佳源国际走到悬崖边：债务陡增 两家评级机构先后下调评级|佳源国际控股

　　佳源系企业两次踏进&#25b3;同一条河ⓙ流，实控人沈天晴真得停下来，好好想想为ⓕ什么。

　　这એ一次来得&#261c;更猛，佳源国际控股、佳源服务股价日前双双闪崩，市场一片⊗哗然。

　　然而，这一幕并未停止。在佳源૦系两家企业停牌之后，昨日领地控股接力，股价跳水8♠3%。在每隔几天就崩一支地产股的水逆期里，大家只是在猜下一&家是谁？

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◯　　再现生ક死Æ关头

　　和♡3年前一样，这੠一次佳源系企&#25a1;业股价闪崩也相当蹊跷。

　　前日早盘，佳源国际控股（02768.HK）以0.99港元低开，随Ρ即展开跌势，当日Â停牌收于0.58港元，跌幅41.41%，总市值28.4ਬ8亿港元。

　　佳″源系另一家上市企业佳源服务（01153.HK）下跌更猛，跌幅૯高达70.👽61%，市值仅剩4.1亿港元。

　　佳源系两家企业再ਨ次踏进同◙一条河流，外界认为一方面来自前几天的股权质押影响，另外则是两家评级机构先后对企业下调相关评级，向市场传达了不好ì的信号。

　　据联交所披露，在5月11日，新鸿基旗下新鸿基财务公司获得佳源系两家企业ੑ保证权益，涉及佳源国际控股10.37亿股、佳源服ⓔ务4.5亿股，股权占比分别为21.11%和73.56%，这相当于∈实控人沈天晴所持两家企业全部股份。

　　2019年初↑，ਪ佳源国际控股股价闪崩，后来证实是因为大股东将近1亿股被斩仓。在这之后，公司元气大伤，股价一直维持在3港元至4港元区间，至今年初再 次走低。

　　两次♨股৻权质押融资间隔3年，但房地产市场环境、融资环境已是ગ天壤地别。

　　2021年，国内TOP200房企有4成业绩降低，年度目标完成率平均值૙88%，地产企业集体飘红的&#ffe1;盛况઻不再。

　　去年来，监管层陆续释放温和的政策基调，૪但房企身上的压力仍然不小。今年以来房企一家接着一家爆雷，特别是民⌋营房⌈企，稳健已很奢侈。

　　房企接连遇险，流动性是Æ关键所在੠，佳源国际控股也是如此੣。

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　　风雨欲来，就在新鸿基财富获得佳源系两家企业保证权益前一天，穆迪就已将佳源国际控股的公司家族评级从B2降至B3，并将其高级无抵押评级从B3降至Caa1。今年3月ⓚ中旬，惠誉将公司长δ期外币发行人违约评级从B+降至B，展望负面。

　　&#25b3;੝两家评级机构观点一致，不看好公司销售持续恶化状况下的债务偿付能力。ξ

　　据公告披露，今年前4个月，佳源国际控股实现合约销售额54.1&#260f;1亿元、销售建筑面积44.62万平方米，同比分别下降43.4%和48.7%。据年报，2021年末，公司银行及其他借款总额130.7亿元，一年内须偿还借款36.28亿元ÿ，另外一年内优先票据和可转换债券须偿还28.42亿元。当期公司现金及现金等价物为87▦.75亿元。

　　公司的离岸票据在今年3月到◈期ਪ1.27亿美元、5月到期1.03亿美元、10月到期2亿美元，还将在今年偿还3.57亿元信托›贷款等，现有资金对缓解流动性十分有限。

　　在销售放缓、债务陡增状况下，公੊司在2月委托中介销售位于€香港屯门新合里1号全幢物业、新合ખ里3号最顶4层物业，意向价11.34亿港元。

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　　佳源创Ã盛&#25a1;自身难ખ保

　　佳源国际控股在长达3年时间里，也没能解Ν决好根本性问题，在越来越严格的楼૮市调控中辗转反侧ࣻ。

　　2019年至2021年，公司的资产负债∧率虽从80.83%降至70.68%，负债总额却从498.98亿元增至599.77亿元，应付账款从67.10亿元增至97⌈.25亿元。®

　　去年，实ય现销售额☏360.53亿元，同比增长17%，未能完成ભ405亿元的年度目标。

　　资金吃紧，੆已许久没Υ在公开土地市场看到佳源的ર身影。

　　公司Û获取土地储备主要来自于大股东佳源创盛的注入。沈天晴曾表示，佳源创ô盛6成地产业务在他名下，并称未来­会将名下资产注入上市公司。

　　去年，沈天晴（又名沈玉兴）将所持鲁源投资及旗下5个位于青岛和威海í的项目卖ë给上市公司，对价61.42亿元。ⓝ另外，公司还从沈的手里拿下位于安徽、上海等多个项目。

　　Β2021年，佳源ખ创盛联合上海杰忠鲸吞中‌天金融（000540.SZ）旗下地产业务平台中天城投100%股权，对价从180亿元砍到89亿元，创下当年地产行业最大并购案。

　　中天金融剥离地产业务Ä、全身心置身金融的&野心勃勃，不过，中ચ天金融罗玉平着实高估了收购方的支付能力。在后者支付首笔15.8亿元之后，第二笔款项已多次爽约。

　　截至2021年末，中天城投拥有土地储备建筑面«积1663.91万平方米，分布在贵阳、遵义及泸州三地，贵阳最多。这对于佳源系继进◙入环渤海、大湾区之后，挺઺进西南区域有着重大战略意义。

　　虽然这宗‌大型收购并未停止，佳源♦创盛方面的尾款支付能力，已广为外界猜੓疑。

　　据公开数据，2019年至2021年上半年，佳源创盛૜营收规模分别为258.1亿元、258.7亿元和84.9亿元，归母净利润18♡.7亿元、14.7亿元和3.9亿元，盈利能下ੑ行趋势明显。

　　今年↔6-9月期间，佳源&#263e;创盛将有4笔公司债到期，金额″合计约20亿元。

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