࠹转自：中国经ਭ营网
Þ文 本报记í者 罗辑d3;
注册制是૦全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的δ关键举措，也是完善要素市场化配置体制χ机制的重大改革。
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2022年，注册制改革已走过三载。三年多ⓟ以来，注册制的改革试点从科创板“试验田”，进一步扩大至创业板，一批创新创业企业在资本市场崭露头角，资本市场服务实体经济、服务创新发展的能力进一步提升。目前，注册制改革走向“全市场”，成为注册制改革的“关键一跃”。
“深ઙ入推进股票发行注册制改革，突出把选择权交给市场这个本质，放管结合，提升资þ源配置效率。”2022年12月21日，证监会就贯彻中央经济工作会议精神、±更好服务经济整体运转，明确了资本市场五大重点工作，其中“推动全面深化资本市场改革走稳走深走实”成为首要任务。
注册制上市Ąf;公司▣总市值逼近10万亿
2022年Ņ11月，随着有研硅（688432.SH）在科创板上市，Aä股迎来注册制下的第1000家上市公司。从最早的25家注册制上市公司到1000家，A股注册制公司已汇聚成总市值约9.4万亿元的创新企业集群。
“以2019年设立科创板为标志，‘两板一所’（科创板、创业板、北交所）实施注册制以来，资本市场对优质企业的吸引力大大提Θ升，其中，受益最大的是中小企业、科创企业，特别是‘专精特新’小巨人企业。”中国上市公Ú司协会副会长孙念瑞公开表示。
数据显示，“两板一所”上市公司的家数已达1831家，占全部上市公司û的37%。从2022年的发行节奏来看，2022年前三季度全市场新⊗增上市公司300家，首发募集资金4800亿元，“两板一所”注册发行公司家数达246家，首发募资达3600亿元，科技创新、新兴产业已成为ਫ发行市场的主角。
更细分来看，上述1000家A股注册制上市公司（不含北交所）中，属于战略性新兴产业的企业有952家，分布在高端装备制造、节能环保、生物等九大产业。其中ⓗ，新一代信息技术产业涉及公司数量最大，达295家；新材料、高 端装备制造、生物等三大产业涉及公司数量均超过120家。
可以看到，随着注册制深入推ó进，资本市场日益成为“硬科技”、“三创四新”、“专精特新”小巨人企☏业的聚集地ℜ。
上述变化下，一方面，对于注册制公司而言，融资渠道进一步打开，上述1000家上市公司在A股的首发募资总额已超过1.1万亿元。另一方面，资金的融通，助力科技创新企业进一步推进研发投入和创新成果转化。数据显示，2022年前三季度，国内上市公司研发保持高强度，总支出达9400亿元，同比增长20%。“两板一所”公司的Ë研发投入增થ长率超过市场平均水平，创业板â、科创板、北交所分别为32%、54%、43%。高研发带动了创新成果转化，“两板一所”有四成公司（720家），前三个季度实现了营收和净利润同比双增长。
就资本市场改革而言，中金公司投资银行部"负责人王曙光在接受《中国经营报》∂记者采访时表示，注册制下，多层次资产市场体系进一步完善、资本市场包容度进一步提升，同时资本市场运行进一⊆步规范，良性生态加速形成。
“科创板坚守‘硬科技’特色，创业板服务‘三创四新’，北交所为打造服务创新型中小企业主阵地迈出了关键一步。各板块错位发展，满足了ⓒ不同生命周期企业多元化的融资需求。同时，注册制的推行将过往因盈利指标、公司架构等无法满足A股上市条件的企业纳入境内资本市场服务体系，扩大了资本市场服务覆盖ä面和包容度，构建了资本赋能科创企业的快车道。”王曙光强调，以信息披露为核心的注册制理念深入人心，市场主体归位尽责，中介机构不断提高执业质量。上市公司质量稳步提升，发行定价市场化程度不断提高，规范、透明、法治的资本市场良性生态在加速形成。
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全面注Ǝ册制酝酿改革关键一跃
党⌋的二十大报告提出“健全资本市场功能，提高Â直接融资比重”，为资本市场હ全面深化改革指明方向。
证监ⓑ会主席易会满此前撰文提到，我国发展仍处于重要战略机遇期，♬我国资本市场发展仍处于大有可为的重要时期。注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，经过近3年的试点探索，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。“下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以‘绣花’功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。同时，加快中介和投资端改革，完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系，推进关键制度创新，为资本市场健康发展营造良好的制度和生态环境。”
