2022年初，人们还在思考如何应对各大央行放弃通胀暂时论后的政策变化，2月底， 一场俄乌战争的爆发打乱了一切计划。新冠疫情不再是投资者的关注重点，俄乌战争带ö来的大宗商品短缺问题成为了市场的首要担忧，随后大宗商品短缺带来的通胀在全球经济中引发冲击波，影响了央行政策的方方面面。毫无疑问，在2021年“误判ⓛ”之后，全球央行于2022年不可避免Ø地只能激进收紧政策以追上通胀形势。
2022年∩全球央行鹰Ä态尽显，力求降通ત胀
疫情后商品与服务的供不应求无疑推动了通胀，而俄乌战争的爆发无疑是火上添油，今年通胀烧遍全球多个国家地区，通胀飙升到数十年来的最高水平，例如，欧洲的CPI达到两位数、美国的通胀率一度达到美联储2％通胀目标的4倍多。另一方面，通胀侵蚀了消费者的∇支出，进而迫使工人们罢工要求涨薪以应对高物价，这也带来了工资-物价螺旋式通胀的风险∩。在2021年误判通胀是暂时的之后，害怕通胀失控的各大央行并‹不能对此坐视不理，进而开始了数十年来甚至是有史以来最激进的加息进程。
英国央行率先加息，但美联储加息步伐更加激进。就连欧洲央行也终于在今年夏天告别了长达8年的存款利率低于零的时代。金融危机后对货币刺激ક（包括量化宽松）的执着已成为历史。在三大央行的引领bc;下，全球央行基本加入了加息潮。
以下是智通ζ财经整理的2⌋022年全球主要央行货币政策动向： ‚
美联储▦：૨暴力加息⁄与缩表，力求追上通胀
与去年形成鲜明对比，由于通胀的飙升，美联储今年 大部分时间均保持着鹰姿，并ৄ且几乎全年都在加息，同时开始缩减自身的资产负债表。由于俄乌战争带来了高度的不确定性，美联储官员们今年很多时候也在摸着石头过河。例如，在美联储3月份发布的点阵图中，官员们预测中值是基准利率到2022年末与2023年末分别将在1.9％、2.8％左右，与目前4.5％、5.1％差别巨大。
3月份，美联储以最基本的25个基点步伐开始了四年来首次加息ν。然后在5月份，将加息步伐提高至50个基点；相比3月，美联储5月份提出了“通胀风险”，就在6月份的会议之前，由于5月CPੇI意外走高至8.6％，市场转而押注美联储加息75个基点。不出所料，美联储便在6月加息75个基点，随后在7月、9月和11月连续3次都加息75个基点，让世界瞠目结舌。截至12月15日，美国年内已经七次加息，累计425个基点。目前基准联邦基金利率目标区间上调至4.ο25％-4.5％，达15年内最高。
而在缩表方面，3月份，美联储提出，预计在接下来™即将召开的一次会议上，美联储将开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券。而5月份，美联储就表示将允许资产负债表在6月、7月和8月每月缩减47ζ5亿美元，9月缩减步伐将增至每月950亿美元。而在随后的所有会议上，美联储均表示，将继续按5月公布的缩γ表路线减持国债、机构债和机构MBS。
此外，由于宏ત观经济的复杂性，美联储今年很多时候都是见数据行事，因此今年美国的ⓒ经济数据便极为重要。值得注意的是，为了体现紧缩政策对通胀有效果，今年“坏数据便是好消息”，即经济放缓、消费疲软以及就业市场走弱均被视为美联储所欢迎的，因为这体ੜ现了紧缩政策奏效，通胀降温有望。
因此，由于美国经济开始反映出紧缩政策的影响∏，CPI持续下滑以及消费支出也在走弱等，12月份，在连续四次超激进加息后，美联储如市场所料开¦始放慢加息的步伐，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75％至4.00％上调到4.25％至4.50％，à加息幅度50个基点。但由于担忧通胀难以消退的风险，美联储同时上调了利率峰值的预期水平，预计利率在加息后会达到的最高水平将超过5％，暗示未来几个月将继续加息。
欧洲央行：能源≠危机当头，上半年保ⓛ经济、下半年降通胀
