新东方投出来一个IPO：优蓝国际向港交所递交招股书

　૙　原Ê标题：新东方投出来一个∀IPO

　　„来ਜ਼源：直通IPⓢO

　’　创始团队出½走，三年持续亏损，优蓝国际如何敲响港交所的χ锣声？

　♩　新东方投资的语文Κ老师，即将收ਨ获一个IPO。

　　12月13日，优蓝国际向港交所递交招股੨书，冲&#263d;击主板上市。优蓝国际¦是一家劳务外包供应商，主要为蓝领人才提供职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务等。

Ö　　蓝领招聘市场，一直是招聘行હ业中“沉默的大Ê多数”。

　　相比于白领、金领的招聘，蓝领招聘范围更广，覆盖人群更多。但存在信息不对称、跳槽频率高的特点λ。因此蓝领招聘行业更难标准化、系统化。所以这也导致了ੇ目前蓝领招聘市场行业尚未形成绝对头部，竞争较为分散。国内前五大蓝领终身服务平台在2021年的收入累计仅为26ⓘ亿元，占比仅有0.22%。

　　但这并不代表蓝领招聘市场不是一门好生意，相反其对应的市场ઢ规模巨大。2021年市场规模高达1.19万↵亿元，仍具有较大的商业想象空∋间。这也为优蓝国际的发展提供了前提。

　　自2014年成立之后，优蓝国际已获એ得六轮投资。&#25bc;2021年5月C+轮融资时，估值已达33亿元，5年估值翻了近6倍。多轮融资后，优蓝国际背后也集结了一众产业基金，新东方、三七☎互娱等知名企业的身影都出现在投资方阵容中。发行前，新东方持股5.83%、三七互娱持股1.17%。

　　得到明星企业的资本加持，优蓝国际发→展十分迅速，这位中学语文老师，也将自己的第一次创业项目送到了港交所门前。但发展至今，优蓝国际仍未盈利，报告期内三年半共计亏损5.44亿ⓖ元。值得注意的是，IPO前夕优蓝国际的创始伙伴μ上演了一场“分道扬镳”。

　　创始团队出走，î三年持⇓续亏损，优蓝国际如何敲响港∧交所的锣声？

　　靠外包贡Ä献营收，也¬困在外包成本

　　根据招股书显示，优蓝国际主要的业务为职业教育服务、人才招聘੝服务、&#25a1;雇员管理服务及市场服务。ç

੖　　在这其中，雇员管理服务支撑起优蓝国际的营收大旗，2019年-2021年，收入分别为6.10亿元、5.40亿元、5.68亿元。雇员管理主要是外包服务，优蓝国际一次性收取服务费，向企业客户提供外包服务。招股书显示，2019年-2021年优蓝国际外包服务收入分别为5.50亿元、4.97亿元、⌈5.28亿元，占优蓝国际总收入的比例达到82.7%♥、78.1%、71.5%。

　　也就是β说，外包服务在报告期内保持每年贡献7成的营收占比，是优蓝国际的最大⇓基本盘⇔。

　　然而这个基本盘并不是十分稳固，其营收从2021年上半年的3.27亿元，降至2.06亿元。与此同ળ时蓝领人才数量以及服务企业数量Î也在随之下滑，2019年-2022年上半年，优蓝国际外包服务项下的月均蓝领人才数目分别达8132人、6743人、6822人及4981人 ‰，服务企业的客户数为409家、685家、733家、537家。

　　对于下滑原因，优蓝国际解੟释“相较2021年同期水平出现૜急剧下滑原因是，我们若干企业客户的业务出现&#25d0;短暂中断且外包蓝领人才的需求有所下降。”

　　根据招股书显示，优蓝国际主要客户包括徐工集团、艾尔姆风能叶片制品（秦皇岛ૌ−）有限公司、深圳飞速创新技术股份有限公司等。2019-2022年上半年，来自前五大客户的收入占优蓝国际总收入的比重分别为45%、20.੥9%、23.9%及30.8%，来自最大客户徐工集团的收入分别占总收入的13.3%、5.6%、6.9%及8%。

　　一方面是企业客户需求下降’，另一面是依赖大客户。优蓝国际面临的问题其实和其提供的外包职位有关，优蓝国际的外包服务的五τ大职位分别为技术操作员、售货员、餐饮服务员、超市员工及电话客服。这些职‏位，本身就具有不稳定，流动性高的特点，这对于提供外包服务的优蓝国际而言，其发展之路具有一定的风险。另外，这些职位入行门槛不高，企业主的招聘需求很容易被满足，也很容易换一家提供外包服务的服务商。

　　可以看出，优蓝国际的基本盘不稳固，Ξ而且依赖前五大客户。此外，享受着外包服务带来了巨大营收之际，优蓝国际其实也困在外包服务中。翻阅招股书可发现，2019年至2021年，优”蓝国际同期的净亏损分别是1.92亿元、1245万元、2.21亿元。亏损主要源于销售成本，同期内优蓝国际销售成本分别为6.62亿元、5.76亿元、5.78亿元，占总收入的99.6%、90.5%、78Â.4%。

