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中金主要观点如下¢：
2021年业绩略低于该行预期
公司公布2021年业绩：收入59.4亿元，同比+10.9%;归母净利润7.7亿元，同比-13.4%;对应2H21收入3⌊3.1亿元，同比+5.4%;归母净ª利润4.2亿元，同比-14.2%;收入基本符合预期，利润略低于该行和市场预期，主要由于成本压力下毛利率表现低于预期。
分品类看，2H21火锅调味料、中式复调、速食收入分别同比+6.2%/-9.7%/+9.5¾%，两年复合增速分ćc;别为10.2%/3.4%和20.5%;速食收入增速相对稳健，主要由于冲泡及新品自热米饭贡献ળ收入增长，该行预计其全年实现超5亿元收入，占速食比重超30%;伴随渠道梳理去年底完成，该行预计冲泡及自Θ热⌋米饭或૩有望助力速食实现稳健增长↑。
2022年第三方业务或逐步恢复，关联方与利润率压力仍存。该行草根调研显示公司为了进行渠道⊗下沉，对部分调味料及小火锅产品降价，该行认为降价或对收入与利润率有直接影响，但另Ņ一方面或有望带动销量增长。该行预计公司在2021年历经组织、品牌、产品研发及渠道等调整后，有望于今年推出更多新品。考虑渠道库存压ⓖ力缓解及新品推出，该行预计公司第三方收入或有望逐步恢复增长，但关联方由于海底捞闭店及疫情影响，经营或仍具不确定性。利润率方面，尽管考虑伴随公司自有产线投产，方便食品毛利率或有望提升，但考虑公司产品降价以及油脂等原材料价格延续上涨趋势，该行预计公司υ今年整体利润率压力仍存。
风险提示：竞争加剧;渠道调整效果不如预期;新品表现不及预期。
