兔宝宝信披违规收警示函 “贴牌大王”质量争议渐多|兔宝宝

　　《投ਊ资者网》઺谢莹੩洁

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　　编辑&nbΞsp; &#25a1;吴悦

　　岁末春初，地产迎来政策利好，相关产业链在二级市场上高歌猛进，专注室内装饰材料及深加工业务的德华兔宝宝装饰ⓩ新材股份有限公司（002043.SZ，下称“兔宝宝”）就是其中之一。尽管该公司近年消息面上出现一定波动，依然股价高涨，截至12月27日&#263d;，公司股价自11月以来累计上†涨约46%。

　　12月23日∫，兔宝宝发布公告，浙江证监局决定对兔宝宝公司、丁鸿敏、Ņ陆利华、姚红霞、丁૦涛分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　兔宝宝因ⓢ其品牌授权毛利率高等因素，在家具业有“贴牌大王”称号。尽管−该业૥务贡献了不少净利润，但由于对授予品牌使用权的产品质量和服务质量很难做到完全把控，公司所面临的质量投诉也有所上升。

　　为了提振团ਜ਼队信心，兔宝宝于2021年推出股权激励计划，而该事项直到2022☞年才正式披露，公司因此收ⓒ到上述警告。

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　　机构下૥调ਫ盈利≡预测

　　公开资料显示，兔宝宝创建于19⊥92年，是一家室内装饰材料综ë合服务商，销ü售各类板材、地板、木门、衣柜、橱柜等多元化产品，2005年在深交所上市。

　　兔宝宝以装饰ℑ材料为主营业务，相关营收占比约七成，但毛利率常年在9%至1છ7%之间。2015年以来，兔宝宝开展品牌授权业务。相比主业的低盈利水平，兔宝宝Ô的品牌使用业务曾贡献近六成的净利润，毛利率保持在98%以上。

　　2019年至2021年，兔宝宝营收分别为46.32亿元、64.66亿元、94.26亿元，归母净利润分别为3.94亿元、4.0∞3亿元、7.12亿元。值得一提的是，2021年净利润中有1.1亿元是公允ੋ价值增加所੡致。

　　∅今年前三季度，公司营业收入58.73亿元，同比减少7%；归母净利润3.9亿元，同比减少25.63%。兴业证券对此ਗ਼分析称，主要系华东区域受疫情冲击叠加国内地产行业持续低迷，市场需求和消费信心不足«，拖累营收增速。

　　¬（数据来源：Win“d）ü

　　三季报发布后，部分机构下调了盈利预测。安信证券指出，由于疫情影响叠加地产低迷对公司营收业绩产生一定影响，下调公司营收和归母净利润预测值，预计2022年至2024年公司营收95.2ⓤ亿元、111.4亿元和…133.66亿元，分别同比增长1%、17%和20%；归母净利润6.21亿元、7.38亿元和8.96亿元，੤同比增长-12.8%、19%和21.4%。

　　华泰证券也下调公司收入增速，预计2022年至Λ2024年，公司归母净利润7.18亿/8.75亿/10².58亿，前值2022年与2023年分别为8.16亿/10.28亿。ⓟ

　　也有机构看好公司未来发展前景。西部证券认为，未来公司装饰材料业务板块的增长主要来ß源于：探索板材销售新模式“易装”，通过板材深加工延◯伸板材价值，将低性价比的板材转化为高性价比的定制家居。“易装”模式通过全国招商快速扩张，兔宝宝“易装”૙专卖店由2018年末的45家增加至2021年末的797家。定制家居行业市场空间广阔，集中度低，各品牌竞争激烈，兔宝宝有望凭借板材优势占据一定份额。

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　　低研发投⊇入与质ૄ量问题ψ

　　品牌授权业务Ο虽然能给兔宝宝带来较高收益，但由于对授予品牌使用权的产品质量÷和服务质量很难做到完全把控，兔宝宝因此进军定制家居行业੤。

　　2019年，兔Í宝宝以7亿元收购青岛裕丰汉唐木业公司70%的股权，2021年上半年持股比例进一步升至€95%，并成为定制家Ñ具精装修渠道的头部企业。

　　企查查数据显示&#263b;，裕丰汉唐主要为房产开发商精装修业务提供橱柜、衣柜、卫浴⇐柜等收ρ纳系统产品。不过，房地产工装业务毛利较低，且回款较慢，裕丰汉唐目前应收账款的前五大客户分别为万科、融创、新城控股、旭辉控股以及龙湖地产。