中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平告诉记者：“在前期的注册制实践中，北交所、上交所科创板、深交所创业板建立了以信息披露为核心、以成长性为主要标准的上市甄选机制。上交所科创板更强调服务‘硬科技’特色的科创企业，深交所创业板瞄准‘三创四新’，北交所针对创新型中小企业，通过注册制的实施，将资本市场与不同成长阶段、不同类型的科创企业相结合，为培育中国经济新动能蹚出了新路。下一¹步中国资本市场改革将以全面注册制为核心，以培育高水平投行与中介机构队∠伍、培育机构投资者、引进长期资金等为基础，以探索建立具有中国特色的估值体系为关键抓手，服务于科创企业的跨越式成长，服务于产业整合，服务于现代产业体系的构建，服务于中国式现代化。”
实际上，就在2022年12月21日，证监会提出资本市场五大重点工作，排在第一的便是深入推进股票发行注册制改革。其中，除了放管结合，提升资源配置效率，还将Ä紧紧围绕制造业重点产业ç链、科技创新、民营企业等重点领域和薄弱环节，完善资本市场制度供给，助力“科技—产业—金融”良性循环；更好发挥期货市场功能，服务实体企业风险管理，助力保供稳价；加快资本市场监管转型， 推进资本市场治理体系和治理能力现代化。
支持实体经济促进产业转型升Ê级Χ
易会满曾表示，注册ਜ制改革作为提高直接融资比重的核心举措，现阶段我国需稳步推进股票发行注册制改革，在全面深化改革中持续提升资本市场ઙú服务经济高质量发展的能力。
海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根更×进一步解读这背后的逻辑是因为我国当前以创新为核心的发展战略。借鉴美国发展经验可以发现，金融结构需与产业结构适配，科技创新与产业结构转型离不开直接融资的配合。过去我国间接融资占主导，为大力推动科技创新发展和ી产业结构升级，我国融资结构亟待进一步改变。在此背景下，推行全面注册制是我国发展直接融资、支持产业转型升级、支持实∨体经济更好发展的必要举措。
“当前A股已逐步具备全面注册制条件，推行d0;后有望带来两大变化：行业结构新兴化、估值和交易结构龙头化。”荀玉根表示，全面注册制推行后，市场中新经济的比重将进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。同时A股估值和交易ਪ结构或将进一步分化，过去小市值公司也具备可观അ的“壳价值”，注册制使得“壳价值”被极大压缩，从而使得上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势，随着注册制改革的全面深化，A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股的估值溢价有望进一步压缩。这也意味着，将进一步提升市场资源配置效率、推动优胜劣汰，从而服务实体经济高质量发展。
王曙光从中介机构的角度提到，全面注册制下，“将引导更多长期资金向科技创新领域聚集，支持产业转型升级和结构调整。同时不断增à强价值发现能力、尽职调查能力、资产定价能力，挖掘、培育、推荐更多具备持续经营能力、有投资价值的优质科技创新企业上市。在资本市场深化高水平对外开放的背景下，引导外资加大力度投'资中国资本市场，特别是在科技创新−领域，从而更好地发挥资本市场资源配置功能，助力实体经济高质量发展。”
对于上市公司而言，一位计算机行业首席分析师分析，“2016年前后，A股市场有2000余家上市公司，计算机板块百余家公司；到2022年，A股已超过5000家公司，计算机板块有300η余家公司，且还在加速增长。在这种情况下，买方卖方对各板块公司的关注度也呈现‘二八效应’。上市不再是‘一锤子买卖δ’，还需要公司不断努࠽力发展创造出真正的业绩，才能得到市场认可。”
荀玉根也表示，注册制将推动上市公司数量不断增加，为优化市场资源配置，相关制度建设也需同步跟进。一方面æ，宽进的同时还需进一步加强退市制度建ધ设，加快推进常态化的退市机制。另一方面，积极引导长线资金入市的举措仍需进一步推ઽ进，以优化资本市场发展环境。
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