　　销售成本中人事费用占比最高，2019-202¤1年优‡蓝国际人事费用分别占销售成本约97.1%、95.8%、93.9%હ。

　　人事成本，正是为外包服务相关的人工成本。这一成本目前也并没有得到缓和，在今年上半年已经高达1.7亿元，占比Ι仍为8成左右。居高不下的成本势必导致毛利率低，2019年至2021年及2022年上半年分别为-3.”3%、♩0.4%、8.3%及12.7%。

　　但优蓝国际也并不是所有业务都面♦临毛利率较低的情况，以职业教育为例，优蓝国际的职业教育主要是以，帮助地方政府部门委托管理中等职业学校为主，同时还自营学校。目前，Ψ优蓝国际委托管理23所职业学校、自营1所学校ψ、37个专业共建项目及9所技能培训学校。

　♬　不难发现，职业教育是一ી项轻资产的商业模式，因此这♣部分业务取得的收入具有较高的毛利率，根据招股书显示，2022年上半年毛利率为41.3%。如此高的毛利润却没能贡献过多营收，2022年上半年，职业教育贡献收入只有11.2%。

　　此外人才招聘服务主ો要通过优蓝网、优蓝招聘APP展开线上人才招聘服੎务，2022年上半年仅5000余万元，占比不到18%。市场服务方面，优蓝国际主要是为职∈业学校的学生提供消费和餐饮服务，占比规模更低。

　　综上所述，目Υ前走到港交ˆ所门口，优蓝国际主要依赖的就是外包服务。然而ધ这门生意如何形成核心竞争力，如何在万亿规模尚未形成巨头的行业中拔得头筹，是优蓝国际最需要思考的事情。除了这些外部环境之外，优蓝国际还面临着棘手的内忧。

　¶　创ਜ਼始伙伴带着业务“Ö出走”

　　2੟002年，ૣ王云雷走下讲台卸下语文老师的称号，前往位于温州φ的青山控股从事人力资源岗位。

　　在青山控股奋斗几年后，王云雷੩坐上了人力资源总监的位置，后来他曾回忆道那时年薪已达百万。但王云雷并不β是一个甘于现状的人，从业这段时间让他意识到了人∈力需求供需不平等的问题，于是他放弃百万年薪离开青山控股，决心创业。

　　同样和他∧辞职创业的还有田正军，2007年田正军从人事总监的位置，踏上了创业之路，并在同年成立了ਯ“乐清旭阳人力资源公司”。并与湖北Α宜昌三峡职业技术学院合作，主要推荐机电、机器类人才。

　　命运的齿轮从这里开始转动，逐步扩大公司规模的田正军收到了王云雷的邮件，在邮件中王云雷写道“让我们一起携手，把温州的劳务派遣市场做大做强”。收到邮件之后，王云雷和田正军见面，双方一∗拍即合成立了温州天坤投资股份有限公司，由王云雷任૪总裁、田正军任总经理'。主要瞄准温州市场的劳务派遣。

　　2014年，王云雷和田正军决定向互联网转型，成立上海优尔蓝教育科技有限公司，根据招股书显示，上海优–尔蓝成立之初，由温州天坤与湖北天坤分别઻持有98%与2%的权益，湖北天坤则由王云雷与田正ફ军分别持有55%、45%。

　　可以说，优蓝国际是王云雷和田正军二人一起创业建立的项目。但这段商业故事只维持到2021年，由Õ于双方对于ਪ业务发展的意见不和，田正军选择带着优蓝国际旗▒下业务蓝德实体出走，一同离开优蓝国际。

　　蓝德实体主要提供的是劳ó务派遣服务，2019਩年-2021年前9个月，蓝德实体分别收入约1530万元、2950万元及3740万元，毛利分别约210万元Â、630万元及940万元。毛利率分别为13.7%、21%、25%。

　　ખ虽然营收贡献占比不大，但是可以看出蓝德实体的发展增速和毛利率十分可观，失去了蓝德实体或许对于优蓝国际日后的发展产生不利因素。&#266c;作为转让香港蓝德的代价，优蓝国际回购蓝德股东持有的共21176470股，μ按每股股份价格6.5元计算，回购股份的总价值约为1.377亿元。

　　带着蓝德实☻体出走后，田正军仅间接持有优蓝国际5.36%股权。王云雷合计控Ω制50.99%的股份¤，为控股股东。

 

　　优蓝国际的内忧不止੓于此，其子公司还Ξ面临几百万的欠税。

　　2020年7月13日，上海优尔蓝因拖欠企业所得税、印花税、增值税、地方教育附加税、教育费附加、城市维护建设税等多项税费被上ô海市宝山区税ઝ务局列入欠税公告ਬ名单，欠税金额合计173.03万元。整个2020年，优蓝国际及子公司合计欠税超过430万元，被税务部门多次公告。

　　简੫而言之，优&#256e;蓝国际目ચ前面对的是内忧外患，这个靠亿万蓝领打工人支撑起的平台，在未来还有更多问题急需解决。

　　♩（首图来源：图&#25a1;虫）

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