　　这也导致兔宝宝应收账款余额大幅增†长。2019年▧至2021年，兔宝宝应收账款分别为1.À14亿元、9.62亿元、14.6亿元，今年前三季度为13亿元。

　　同时，兔宝宝的资金压力也在增加。2017年，兔宝宝资产负债率为26.76%，到了今年三季度已经上升到54.37%。流动比‌率和速动比率也从2.67和2.2下降到1和0.75，低于¤健康水੒平。

　　ï截至今年三季度末，兔宝宝手握货币资金4.96亿元，短期借款6.7亿ࣻ元，一年内到期ઞ的非流动负债1889万元，现金无法完全覆盖短债。

　　与其他定制企业研发投入相比，兔宝宝在创新研发方面的投入也相对不足。2019年至2021年સ，公司研发投入分别为5170万元、5877万元、7"065．万元，今年前三季度为517≠5．万元。

　　同行可比公司方面，今年◑前三季度，欧派家居、索ε菲亚研发投入分别为♩7.6亿元、2.5亿元，志邦家居、金牌橱柜、尚品宅配及好莱客研发投入均超过1亿元。

　　而另一面，关于公司质量问题的争议逐渐增加。有投资者通过互动平台提问：“公司2019年至2021年披露了板材的库ℑ存、ƿ生产、销售数量，根据该数量能计算出OEM厂商代工产量分别为2088.6万张、2246.3万张、2937万张，各年披露的商标收入为2.34亿、2.4亿、2.76亿，由此计算得出品牌授权单价为11.21元/张、10.67元/张、9.41元/张，整体上看公司ળ商标单价一直在下降，请问是什么原因？”

　　兔宝宝ⓐ并未正面回答Ο，而是表示：“公司年♦报中披露的板材生产、销售数量不包含商标授权的板材数量。”

　　随着公司产品销量快速਩增长，近年来有关兔宝宝产品质量的投诉也有所上升。截至12↓月2ા8日，在黑猫投诉【投诉入口】平台上，有关兔宝宝产品质量的投诉贴为164条，问题多集中在以次充好、尺寸偏差、虚假宣传、服务质量差、售后无人受理等。

　　根સ据四川省市场监督管理局发布的《2021年下半年ખ家具及建筑装饰装修材料 产品质量省级监督抽查情况通报》，兔宝宝旗下三款人造板产品均被检出不合格，批੎量登上质量黑榜。

　　通ખ报显示，抽查58家企业生产（销售）的75批次产品，发现兔宝宝一家就有3批次不合格。四川省市场监督管理局૜对兔宝宝第一款不合格产品的备注是“整改后‡复查合格”，对第二款、第三款不合格产品的备注则为“复检仍不合格”。

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⁄　　因信披违规被下ς发警示函

　　为⌈了提振团队信心，兔宝宝于2021年推出股权激励计划੒，以5.01元/૮股的价格向420名激励对象授予股权合计2892万股。

　　然而，上述计划却被监管层点名。12∼月23日，兔宝宝发布公告称，于近日收到浙江证监局લÞ下达的行政监管措施决定书，对兔宝宝公司、丁鸿敏、陆利华、姚红霞、丁涛等采取出具警示函措施的规定。

　　浙江ˆ证监局称，兔宝宝控股股东德华集团2021£年股东大会审议通过，德华集团董事长丁鸿敏向核心员工奖励其个人持有的股份，其中授予◯兔宝宝及下属子公司员工股份，授予日为2021年11月5日。此事件兔宝宝迟至2022年4月28日，才在其2021年年度报告中披露上述事项。

　　兔宝Ë宝董事长丁鸿敏、总经理陆利华、财务总监姚红霞、董事会秘书丁涛对上述事项负有主要责任。根据相关规定，浙江证监局决定对兔宝宝公司、丁鸿敏、陆利华、姚红霞、丁涛分别采⊃取出具警示函的监督管理措施，◈并记入证券期货市场诚信档案。

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　　值得一提的是，今年10月26日，公司公告了股权激励调整方案，下调2022/2023/2024年净利润（ 调整后） 增长率不低于20%、35%®、50υ%。

　　γ根据此前业绩考核指标，以公司2021年扣非净利润为基数，2022年至2024年净利≥润（调整后）增长ø率分别不低于20%、45%、75%。

　　不过从二级市场表现来看，近期兔ã宝宝股价较为活跃。公司近两年股价长期在9元/股上下起伏，一度跌到7元左右，但自今年11月以来股价出现明显上涨，当月涨¨幅30%，1ਗ਼2月至12月27日收盘，累计涨幅约11%，截至12月27日，股价报收10.8元，市值约84亿元，滚动市盈率14.4倍。（思维财经出品）■

　　　（本文仅供参考，‍不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎‏）

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