方证视点：盈利底将至 A股已先行

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　　【方证视点】盈利底»¿将至 A股已先行——1228

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　Τ™　核心观点

　　大盘若要冲关上行则需要量能持续有效的释放，而量能能否释放，市场的赚钱效应能否持续至关重要，短ਠ线上关注成ⓚ长科技类的赛道股的持续力度，若赚钱效应能持续૤释放，则大盘有望进入新一轮的上行周期。

੏ਜ　　盘☻面分析

　　周二A股延&#256e;续温和反弹态势，ਫ量能继续释放，但热点较为散乱，赛道股板块内有所分化，大消费板块仍是主线所在，大盘高开高走后以次高点收盘。最终，大Û盘以上涨0.98%收盘，创业板上涨1.20%，两市总成交量较前一交易日增加7.11%，量能持续的释放下说明资金的观望情绪正逐步减弱，场外资金进场意愿提升，情绪继续回升，信心继续补足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有42家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有50家个股涨幅在10%涨停板之上，有16家个股跌幅在10੫%以上，6家个股跌停，涨幅超过5%个股有195家，઱跌幅超过5%的个股75家。涨幅较高的为农业、保险、稀土、煤炭、贵金属等，跌幅较深的为教育、新冠特效药、新冠检测、体外诊断等，量能大幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，¸医药全线调整，板块快速轮转，大盘放量反弹，是周二盘口主要特征。

ω∫　　技术面Ó分析

　　从技术上看，周二大盘高σ开高走，盘中一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量增的态势。5日线拐头向上，60日线支撑，10日线均线附近反压，大盘盘中留下一个2.47个点的缺口，加之价涨量增的量价关系，预示着大盘转强，短线大盘有望继续冲高，并挑战ë3100ઍ点上方的压力。

　　分时图技术指标显示，5ÿ分钟MACD指标连续⇒4次顶背离，15分钟SKD指标顶背离，短线盘中有回调压力，但30分钟MACD指标多头强化，60分钟MACD指标多头强化，大盘上涨的趋势不&#25b2;会改变。

　　上证50价涨量缩，5日线、30日线支撑，1 0日线反压，价涨量缩的量价背离关系，短线盘中有回”调压力⊆，但日线SKD指标金叉，回调的空间或有限。

　　创业板价涨量增，5日线拐头向ਪ上，10日线失而复得，20日线、30日线੐及60日线共同形成反压，价涨量增的量价关系Û，短线盘中还将继续冲高，有望挑战2370点上方的压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘将继续挑战3100点上方的压力，能否站稳在3100点，不但决定着后市能否挑战3150点压力，也将决定着短∗期的大盘能否继续保持强势，若要挑战3100点上方至3150点之间的平台压力，量能能否继续释放ϒ是关键，若量能继续释放，则大盘有望继续盘升，挑થ战平台压力，若量能难以有效释放，则短线大盘绕3100点震荡蓄势运行。

　∅　基જ本面分∨析

　　国家统计局12月27日发布工业છ企业利润数据，1-²11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7.7万亿元，同比下降3.6%，实现营业收入123.96万亿જ元，同比增长6.7%。

　　按累计口∃径来看，规模以上工业企业利润同比下降3.6%，较前值继续下降0.6个百分点。据推算，11月单月利润同比增速为-8.9%，较前γ值下降0.3个百分点。分三大类别来看，1-11 月份，采矿业利润同比增长 51.4%，制造业利润同比下降13.ૣ4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 26.1%。采矿业利润持续回落，但增速依旧处于高位区间，制造业利润持平，电力业利润延续上升势头。

◯　　从量、价、利润率拆解来看，受疫情的散点多发影响，多省市的防疫工作受到了疫后三年来最严重的冲击，疫情的散发叠加∈本身需求的低迷，11月工业增加值同比增速为2.2%，较10月份下降2.8个百分点。11月份制造业PMI为48.0%，较10月下降1.Ê2个百分点，继续位于收缩区间，量的层面上对工业利润的支撑力度大幅衰退； 价格上对工业利润的拖累则仍在持续，11月PPI 同比增速为-1.3%，与前值持平，生产资料价格同比下降2.3%，尽管受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响， 11月PPI环比小幅上涨，但由于去年高基数的价格因素影响，同比继续下降；利润方面，营业收入利润率小幅下降，当月利润率较前值下滑了 0.2 个百分点，可能是因为减税降费、留抵退税等接近尾声，企业费用率增加造成的。

