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国信证券发布研究报告称，维持腾讯(′00700)“买入”评级，预计2022-24年调整后归母净利润为1142/1475/1733亿元(同比-8%/+29%ਫ਼/+18%)，下调幅度为10%/7%/9%，予2023年核心主业PE22-25X估值，投资业务θ按PB估值法整体5000亿元，合理估值下调至479-535港元，对应涨幅40%-57%。
国信证券主要观点ࢮ如下：ν
收b3;入同比持平，调整后利润同比-23%η。
2022Q1，腾讯实现营收1355亿元，同比增长0.1%。Non-IFRS归母净利润255亿元，同比减少22.9%;剔除分占联营及合营公司损益后，同比增ੋ速为-15%。Non-IFRS归母净利率18.9%，同比下降5.6pct，反映了Ð毛利率的下降和管ⓖ理费率的提升。
网络游戏η：压力ਲ਼最大春节≡档，海外游戏市场全行业回落。
2022Q1，公司网络游戏业务收入为436亿元，同比持平。∨手游收入(含社交分账)为403亿元，同比减少2.9%。端游收入为121亿元，同比增长1.7%。本季度末，公司递证收入为969.3亿元，环比增加90.8亿元。该行估算，本季度网络游戏总流水(含社交分γ账)同比减☞少11%。本士市场游戏收入为330亿元，同比减少1%。海外市场游戏收入为106亿元，同比增长4%。
Ï网络广告：颓势延续，视频号有ς望扭转。
20⊇22Q1，网络广告收入为180亿元同比减少17.6%。网络广告收入的同比下降，主要因教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业的监管变化的影响，部分被快消品行业的稳定需求以及合并搜狗广告收入抵消。社交及其他广告收入为157亿元，同比减少15ક%;媒体广告收入为23亿元，同比减少30%。
金融科技受疫情影ⓢŠ响Ì，云业务重新定位、收入减少。
2022Q1，金融科技及企业服务收入同比增长10%至428亿元。金融科技服务收入同比增速放缓主要因疫情影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降，主要因公司重新定位lોaaS服务，从»单纯追求收入增长到实现健康增长。
风险提示વ：政策风险;广告行业竞争激烈的风险á;新游戏不能如期š上线的风险等。
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