可转债存量规模逾8000亿元 服务实体经济质效持续增强|可转债

　　&#266b;š转自：☼证券日报

　ⓑ　૪本Ù报记者 邢萌

　　2022年以来，可转债市场持续扩容，存量规઻模站稳8000亿元，成为上市公司再融资的重要场所。Wind资讯â数据显示，截至12月29日，沪深¶两市可转债存量规模达8291.90亿元，相较于年初增加1854.99亿元。

　　“总体来看，今年以来，转债市场服务实体经济Å功能显著增强。”东方金诚研究发展部副¨总经理曹源源对《证券日报》记者表示，一方面，可转债市场对国家重点鼓励支持的制造业支持力度越发显著，电力设备、基础化工等行业转债发行数ƿ量和规模占比明显提升；另一方面，可转债市场对民营企业融资支持力度显著增强，今年民营企业可转债发行数量和规模占比显著提升。

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　　发行规模超2100亿ࢮ元ਊ

　　市੠场î供给依然充足&#25bc;

　　今年以来，૦随着可转债规则制度不断完善，一、二级市场表现þ活跃，不仅为更多企业提供便捷高效的融资资金，也为市场投资ã者提供良好回报。

　　“今年可转债市场发生积极变化。一方面，从发行数量、ƒ打新人数和中签率来看，可转债发行活跃，表明其逐步成为上市公司融资的重要渠道之一；另一方面，可转债新规发布后，市场逐步回归理性，炒作行为઴减少，同时上市公司积极披露条款执行情况，信息更加透明化。”中信证券&#ffe1;首席经济学家明明对《证券日报》记者表示。

　　Wind资讯数据显示，从一级市场来›看，截至12月29日，年内147只转债累计发行规模达2177.36亿元。其中，银行转债规模居前，排名前10的转债中4只为银行转债，分别为重银转债（130亿元）、齐鲁转债（࠹80亿元）、成银转债（80亿元）、常银转‾债（60亿元）。

　　在曹源源看来，转债发行规模保持高位，主要有以下几方面原因：首先，转债市场í制度体系和运行机制持续完善，转债发行越加规范，监管转债预案审批质效提升；其次，中央加大对资本市场服ੋ务实体经济及民营企业改革发展质效的政策力度，鼓励中小上市公司积极参与转债市场；再次，今年中小市值成长股表现相对较好，投资机构对成长股及其对应的转债≥投资偏好上升，带动了中小上市公司积极参与可转债融资。

　　与此同时，从转债预案情况来看，明年市场供给依然充足。Wind资讯数据显示，截至12月29日，年内公告预案转债数量合计187只，预案转债发行规模合计2985.8亿元。ੋ其中，经股东大会通过的转债数量合计125只，规模合计2322.61亿元；经发审委通过的转债数量合计27只，规模合计322.62੬ળ亿元；经证监会核准的转债数量10只，规模合计101亿元。

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　　新&#266a;券上市☜

஻　　估值定价更趋☞−理性

　　从二级市场来看，上半年新券、次ⓖ新券炒作严重，个别新券上市首日涨幅翻番，价值严重高估。在此背∴景下，可转债新规发布，增加了涨跌幅限制等内容，规范了市场交易行为，增强了市场信心。Wind资讯数据显示，截至12月29日，年内⊆共有145只转债上市，上市首日平均涨幅逾29%。

　ⓩ　“可转债新规实施，进一步规范了二级市场交易和转债信息披露，从而有效打击了4月份以来转债市场的૨投机炒作行为，转债定价逐渐回归正股逻辑，估值定价ⓢ更趋理性。”曹源源称，一方面体现在新规实施后交易与涨幅异常个券明显减少，另一方面也体现在转债与正股联动更加紧密，新上市转债估值定价更趋合理。此外，转债强赎和下修公告更加及时，也对增强市场透明度、稳定市场预期等起到积极作用。

　　与此同时，可转债估值水平持续提升，目前处于历史较高位置。Wind资讯数据显示，截至12月29日，可转债的平均转股溢价率′约49%，相较于去年同期提升☏15个百分点，其中47只转债的转股溢价率超100%。«

　　明明称，今年的可转债估值与转债市场结构、市场利率和转债市ણ场供需关系等密切相关。一方面，由于转债市场中小盘正股个券占比以及小规模转债占比都持续上升，股性估值样本波动水平也随之抬升☜。另一方面，市场利率在过去一年多时间段内趋势性下行，纯债收σ益空间变小。转债也一度成为资产荒下增厚收益的重要固收品种。

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　　公募基金◘

　∈　઱持债规模创新高

　　目前来看，转债市场参与者以机构投资者为主，散户参与程度较੎低。明明表示，一方面，近年来，ࢮ转债&#263c;发行个券增加，上市破发现象逐渐减少，转债打新市场热度越来越高，吸引机构参与。另一方面，“固收+”基金的扩张也助推配置转债资产的需求。

　　从机构配置情况来看，公募基金依然是今年转债市场配置主力，且持债规模创下历史新高。Wind资讯数据显示，今年ⓖ三季″☻度公募基金持有转债规模为2804.59亿元，环比增加23.27亿元，同比增幅28%，创下历史新高。

　　曹源源表示，公募基金持有转债规模屡创新高的原因主要有两个方面：一方面，近年来，可转债૤投资回报率不逊于权益市场，加之债底保护机制下转债波动风险小于权益市场，吸引了大量机构投资者加仓；另一方面，公募基金持续扩容，在可转债ς良好的历史投资收益表现和信用债收益率持续下降的压力下，部分固收类基金开始配置ï一定比例的可转债。

　　针对2023年可转债估值表现，曹源源认为，目前，转债市场价格中枢已经回落至2021年年中水平，进一步下探空间明显压缩，但转债估值仍处于历史较高水平。考虑到2023年经济回暖，市场流动性保持合理充裕，权益市઺场大概率迎来震荡走强趋势，预计转债市场走势与权益市场趋同，但受高估值压制，权益市场景气度上升、正股反弹会首先带"动转债估值修复。因此，转债价格反弹力度不及æ正股，转债估值以震荡下行为主。

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