　　从结构上来看，工业¯利润向中下游传导的速度૩在加快，随着能源和原材料价格的降低，中下游行业成本压力减轻，利润空间进一步增大。1-11 月，上游利润占比19é.2%，较前值下降0.9个百分点，中游行业利润合计占比为35.7%，较前值下降0.4个百分点，下游利润占比为45.1%，较前值上升1.4个百分点，利润重心继续向中下游延伸。

　　分行业来看，采矿业利润增速显著回落。1-11月份，采矿业实现利润总额同比增长5¢1.4%，较1-10月增速回落9个百分点；酒饮料茶利润同比增长21.5%保持较快增长，烟草、食品制造、文教工美੦和皮革制鞋行业利润分别增长 8.6%、8.4%、5.9%和 5.9%，保持ÿ正向增长。

　　整体来看，规模以上工业企业利润本身作为一个较为滞◘后的指标，其所反映出的当前经济所面临的量、价上的压力我们已经在工增数据、PPI及PMI数据上早有体会，本月的工业企业利润所提供的更为重ℜ要的线索是当前工业企业ⓙ利润向中下游转移的速度正在加快，从当前政策上的导向来看，明年扩大内需，刺激消费的政策导向已经确定，当前下游利润空间的打开无疑为明年的政策实施扫清了较大的障碍，由政策的制定到政策的落地之间的时间周期将明显缩短，对于消费板块而言，明年的复苏力度或将超出市场预期。

　　从历史规律来看<，“政策底”一般在“市场底”之前，而¸“市场底”则在“盈利底”之前，而当前经济所遇到的主要问题还是需求端的严重不足，在明年的政策释放之下，需求端的问题得到修复后，由下游反馈至上游，产业链全线有望’迎来强势复苏，企业盈利情况有望迎来明显提振，经济的上行力度值得期待，而在盈利情况明显修复，经济见底之前，A股有较大概率率先前行。

　　从A股周二的盘面上来看，∈大消费板块仍是确定性较高的主线，而前阵子较为强势的医药板块受新冠病毒感染将实施“乙类乙管”措施的消息影响，叠加前期已经积累了一定涨幅的影响，全线走弱。我们认为，当前市场风格逐渐偏移向科技成长类的赛道股本身就说明了当前资金的风险偏好开始小幅提升，这一方面是由于新年将至，市场被持续压મ制的风险偏好将有所反弹；另一方面，央行本周呵护市场流动性意味明显，连续两个交易日净投放超2000亿资金，流动性的合理充裕也给了场外资金敢于入场的信心，这也是近期量能未再继续萎缩૨开始温和释放的一大原因。

　　我们在这里强调，无需苦苦等待∃市场何时见底，在当É下的时点，经济的下行压力短期内还将继续存在，经济的走弱并不代表的资本市场的弱势，而在经济见底出现扭转态势之前，A股将先行反转走出上行走势，当前A股盘面上成长科技类个股的开始领涨无疑说明这一趋势的即将确认，关注当前成长科技板块的上涨持续性以及量能能否持续释放，若市场赚钱效应较为持续，则明年一季度大盘的上行幅度将更为值得期待«。

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　　操憨作策略

　　从周二的A股盘面看，赛道股板块内出现了一定的分化，部分赛道股延续了反弹走势∫，但医药板块的全线▧走弱拖累了ા大盘走势，且大盘当前逼近3100点整数关口及30日线的双重压力，大盘若要冲关上行则需要量能持续有效的释放，而量能能否释放，市场的赚钱效应能否持续至关重要，短线上关注成长科技类的赛道股的持续力度，若赚钱效应能持续释放，则大盘有望进入新一轮的上行周期。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、智能制造、物联网、通信技术、新能源、教育、文化娱乐、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时ª模拟股ϒ票组合&#222e;

　　 图表1：2022模→拟&#256e;股票组合

　　η数据来源：方正证券ⓙ≥研究所 WIND资讯

　　图表2：Á૥组合相对♦沪深300收益图

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