参与汇源重整的国中水务连涨4板！ 但果汁大王前路仍待观望|资产

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　　随∃着国中水务√的入局，汇源果汁重整的舞台已经搭好

　♦　12月29日开盘后，国中水务ઝ（600187.SH）股ⓝ价收获了连续第四个涨停板，这一股价表现也与国中水务参与汇源果汁重整有关。

　ƒ　1☞2月26日晚，国中水务公告称，拟以8.5亿元的价格，间接&#25bc;持有北京汇源18.89%的股份。

　　在业内看来，国中水务的参ν与意在营造汇源果汁未来A股上市的预期，而随着国中水务的φ入局，汇源果汁重整的舞台已经搭好，就看Ë后续经营上能否翻身。

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φ　　Π带对赌协议入局

　　公告显示，国中水务拟与上海文盛资产管理ⓠ股份有限公司（下称“文盛资产”）、文盛资产全资子公司上海顼汇企⇒业管理合伙企业（下称“上海顼汇”）签署《股એ份转让合同》，文盛资产拟将诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（下称“文盛汇”）中由上海顼汇持有的31.481%的股份转让给国中水务。

　　文盛汇是文盛资产参与北京汇源重整专门设立的持股平台公司，只认购法院裁定批准重ৄ整后的北京汇源60%股权，而不做其他经营业务。ω交易完成后，国中水务将通过文盛汇间接持有北京汇源18.89%股份，按照北京汇源整体股权估值45亿元计算，国中水ੌ务要付出8.5亿元的转让款。

　　早在Τ今年6月30日，国中水务曾发出公告，承认有意参与汇源的重整，表示已与文盛资£产就汇源饮料重整计划签署了《项目合作℘协议》及《保密协议》，并在2022年4月22日支付文盛资产履约保证金3亿元。

　　对于&#25c8;此次参与汇源果汁重整，国中水务表示，汇源品牌为国内果⊗汁饮料知名度较高的民族品牌，此项目资本市场认可度高，品牌含金量和可延展性较强。Ι此次购买股份将提升公司综合盈利能力，有利于公司的长远发展，符合公司目前的转型规划。

　&#ffe0　;　记者注意到，虽然国中水务认为“北京汇源重整计划是◑近年来极为难得的明઺星重整项目”，但还是在交易中增加了对赌条款。

　　文盛资产承诺北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，如果累计扣非净利润高于约定，国中水务要对文盛资产进行股份α奖励；但如果累计扣非净利润大于10亿元但小于11.25亿元，文盛资产将૞对国中水务进行股份补偿，届时北&#25d0;京汇源的股权估值按照承诺期内北京汇源年平均扣非净利润的12倍估值计算；而如果小于10亿元，国中水务则可要求文盛资产回购股份。

　　舞台搭ƿ好前景⊇ö未卜

　　⋅在业内看来，国中水务也是文盛资产为汇源果汁હ重ª整计划准备的一块关键拼图，也是一场各取所需的合作。

　　汇源品牌创立于上世纪90年代，曾被誉为中国的“果汁大王”。200♣7年2月，汇 源在香港上市，并创Ζ下港交所当年最大IPO纪录，一度风光无限。但2011年之后，汇源面临业绩增长放缓，净利润不断萎缩直至亏损，并遭遇巨额债务压顶，最终在2020年12月29日被北京市一中院宣布破产重整。

　　今ψ年6月，汇æ源果汁的重整计划获批，文盛资产成为新控股股东，并计划投入16亿资金重启汇源，重组后的北京汇源将⇓持有“汇源果汁”核心商标品牌和生产资产。

　　根据文盛资产公布的计划，在投入16亿资金后，文盛资产并没有急઺于还债，90%以∅上资金用于汇◙源的生产经营升级和强化。

　　而对于汇源最为棘手的债务问题，文盛资产采取了小额债一次性现金全额清偿，有财产担保债权以留债方式全额清偿，超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿的方式“快刀斩乱麻”。作为补偿，文盛资产承诺将为汇源设计最佳的ⓖ证券化方案，力争三到五年内实í现A股上市，੭有望为转股债权人与投资者带来可观回报。

　　香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，拉国中水务入局，文盛资产或是利用上市公司的参与，来营造未来A股上市的预期，希望以此压低债务重组付出的筹码。因为按照惯常规划，国中水务未来可能会成为汇源再上市的壳资源，而且本身ⓤ国ਪ中水务现在的业务结构也并不理想，也有进行੠资产重组的愿望。

　　公开∝资料显示，国中水务是一家主营业务为污水处理、自来水供应和环保工程技术服务的水务企业，也是鹏欣系旗下企业。近两年国中水务业绩表现不佳，2022年三季报显示，国中水务前三季度实现收入2.2亿元ƿ，同比下滑了15.3%，净利润亏损1.4亿元，同比大幅增长。2021年，国中水务实现收入3.8亿元，同比增长1.4%，净′利润则亏损9055万元。

　　财报中，国中水务也多次提及将从传统城市水务建设服务 向新兴农业、科技农业种植或养ਜ਼殖、→绿色品牌健康食品、新兴农业基建环保等转型升级。

　　值得注意的是，虽然汇源果汁重整的舞台♩已经搭好，事件后续发展则ੇ要看℘主要演员——汇源果汁的实际业务表现。

　ਠ　2022年8月，在重整方案批准后，汇源果汁曾在官网公布了2022年1-7月份的销售业绩，称销售额同比增长5.1%，但并未透露具体的数字。而近期，官网消息显示，汇੊源也在加快产品和渠道改革，包括推动NFC果汁进入便利λ店等新兴渠道。

　　广东省食安促进会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，疫情下国内果汁行业的发展整¾体较好，特Ï别是纯果汁等高浓度果汁产品的需求量在上升，而汇源果汁依然是国内果汁行业ⓤ的主要品牌之一，在资本的推动下，依然有翻身的机会。

　　੍中商产业研究院报告显示，预计到2022年国内果汁市场规模将达到1375.8亿元，而过去5年行业的复合增°长率为2.5%。国元证券研报显示，2022年国内果汁饮料行业市场份额中，可口可乐、味વ全和汇源果汁位列前三，市占率分别为14.6%、11.6%和11%。

　　不过根▥据对赌协议，汇源果ਜ汁需要平均每年实现扣非净利润不低于3.75亿元，但汇源果汁已经多年未公ਭ布财务数据，实际情况也无从得知。

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　　在沈萌看来，经过近☜几年波折，汇源果汁的前景并·不是很乐观，能否推动可持续盈利能力的恢复、进而实现业绩翻身还有待进一步观望。

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