出品：新浪财经上市公司研究ⓚ院κ
ϖ ો 作者Ψ：壹零
12月10日，青云科技发布了《北京青云科技股份有限公司τ2022年度向特定对象发行A股股票预案》，公告显示，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过39，72←1.74万元，扣除发行费用后，实际募集资金将用于“信创金融će;行业云建设项目”及“超级智算平台建设项目”。
1੧2月ત27日，定增申请获股东大会▧通过。
此次定增，或为青云科技向金融云市场进一步布局之意。然而，尽管金融行业上云进程不断加速、规模不断扩大、发展前景良好，但云厂ω商在行业中的ø竞争也愈Υ发激烈，马太效应显著，后来者需要投入的时间与财力都不容小觑。
而青云科技当前真实的情况是，在互联网云厂商的围剿੬之下，收入规模缩减、连ø年亏损盈利渺茫，不仅缺乏自身造血能力，募资能力也堪忧，在货币资金余额仅为2亿元的情况下，IPO募投项目尚有5bc;亿元资金缺口亟待填补。
马太效应º之下：金融云的蛋糕 ੇ4年周期的大♣饼？
κ青云科技的主要业务可以分成云产品与云服务两ચ方面。
云产品方面，青云科技根据客户订单需求采购服务器等硬件设备，此外，对于有定制化软件开发需求的客户，青云科技还需要外包其他软件开发团¹队完成。云产品的业务模式属于私有云与混合云的部署，2022年上半年云产品的收入占♨比为55.84%ô，毛利率为31.73%；
云服务方面，为包年包月ƿ或弹性计费的订阅⌈模式，青云科技向硬件厂商采用服务器、网络、传输、存储等产品，向数据中心服务商及电信运营商采购机柜、带宽、IP、光纤等电信资源，再将œ资源销售给客户。云服务的业务模式属于公有云与混合云的部署，2022年上半年其收入占比为44.16%。同时，由于近年来云服务的收入规模非常有限，前期的硬件投入每年也面临不小的折旧成本，云服务的毛利始终为负，2022年上半年的毛利率为-15.18%。
由此来看¥，不论是从收入规模还是盈利能力等方面衡量，青云科技当前更依仗私有∃云与混合云模式的部署，而在公有云方面并不ⓞ占优势。
ਜ 而在公告中，青云科技表示，此次定增拟募资3.97亿元，其中，2.18亿元将用于“信创金融行业云建设项目Ζ”ࢵ，1.79亿元将用于“超级智算平台建设项目”。
在信创金融行业云建设项目中，围绕金融行业客户，青Λ云科技一方面将从云产品方面，对其技术与功能进行相应研发升级，从研发领域来看，涉及到多种平台模式；一方面也将采购部分硬件设备，对公有云基础设施进行迭代。
œ 然而，愿景虽然美好，但青云科¦技的金融行业云市场布局ર或很难如想象般轻松。
根据Ia0;DC最新发布的《中国金融云市ⓖ场（2022上半年）跟踪》报告显示，金融云解决方案市场在近年来不断发力，同比增长34.3%。其中，平台解决方案市场份额为4.8亿美元，应用解决方案市∑场份额为6.3亿美元。但从两个细分市场的市场份额格局来看，竞争程度非常激烈。
在中国金融云（平台）解决方案市场中，阿里云、华为云、腾讯云、百度智能云与京东云5家互联网云厂商合计占据了超过80%的市场份额，且每家的份额均在10%以上，马太▤效应明显。青云科技若试图从平台模式入手，不仅竞争对手不容小ૢ觑，且余下的蛋糕也所剩Āf;无几。
而在中国金融云（应用）解决方案市场中，虽然整体市场较为分散，但传统½云服≥务商在赛道中保持了领先的地位，竞争互不相让。
公告中，青云Γ科技表示½，项目θ的实施周期为4年。但在发展不断提速、技术更新迭代极快的金融云市场中，4年或将沧海桑田，青云科技或将承担不低的投资风险。
收入同比降21.01%、6◐年累❄亏近11亿 造血、募资ਭ均堪忧