作为最受俄乌战争冲击的欧盟，欧洲央行在今年的货币政策会议上极为关注战争的影响。上半年，因为受新冠疫情影响，欧洲各国Ì政府背负了沉重的财政赤字，并且俄乌冲突带来的能源危机令该地区经济疲弱，轻易加息容易再次引发欧洲债务危机。在今年年中，意大利可能爆发债务危机甚至一度成&#ffe0 ;♦为热议话题。因此，在今年的大部分时间，欧洲央行一直保持负利率以支撑经济。
而资产负债表方面，2月份，欧洲央行表示，将在2022年3月Ï底停止根据PEPP计划购买净资产，欧洲央行打算至少在2024年底之前，将根据PEPP购买的到期证券的本Ι金支付进行再投资。3月份，欧洲央行计划在第三季度结束资产购买，出人意料地加快退出特别刺激措施，因为通胀飙升盖过了对俄乌冲突的担忧。6月份，欧洲央行′表示将于7月1日结束资产购买计划下的量化宽松。
但下半年，随着能源危机令油气价格的大幅攀升，欧洲通胀逐渐走向失控，与此同时，欧元贬值也加剧了经济–困境，迫于压力，欧洲央行也开启了加息周期。7月份，在CPI同比增速连续处于8％以上数月的情况下，因决策层担心居高不下的生活成本面临失控，欧洲央行启动11年来首次加息，ⓗ且超预期加息50个基点。9月份，欧洲央行如期加息75个基点，单次加息幅度创1999年以来新高。10月份Â，欧洲央行再次大幅加息75个基点。
而由于欧元区第三•季度产出增长超过预期，通胀率在→10月份达到10.6％。虽然11月份通胀小幅回落，但欧洲央行认为仍有必要制定量化紧缩计划。12月，欧洲央行虽然放缓加息步伐至50个基点，但决定从明年3∃月份开始缩减其5万亿欧元（5.3万亿美元）的债券投资组合，该行称将以审慎有度、可预测的速度启动量化紧缩。
英É国央行：首&#ffe0 ;个加息主要央行ⓝ，身陷财政闹剧
ⓥ在此轮全球加息周期中，英国央行是首家开始实施紧缩政策的主要央行。英国的通胀压力并不小，今◊年有数个月的CPI同比增速达到了2位数。英国央行ૡ在去年12月便已开始加息，在今年更是在每次会议上都进行加息。尽管英国央行持续加息，但越来越多的人认为英国经济陷入了泥潭。近几个月来该国PMI持续回落，通胀压力下零售销售额下降，三季度英国GDP萎缩，留给英国政府和央行的挑战愈发艰巨，这也暗示了英国央行政策利率的上调受到限制。
2月份，英૨国央行以25个基点拉开了今年加息的序幕，但总体上，加息幅度均比较平缓，最激进的加息也只有11月份大幅加息了一次75个基点。相比起美联储425个基点，英国央行今年累计加息只有325⊕个基点。在缩表方面，英国央行在3月份停止了对到期债券的再投资，在11月份开始积极向市场出售金边债券。π
值得一ਜ提的是，9月底，英国特拉斯政府公布了自1972年以来最激进的减税方案，大幅减税引发了对通胀进一步上升的担忧，货币市场更是猜测英国央行将出面紧急加息100个基点。不过，随后英国央行并没有出手加息，反而是表示从9月28日起临时购买长期英国政府债券，持续到ⓝ10ૠ月14日；其次，英国央行还暂停了债券发售计划。在财政闹剧平息之后，英国央行在10月底恢复发售公司债券，同时积极发售政府债券。
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→其他☎央行
主要央行在2022年以至少二十年来最快的速度和最大的规模加息，政策制定者正全力以赴遏制通胀飙升。路透计算显示，过去12个月，监管10种交投最活跃货币的央行共加息54次，收紧幅度达2700个基点。其中，在经济增长急剧放缓的背景下，三大央行今年大幅加息，以及未来可能还会加息੩的前景，让市场紧张Ð不安。在上述三大央行的带动下，全球<其他央行也只能被动或主动地跟上。澳洲联储、新西兰联储以及加拿大央行等主要央行也均纷纷大幅加息。
其中，除日本央行外，所有主要央行今年都上≡调了利率ਲ਼，不过日本政策制定者12月出人意料地调整了其收益率曲线控制（YCC）目标区间，令市场感到 不安，加剧了市场对日本央行可能在不久的将来实际加息的猜测。
此外，除了主要央行，世界上其他发展中国家央行也步入×了紧缩周期。计算显示，新兴市场央行今年已加息93次，将基准利率上调7425个基点，是2021年加息2745个基点的近3倍。其Õ中大部分来自亚洲的政策制定者。印度尼西亚、印度和菲律宾央行∇以及哥伦比亚和墨西哥央行都上调了利率。
