锌：疫情管控放松 需求偏弱 25000以下偏弱震荡|广发期货

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来源：广发期Ǝ&#266a;货 作者：广发期货

研报正–文À

【主要观点સ】ળÕ

四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时′，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持>续攀升。四川地区受环保影响消除í，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡，短期关注23200支撑。

【宏观及终઼端λ需求】

海外Ñ宏એ观

国内宏ⓒ观⊆

国内宏观ⓢ

11月汽车产销环比下滑⇔

房Ψ地产拖ો累消费关注边际变化&#25b3;

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પ小结

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美债长短端收益率倒挂，经济仍处于૊衰੪退周期。

11月美国通胀Ν形势继续好转⌉但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但⊆当前或价格已有反应。

欧∗美通胀↔仍处于高位，ε居民购买力下降。

国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，11月⊗制造业环比下੝滑至荣Š枯线以下。

【产©业供需基઱本面】‾

进口矿大幅补充，原料ੌ供应充ૠ裕

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11月进口锌精矿4∑4.¶92万吨，૧同比+21.9%

ડ全球精炼锌10月供☻Ê应短缺

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原料供应充裕，઒冶炼ζ开工上升，产量持续攀升

11月中国精炼锌净进઱口0.97万吨′

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库存小幅下ⓙ滑઎

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现货价ϒ格

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વ下游&#263a;库存ï低位

下游开工率þ

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അ小结ä

四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工Ó费上升明显， 1月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升100元/吨。同◊时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产ô量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，锌价偏弱震荡，短期关注23200支撑。

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