的一声口号就有所改变，作为投资者我们更该关心的是由此结果影响下的市场反应。
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客观来讲，疫情反复着实给近两年的经济发展带来了不小的冲击，尤其今年以来，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力≥不断影响着包括股市在内的各种投资市场。从理论上讲，放开之后，消费复苏，内需好转，经济才有望恢复正常轨道，市场也应该由Υ此早日结束被压制的局面，步入好转预期。但最近两周在经历了防疫政策放开、中央经济工作会议这两件利好后，市场非但没有迎来上涨，反倒是接连几天陷入了又一波的哀鸿遍野当中。这其中的原因是值得我们仔细思考的。
笔者总结了一些市场观点，ⓟ如下几ò点因素可能压制了市场的反弹情绪。Ρ
首先我们可以很容易想到的就是大家对于疫情第一波冲击的引发的悲观预期。疫情感染的速度比预料之中来的更快，症状也比预计的要更难受。过去的两周内，笔者的朋友圈起码阳了一半以上，街上也很明显可以看到出行的人流车流变少。虽然目前因为核酸覆盖率显著降低、数据不再披露，但从城市的客运量走势等数据可以侧面看出疫情的发展速度。几个一线城市地铁客运量均较此前有了快速下滑，其中上海地铁客运量从此前工作日单日1000万人次左右，一路锐减到12月23日周五的274.6万人次，减少幅度超过7⌈0%。此后医疗挤兑问题、重复感染问题、对于病毒后遗症的恐慌心理、“放开”的混乱和次生伤害可能会逐步涌现。按照Î海外的曲线斜率，一个月左右会有确诊高峰，一个半月左右会有死亡高峰，两到三个月会出现医疗挤兑。开弓没有回头箭，全国范围的大规模“启动”会带来过快的第一轮冲击，上述问题集中爆发，在一个复杂且庞大的系统中，需要更多的时间来缓冲和调整。
其次，从经济角度看，大家也比较担忧明年的需求情况，即使刨除疫情影响，经济也难以迅速回归高增长状态。过久的抑制需求已经造成了居民生活习惯的改变，一些传统娱乐方式如电影等可能即使回归正常生活也难以重复疫情前的盛状。居民资产负债表更是可能出现“永久性损ⓣ伤”和“Σ疤痕效应”。由于经济体制不同，我们国家很难像美国一样直接进行大水漫灌，给居民发钱刺激消费，从需求端带动经济，而更大可能依旧是保供给、保制造。因此总的需求端，海外预期仍然低迷，出口外循环难以为继，国内大循环也更多只是一种回补预期，难有增量预期，随之可能带来大宗商–品中长期需求萎缩。
此外世界格局地缘政治影响加深、通胀风险加剧、全球债务泛滥、逆全球化风潮涌º现、就业形势严ਲ਼峻、政府平衡预算压力增大、社融增速持续低预期等因素也不断冲击ਗ਼着大家对于明年经济的预期。
正如天风证券策略报告的标题：“曙光乍现，ਲ਼但隧道很长”。前路仍然充满不确定性，上述或乐观或悲观的预期已经反映到了目前的股价当中，留待财报发布后得以一一验证。但好在我们已经有了各种渠道可得的公开海外数据作为参考，由此能对未来发展进程有个阶段性Þe;把握。笔者文末附了兴业证券统计的各阶段放松以来，各国经济复苏情况和股票市场的主要表现，供大家参考。
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