安踏及其ધ掌舵©人，还Ε需步步为营
不੩做中国的耐克，要做世界的安踏。安踏−集团董事局主席兼CEO丁世忠的目标，ⓚ实现了一半。
安踏（02020.HK）凭借2700多亿港元市值，已然成为了第φ三大全球运动服ý饰企业，体量让各家巨头都无法轻视。但在众多消费者眼中，安踏的品牌形象或许并没有超Η过耐克，也并没有成为中国的耐克。
出现这种િ现象的背સ后，是近几年来安踏的快速膨胀，而安踏的增长重要因素，与其在全球市场上的并购速度有着巨大的关联，这也显示⊇出丁世忠的眼光。
2009年8月，安踏花费了3.ⓐ32亿元人民币，从百丽国际手上拿到了FILA在中国的商标使用权和专营权。但外界已经认为这☞是意料之中的事情，丁世忠在此前就已公开表示，将Á收购一家世界前15强的体育用品企业。
尽管重塑FILA花费了安踏多年时间，但从目前的营收来看，这无疑是一次成功的收购。2022年上半年，FILA实现营收107.77亿元，占安踏总营੪收‚41.5%。
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对于天花板难破的安踏而言，收购国õ际品牌，打开了丁世忠面前的一扇门，成为了安踏壮大α的力量源泉。
也许是不愿意再花多年ઝχ时间去拉起一个没落国际品牌，也许是希望能够拿到承载未来的船票，安踏在赌桌上放下的筹码越来越大。
2018年，国内运动品牌迎来体育大年，国潮风也顺势而来，安踏默默蓄力。2019年3月，安踏以360亿元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育。在业内看来，这场收购案犹如“蛇吞象”，双⊥Ǝ方体量、影响力实力悬殊，对于安踏，亚玛芬就是♡“硬骨头”。
如今，安踏已成“巨象”，但在数据狂奔背后，却仍然面临诸多问题：安踏主Î品牌天花板盖顶，主力FILA增长乏力，亚ઘ玛芬仍在亏损。这家看起来很强的全球第三大运动服饰集团，显得ભ有些“虚胖”。
ο财报指ધ标Ñ下滑
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ઐ眼下，看似ਰ势头正猛的安踏，正褪去光鲜外衣，隐隐露出“虚胖”的轮廓。
这几年，安踏一直在努‰力内外纾困。最显著的举动，是开启DTC（直面消费者）转型战略，从“批发型零售”向“<直营型ⓒ零售”转型。
这背后，安踏主品牌呈现明显的内虚，陷入增长瓶颈。自2018年起，安踏主品牌在整个集团中的收入占比便逐年下降，ⓝ从59.4%降ય到2021年的48.7%。即便2022年上半年份ⓒ额有所反弹，但也难以回到巅峰。
2022年第੫二季度，主品牌安踏零售额同比下滑约5%。相比之下，20♬21年第二季度，安踏品牌产品零售额同比大幅增长35%-40%。
2022年上半年，安踏主品牌收益增长26.3%，至133.Õ60’亿元人民币，但相比所有其他品牌产品的零售额同比大幅增d0;长30%至35%，主品牌并不亮眼。
同时，安ⓤ踏还在će;承受多元化战略下的重担，这直接体现在近年财报中诸多指标有所下滑。
首当其冲的是，规模如滚雪球式的负债高攀。据时代周报记者统计，2019—2021年℘期间，安踏的负债总值与总资产比均在50%左右，Γ而在2018年之前，Āf;资产负债率多数处于30%之下。
早前，银河国际证券曾发布分析预测，安踏对亚玛芬的多元化收″购后，财务状况将会面临融资成本上升、负债率上升以及盈利·波动性增加等情bc;况。
从安踏的经营数据看，上述多年前的预测正在∨对应现实Ąe;。2022年上半年，安踏的资产负债率达45.85%，负债总额约为295.01亿元。相比之下，同期李宁的资产负债率为28.68%，负债总额约为88.88≥亿元，财务状况的对比差距十分悬殊。
与此同时，2022年上半年，安踏集团营业收入259.65亿元，同比上升13.8%，去年同期增速为55%；净利润录得35.88亿元,同⊥比减少6.6%；整体毛利率62.0%ઽ，同比下降1.2个百分点。
安踏的发展无疑一部分与大环ë境息息相关。服装行业分析师马岗向时代周报记者表示，宏观大环境出现问题，安踏选择以价દ换量∞的策略，会出现增收不增利的现象。
大环境影响下，安踏还逃不掉行业ⓖ产品过剩带来的库存危机。2022年上半年，库存周转天数再增28天至145⊃天，是近年来最高水平。相比其它品牌，李宁同期的库存周转天数为ćb;55天，耐克则为109天。
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现ö金奶牛现天花板
丁世忠或许已看到主品牌跃升的空间有限。数据上，如今体量庞大的ù安踏，半⊗壁江山来自于收购的国际品牌，而安踏的“国际梦”，始于13年ખ前的FILA。
2009年，安踏从百丽℘国际手中收购FILA在中国地区的商标使用权和经¾营权，这一举动Āe;成为安踏发展的转折点。
FILA一度十分亮眼，从顺利摆脱亏损હ到蜕变为安踏营收中举足轻重的部分。202બ2年上半年，FILA实现❄营收107.77亿元，占总营收41.5%。
