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逆势剥离当红੦资产，化解盈利增长困境？正泰电器道出行业真相：“光伏”二વ字，并પ不等于赚钱
૮ 来源：市¤值风云&nbþsp;
与其剥离资产，不如多花些心思ⓣ解决盈利能力的Ąf;持续૨下滑。
>作者&õਯnbsp;| 木鱼
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编辑 |&nથbΤsp;小白
前Æ段时间，特变电工ⓕ（600089.SH）、阳光电源（300274.SZ）两家上市公司202‚1年年报披露后，风云君都随即做了跟踪。
于是，有老铁发来私信‘：风云君一同分析过的正泰电器（601877.SH）也披露2021年年报了，为何不一起跟踪è一下？风云君再不分析，本¤粉丝的强迫症都要犯了啊。
莫急，风云君早就有写正泰电器的打算，只不过是在等一封监管工作函ς回复。ß其他老铁也别误∝会，风云君还是那个不接受点菜的风云君。
这Ε不刚刚等§到，咱们赶紧Α来看看。
光ਨ伏趋势若骛，正泰电器为何€选择剥离બ？
正泰电器在披露2021年年报时，还发布了一则资产出ઘ售公告，打算剥∩离光伏组件业务。
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要说2021年¥最热门的三个行业，Ÿ光伏绝对能数得着。
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2020年下半Ï年以来，特别是2021年期间，多晶硅、单ª晶硅价格飞涨，就连风云君老家村口的小卖部老板都听说了，要不是没钱，早就撸起袖子开干了。
不得不说，这位低压电器龙头此举实在是出其不意，到ìΖ嘴边的肉怎么就舍得Œ扔掉呢？
翻⊥∅开这份公告，显示正泰电器打算出售的ο是光伏组件业务。
根γ据公告，正泰电器将光伏组件制ૣ造板块业务整合到了正泰新能，并打算整体出售给包括Āf;控股股东正泰集团等在内的13位受让方。
转ƒ让完成后，正泰电器将不再持有光伏组件›制造Œ业务资产。
2021年，正泰电器单独披露的光伏组件业务的收入为68.19亿元，占营业总收入的18.01%。可见，±剥离之后પ，将对正泰电器的营收规模产生不小⌈的影响。
正ƿ泰电器这是要连肉带汤都送给自家人独享？
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ï 也不尽然。
此次交易作价22.50亿◘元，全部以现金支付，采用收益法评估，增值率108.33%，正ભ泰集团将受让其中的61.73%。从定价来看，没有明显问题。
同时，正ß泰电器表示，尽管光伏组件业务的收入规模不小，但实际并不赚钱，整合d3;完成后的ી正泰电器模拟合并报表显示，其2021年的净利润还亏损了1.35亿元。
（整合完成Π后的正泰新能模拟☜合²并报表）
看到这里，ü想必老铁们也产生了与风云君同样的疑问，上市公司趋之Ó若鹜的光伏业务，真的有这么不香吗？
按઼照正泰电器的解释，2020年以来，光伏电池、组件所需δ的∠硅料、玻璃、胶膜等原材料，都出现不同程度的上涨。
而光伏组件下游客户主要为央、国企或大型发电企业。这类客户采–购量大，议价能力强，光伏组件厂商难以将上游成本的增长转¢‾嫁给下游。
如此以来，原材料价格上涨带来的Ν成本压力，便大都需要这些中游的光伏Ö厂商自行d0;消化。
那么，∀这是正泰电器自身的问题，还是行业普遍的问▥题？咱们去同行那里看看。
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揭露真相：组件商的日ਜ子竟如此不ੌ好过
说来巧了，叫得上名的Ýધ光伏上游原材料厂商，风云君也基本都覆盖过了。¨
对于多晶硅，风云君选择了大全能源（688303.SH）、通±威股份（600Η438.SH）两家具体披露多晶硅毛ⓩ利率的上市公司。
