事件：公司公布2021年度业§绩，总收入86.68亿人民币，同比增长1.7%，增长放缓主要系新丽部分项目以净ફ额法确认收入;实现毛利46亿人民币，同比增长8.6%，毛ણ利率提升3♬.4pct至ß53%，主要来自版权运营及其他毛利率向上拉动;公司归母净利18.47亿人民币，经调整归母净利12.3亿人民币，同比增长34.1%。
光大海外主要观点如下：
版权运营多点推进，全文娱产业链布局进一步完善，影视制作、IP孵化能力不断得到验证：21年版权运营及其他收入同比减少8.7%至3è3.6亿元，主要系新丽定制剧收入占比提高，收入确认方式改变。新丽盈利λ情况良好，实现5.3亿净利。受益于IP授权、动画及自营游戏收入增ú加，除新丽ç外IP运营及其他收入增长30%至21.43亿元。
2)Ċa;动画领域，21年上线《斗破苍穹》的两部新作共取得超40亿的播放量，21年憨腾讯视频播放量前10的新增动画中有5部改编自阅文IP。
盈利预测：公司“IP可视化+IP商品化+◑IP跨代际流传”奠定未来全链路基础;深度参与腾讯泛文娱产业链布局，动漫化提♦供大IP初步筛ÇΣ选机会;新丽影视制作能力不断增强，盈利能力得到验证，已形成Ù较多热门IP口碑积累;网文龙头效应下不断丰富头部作家、优质内容和粉丝储备。归母净利预测上，鉴于当前下游影视行业艺人失德、违法等负面事件频出，或带动版权业务拓展放缓，下调对公司22年预测至14.6亿પ元(与上次-6.4%);基于降ⓘ本增效的推进，上调23年预测至18.8亿元(与上次+3.9%);新增24年预测24.8亿元。
风ξ险ⓝ提示：短视频挤压用户时长;IP改编不及预期;新丽无法完成业绩对赌。