但实际上，自2009年接手运营，安踏用了4年时间才使得 FILA实现收支平衡，到2014年逐步扭亏为盈，"继而成为安踏业⌈绩增长的主要引擎。
但如今常年扮演“઼现金奶牛”的FILA，在进入20¤22年后，似乎已触碰到ો增长天花板。
到了2022年上半年，安踏集团FILA品牌产品的零售额同比取得低单位数的负增长。财报显示，2022年上半年，FILA营收107.77亿元，同比下滑0.5%；毛利73.95亿元，同比下滑22.8%。从近年来的表现来看，FILA的收入增速仍在不断下滑⇓，从2019年的74％下滑至2021年的25.1％。“
“↓FILA单品牌，能覆盖的消费者是有限的，出现增长瓶颈并不意外。”马岗对∩时代周报记者表示，每个品牌都有增长瓶颈，这是客观规律。
而No Agency时੍尚行业独立分析师唐小唐认为，FઞILA作为安踏中端市场的品牌，更容易面临消费疲软所带来的困境⇒。同时，FILA相比早期，品牌势头已经有所下滑，这个趋势一旦形成很难寻回。
深圳ã市思ⓝ其晟公司CEO、品牌管理专家伍▣岱麒接受时代周报记者采访表示，终端门店越多，对企业而言产供销的要求越高，尤其对服饰类而言，时尚与季节变化都极大考验企业的运营能力。
“此外，体育服饰ઙ企业不可避免会受到大环境影响，其中经济下行影响，º疫情对正常门店经营的影响都是比较Ξ大的。”伍岱麒说道。
尽管整体增长有所瓶颈。但这么多年来½，安踏依然"没有停下收并购的脚步，如今，安踏集团旗下已拥有安踏、FILA、迪桑特、斯潘迪以及可隆体育、小笑牛等众多品牌，ચ拖着庞大的身躯持续向前。
亚ø玛ℑ芬能够撑起安踏？
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在多元化战略面前，被重金收购的亚玛芬，可谓是安踏大举国♦际化、步入高端路线的重要棋子ε。
直至今日，这场收购仍以360亿元的高价，成为国内体育用品行业史“最大的一笔收购”，但从↔收购至今，这枚棋子还尚未走上盈ćd;利的道路。外界有担忧，后续，亚玛♦芬很可能给安踏资金周转带来过重的负担。
亚玛芬近ਪ年来声势大涨，但数据上却连年亏损。2019—2021年ì累计达超23亿元。即便2022年上半年亚玛芬整体有所起色，实现首次利润贡献超િ1亿元，但未能带来实际效果。
在马岗看来，亚玛芬和FILA的路径不一样，FILA是以时尚潮流运વ动占领中Ê国高端市场。“亚玛芬则不光是占中国高端户外市场，还要肩负海外‡扩张的使命，这是最重要的区别。”
成立于1950年的亚玛芬，拥有众多国际知名品牌，包括户外品牌中的“爱马仕”始祖鸟Arc'teryx、运动设Ε备商威尔逊Wilson、萨洛蒙ιSalomon等。但结合旗下一众品牌来看，始祖鸟凭借“运动奢侈品”概念，无疑是知名度最高与最具竞争力的品牌ψ，更被安踏当作未来增长点。
财报显示，2022年上半年，亚玛芬母公司AS Holding的营收达96.7亿元，同比增长 21%，但仍亏损。到202દ2年三季度μ，在安踏⌉品牌矩阵当中，始祖鸟所在的“其他品牌产品”销售额同比增长40%～45%，超过FILA。
唐小唐′在接受时代周ૉ边记者采访表示，目前，消费环境还没有完全恢复，但对于安踏来说，负责高端户外市场的亚玛芬，即便消费受众比较小众，还可以有比较高速增长。
“但是长远来看，户外运动市场在国内发展还未到成熟时机，安踏后ⓢ续需要思考如ćb;何进行⇔市场教育的同时，还需警惕小众赛道的激烈竞争。”唐小唐进一步分析称。
事实上，这几年来，安踏数次“动刀”，Ρ剥离了∀亚玛芬体育的非核心资产。其相继出售了亚ý玛芬旗下的互动健身品牌“Precor(必确)”、潜水电脑及工具及运动表品牌“Suunto(颂拓)”。同时，旗下的始祖鸟、威尔胜、壁克峰等品牌也先后开始了中国布局。
一个最新的消息是，2022年年末，ਊ有市场◯消息称，安踏考虑旗下亚玛芬分拆上市，预计募集资金至少约10亿美元。对此，安踏方面对时代周报记者表示：“关于亚玛芬，安踏方面不对市场传闻和猜测做评论”。
“安踏所在的赛道高度依赖资金，目前整个ઍ赛道处于行业的衰退阶¦段，企业对资金更加渴望。”独立经济学家、财经评论员王赤坤向时代周报表示，安踏选择快速拆分亚玛芬上市，是进一步建立战略防线的同时，希望通过资本市场解决经营市ਭ场战略升级问题。
无论如何，安踏最大的荣光来⌋自它的体੧量，但最大的µ难题也来自于此。
遥想豪赌♣收购亚玛芬的前夕，作为收购推动者，丁世忠曾向全体安踏员工发的一封内部信中谈到：“做决定的那段时间，自己连续几天都彻夜未眠，一直在思考这件事，对于公司和对于社会¼意味—着什么？”如今，接近4年后过去，丁世忠仍需步步为营。
但眼下，资本市场的反应已经ࢵ给安踏集团泼了一‘盆冷水。
2021年6月，安踏股价登顶Ω近180港元，随之便维持下挫态势。截至12月30日午时，安▣踏股价103.1港元，总市值2797.75亿港元，相比去年6月总市值跌去约2100亿港元。
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