对于光伏玻璃、光↵伏胶膜，自然非福莱特（6◑01865.SH）、福斯特（603806.SH）两家上市公司莫属。ćb;
（数据来源：炒股神ì器市值Āe;风云APP）◐
从相关板块毛利率变化可以看出，光ઠ伏胶膜、光伏玻璃的毛利率在2020年上升ਭ明显，▤2021年已经回落。
而多晶†硅的毛利率则是在2021年大幅上涨，且涨幅明显，从30Θ%左右，跃升至65સ%以上。
另据有色金属♫工业协会硅业分会及PVInfoLin→k数据统计，2021年以来，光伏组件的价格涨幅，确实远小于硅ࢵ料的价格涨幅。
此外，正泰电器还表示，未进行全产业链一体化布局的同行业可比公司，2020年以来所披露的૪光伏组 件毛利率均较低，甚至部分企业出现负Ø毛利。
但其并未具体披露可比公司的名称。于是，Ú风云君自行选择了ćb;几家ચ主要的电池片、组件厂商，一探究竟。
不看不知道，一看吓一跳，2020年以来↵，主要厂商光伏组件相关业务的毛b2;利率，清一色ਨ的持续下滑。
′其中ⓠ，正泰电器太阳能ટ电池组件的毛利率仅剩个位数，从2019年的17.01%，下滑至2021年的6.49%。
此种情形，还发生在了爱旭股份（600732.S੦H）、东方日升（300118.SZ）👽的身ϒ上，并且是跌得更狠。
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那么，这几家上市公司的业’绩表现如何呢？由于正泰电器的营业收入੪不以太阳能天池组件为主，所以暂时剔除。
࠽ ◯（注：利润增速取自归母ચ净利润）
ⓤ 果然，风云君又有了新Õ的η发现。
૩ 2020以来，除了天合光能（6885੫99.SH），五家光伏组件相关厂‰商的利润增速均有不同程度的下滑。
并且，在2021年∞，这几家公司的∼利润增速均•不及营收增速，而爱旭科技、东方日升两家公司更是在2021年陷入增收不增利。
分析ϑ到这里，风云君不禁觉得，正泰电器这是પ道出了光伏行业的秘密啊。原来并⌋不是所有的光伏厂商，都能在这波大热行情下吃到肉，甚至还有连汤都喝不到的。
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在多晶硅、单晶ⓒ硅等原材料大幅上涨的日子里，光伏组件厂商的日子并不好过。
b3; ૨收入连年增Ù长，利润却跟不上脚步
最↵后，☺再来看看正泰电器的近况◙。
2018-2021年，正泰电器的营੫业收入每年都有增长，从274.21σ亿元扩大至388.65亿૮元，复合增长率为12.33%。其中，2021年同比增长了16.88%，营收增长还是可以的。
υ 但利润表现就十分不美丽પ了。
2021年，正泰电器ξ实Ψ现归母净利润34.01亿元，⇓几乎是拦腰斩断。
不过，结合扣非˜☻归母净利润情况，主要是其持有的中控技术（68877ς7.SH）在2020年确认了27.30亿元的公允价值变动收益，利润激增导致基数过大。
依据年报披露，2021年，中控技术产生了-5.99亿元的公允价值变动损益，剔除这一因࠹素后，其归母净利润为40.Χ0ગ0亿元，同比增长了8.19%。
尽管如此，2018-2021年，相比营业收入12.33%的复合增速，归▥母净利润从35.92亿元增至40.00亿元（参考剔除中控÷技术后数据），复合增速只有1.80%。
是的，正泰♤电ⓥ器的盈ι利陷入了增长瓶颈。
究其原因，除了上文提到的光伏组件业务ⓡ变化，导致的光伏板块毛利率♥下滑之外，2018੍年以来，正泰电器最大的收入板块——低压电器业务，也在面临毛利率的持续下滑。
正泰电器在剥离光伏组件业务时表ਪ示，这一交易将☼在一定程度上提升公司的毛利率，增加盈利能力的稳定性。Β
按照这样的逻辑，正泰电器所有的业务都应当被剥离啊。所以说，剥离↓治标不治本，并不能解决根本问题，当务之急是摆脱主业盈⇓利能力下滑的Ó困境。
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