不过，有更多证据表明，新兴市场的紧缩周期正在放缓。在18家央行中，有5家在12a1;月总共加息260个基点，低于11月的400个基点，距离6月和7月800多∪个基点的月ú度记录也有一定距离。
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2023年¡展望：放松鹰派政策η，衰退风险大
尽管随着经济放缓和供应链开始畅Ã通，价格压力（尤其是商品价格压力）可能已经开始降温，但也许是因为受到了通胀惩罚，官员们誓τ言在2023年要继续抗击通胀。各大ੑ央行越来越觉得，他们宁愿冒险过度紧缩，也不想做得不够，而导致未来要重新加息。
但是，2023年，政策制定者将需要放缓加息，因为有证据显示，通胀飙升的势头正在减弱⇓，经济增长正在放缓。英国和欧洲大部分国家一样，似乎已经陷入衰退。2023年最大的问题是，美国š经济何时或是否 也会陷入困境，但目前已有很多警告信号。
美国ℜ银行全球研究部EMEA新兴市场跨资产策略和经济主管David Hauner表示：“当你看到美国的紧缩政策时，基本上是过去20年来最严重的情况之ৄ一。通常情况下，当金融状况出现如此急剧的收紧时，基本上就不只是一场小型衰退，而这似乎是目前的普遍共识。Ād;”
因此，相比今年持续且大幅地加息，2023年各大央行大੦概率将放松激进的鹰派政策，即加息幅度与进程将有所放છ缓；此外，若通胀继续放缓，且经济持续恶化，还有可能看见主要央行进行ખ降息。
美ω联储：θ放缓加息，持续缩È表
尽管美国最近的▤通胀有所回落，但鲍威尔的言论表明，美联储仍担心价格压力在整个经济领域扩大并变得根深蒂固。由于∑服务价格的涨幅现在超过了商品通胀，而且美国劳动力市场仍然有弹性，美联储计划在更长时间内维持高利率，以对ૢ抗更具粘性的核心通胀。
12月份，在加息50个基点后，鲍威尔表示，当前的政策利率水平仍然偏低；而且，美联储的点阵图也显示，利率峰值也上移至5.125％，19名提供预期的官员中，共有17人、占比超过89％的官员预计，明年ર的政策利率将超过5.0Χ％。这意味着相较于目前的4.5％，明年将☏至少还有50个基点的加息。
以史为鉴，美联储利率点阵图本身就向来以多变而著称，当前的预期并不等于明年的实际行动。不过，根据“联储观察（Fedwatch）”，市场目前预计美联储可能会在明年2月份继续加息，加息25个基点概率达到64.2％，加息50个基点概率达到35.8％。除此之外，市场认为美联储最早可能&#ffe0 ;将于明年7月份开始暂停加息，其次，市场目前认为美联储最有可能在年底12月的会议上开始降μ息，不过降息的概率也仅为13.52％’。
在缩表方面，美联储11月起缩表开∝始提速，截至目前缩表总量已达3,500亿美元，其中国债减少约2,500亿美元，MBS减少700亿美元，11月以来的缩表进度已达上限水平，未↵来美联储大概率将延续以上限速度缩表。 ⓢ
亚特兰大联储备的一名研究人员在最近的一项分析中估计，2.2万亿美Á元的资产负债表缩减可能相当于美联储将政策利率上调29至74个基点。这两个数字之间的巨大差距是基于QT实施时的财务状况。☎当金融状况变得紧张时ઝ，例如在衰退期间，QT会产生更大的紧缩影响。这一见解表明，美联储在2023年底之前的1.6万亿美元QT目标可能至少相当于小幅加息（25个基点）。
此外，尽管美国受战争影响较小，但”随着通胀和利率上升对经济的影响，美国仍处于૯衰退的危险之中。虽然鲍威尔没有说经济衰退是可能的，但他的两位同事在发布的指引中预测明年的美国GDP将出现收缩。如果美国经济陷入深þ度衰退，甚至很可能看见美联储降息。
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欧洲央行：继续加≈息，缩表跟上 ਯ