成立Ð于2012年的青云科技迄今Ǝ已走过十૮年。2021年3月，公司在上交所科创板上市后已有接近两年时间。
然而，据历年来披露的财务ષ数据，在互联网云厂商的围剿之下，青云科技当前面临多重ⓑ危机：收入规模增长放缓乃至缩减、营业成本及占比不断增加、自2017年以来公司从未盈利且亏损一再加深、自身造血能力∼差且募资困难等。
2019-202”2年前三季度，青云科技实现营业收入分别为3.77亿元、4.29亿元、4.24亿元与2.33亿元，同比增长率分别为33.74%、13.74%、-1.11%与-21.01€%，可以看出，2019年是以往增长最快的一年，但自此之后，收入增长幅度下降，在2021年首次出现负增长现象，而2022年收入负增Ð长再次加深。
同一时期，青云科技的营业成本分别为3.30亿元、3.82亿元、b2;4.06亿元与2.07亿元，销售百分比分别为87.49%、89.24%、95.72%与89.06%，连年居高不下，收入占比Ÿ达到90%左右੧。
在ćf;此情形之下，青ੌ云科技始终未能实现盈利。2019-2022年前三季度，公司实现亏损分别为1.91亿元、1.65亿元、2ો.85亿元与2.09亿元，销售净利率情况逐渐恶化，分别为-50.68%、-38.47%、-67.14%与-89.93%。实际上，根据公司披露2017年以来的财务数据计算，青云科技已经亏损近11亿元，截至2022年9月30日，公司累计未弥补亏损余额为8.54亿元。
作为国内较早布局混合云的云厂商，青云科技›向来不吝研发投入，2019-2022年前三Ä季度公司的研发费用率“分别为18.45%、17.65%、31.81%与45.31%。
但在连年亏损且尚未看到盈利希望的情况下，投入也难免力不从心。根据2022年半年报，青云科技的∼研发人员由去年同期的433人减少至346人，人员规Δ模减少20%，而研发人૧员占比从51.90%降至47.07%。
更为严重的问题藏在青云科技的现金流方面ⓦ。2017-2018年间，青云科技账上的现金还较为充裕，分别为7.53亿元与9.35亿元，但2019年以来，公司的货币资金余额直线下降，分别为1.01亿元、7185万元、4.16亿元与2.07亿元。根据2022年ι半年报显示，青云科技有4126.75万元的固定资产用于长期借款抵押，8535.42万元应收账款用于短期借款质押，而这是青云科技全部的应收账款。截≤至2022年9月30日，青云科技的短期借款余额为1.22亿元，长期借款余额为245.56万元。
Á尴尬的“缺钱”背后是青云科技自身造血能力与募∝资能力均ਪ堪忧。
自2018年以来，青云科技的经营性现金流净额均为负数，分别为-6239.70੩万元、-8700.0¢4万元、-5409.40万元、-2.04亿元与-1⇐.58亿元，特别是在近两年“失血”状态愈加严重。
2021年3月，青云科技尽管如愿登陆资本市场，但募资金额却被腰斩。公司IPO原计划募集资金为11.88亿元，但实际募资资金净额仅为6.87亿◐元。12月10日，与发布定增同一天，青云科技发布了《关于调整募集资金投资项目投资金额的公告Ād;》，对其募投项目做出了资金的调整。
其中，云计算产品升级项目与全域云技术研发项目的拟投入募ⓞ资金额做出了调整ô，不足部→分由公司通过自有或自筹资金解决。但在没有自身造血能力、账上资金仅为2亿余元、布局金融云市场尚需定增之时，IPO募投项目的5亿元缺口，青云科技又将拿什么补齐，还会有资本买单吗？
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