与英国经济一样，欧元区在Ë第四季度已经进入衰退。德国整体通胀意外下滑是个好消息，但对技术性衰退、持续的能源危机以∉及欧元区持续分散风险的预测，使欧洲央行在2023年的选择复杂化。市场预计欧洲央将进一步加息，将存款利率提高至接近3.50％。此外，欧洲央行还预计将在2023年开始缩减资产负债表规模。
欧洲央行在12月的会议上宣布，将从明年3月份开始，以每月150亿欧元的速度缓慢退出资产购‡买计划中的证券。这可能导致欧洲央行在♤20™23年底前将资产负债表削减1500至2000亿欧元，约占欧洲央行疫情相关资产购买规模的4％。
英国央行：利率♨峰值或达3.75％至ω4.75％，鹰☼派政策受限
持续的能源价格冲击，紧张的劳动力市场，以及日益逼近的滞胀威胁，使得英国央行有可能进一步加息，但严重ⓤ的经济衰退可能迫使英ਰ国央行早于预期放宽政策。与美国经济形成对比的是，英国央行估计，英国经济已经进入了长期衰退，预计将持续到2023年底。这种不确定性也给英国央行量化紧缩的未来路径蒙上了阴影。在滞胀环境下，英国央行较小规模的量化紧缩计划仍可能产生相当大的影响。ƒ
市场预计2023年英国终端利率为3.75％至4.75％。英国央行正再次试图减少其量化宽松持有的债券。但除了衰退问题，英国还面临赤字问题，这也将对其进一步收紧货币政策形成阻碍。数据显示，英国经常账户赤字/GDÈP已经在今年二季度达到2016年脱欧以来的最高水平4.3％附近，财政赤字/GDP也于今年二季度达到7.2％左右。政府财政赤字需要发行更多的国债来融资，在英国央行开启缩表之后，英国国债供需缺口需要国内金融市场和海外投资者来填补。但目前海外投资者对英国国债缺乏信心，明年英国政府的债务融资或将更多依赖国内金融市场来承接消化，这或将对英国央行的货币政策紧缩增加了新的限制。整体来看，在高通胀下英国央行在υ未来几个月可能不得不继续收紧政策，但受黯淡的经济前景影响，再度进行75个基点的激进式加息可能性极小，加息步伐放慢或将成为大概率事件。
日本央行：迈开鹰派步伐，ࢮ或开ø³始加息
在明年的央行货币政策中，最值得关注的便是日本央行的动向。过去一年，日本央行并不跟随全球的œ紧缩政策潮，而是坚持维持鸽派政策；在12月的会议上，日本央行意外“转ⓥ向”，上调收益率曲线控制政策上限，这引起了全球市场巨震。无疑地，日元作为全球重要的交易货币，明年若日本央行的货币政策转向，必然会再度引起全球市场波动。
有着“日元先生”之称的前日→本财务Ād;省副大臣榊原英资表示，日本央行最早可能在下个月收紧货币政策，从而再次出乎市场意料ⓨ。榊原英资表示，日本央行有可能在下次会议上再次公布提高10年期国债收益率上限。
其次，市场将扩大YCC区间视为日本央行放弃宽松政策的开始，高盛é认为，日本央行的下一步行动可能是取消负利率。日本第二大券商大和证券的首席执行官Seiji Nakata表示，日本央行在12月出人意料地采取ૄ措施后，可能会允许债券收益率进一步上升。就连日本央行行长候选人、日本央行前副行长山口广秀也表示，如果日本经济能够承受海外风险，日本央行必须使其货币政策框架更加灵活，并准备好明†年提高长期利率目标。
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结语
2022年，全球主要央行之所以纷纷加息，部分原因是他们此前未能及时重视起通胀攀Ǝ升至数十年高位的危险趋势。后来他们终于承认物价压力不再是“短暂Ċa;的”，ξ并开始奋勇直追。而这场在通胀裹挟下席卷全球的加息风暴，令许多风险资产陷入风雨飘摇之中。
现在，越来越大的风险是，在40年来最严重的紧缩基础上进Õ一步收紧货币政策，将严重削弱需求和就业，迫使全球经济在大流行引发的收缩之后不久，于明年陷入衰退。但是美联储、欧洲央行和英国央行在12月份加息50个基点后都表示，明年可能还会加息，尽管他⊇们承ࢵ认经济正在走弱。它们愿意容忍2023年出现全球衰退，因为它们认为抗击居高不下的通胀更重要，只是加息幅度可能不会像2022年这般激进。
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