萤石网络IPO:45.6亿关联交易惹眼

发布日期:2022-05-22 15:12:27

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 ੆ 作者 | 郭佳佳³

☺ë  来源ⓐ | 野马财经

  从海康威视Τ(0024શ15.SZ)拆分出来,ૠ正在闯关IPO的萤石网络,独立性备受市场质疑。

ι  5月16日,杭¤州萤石网络股份有限公司(下称“萤石网络”)回复科创板二轮问询。上交所主要关注其同业竞争、资产独立性、关联采购γ、关联销售等方面的问题。

  萤石网络是海康威视探索智能家居领ਮ域的重要ચ一环。但智能家居市ੋ场群雄逐鹿,参与者包括阿里、百度、小米、绿米、涂鸦智能、欧瑞博、博联等。

  萤石网络能够在卧虎藏龙的μ智能੘家居赛道&#25bd;脱颖而出吗?

  ઘ´安防ⓚ大厂“A拆A”,

  萤石网络闯关હ创业板&#256d;

Δ  在智能家居赛道中,安†防大ƒ厂海康威视发力的并不算太晚。2013年,国内正掀起一波“智能硬件”之风,诸多企业纷纷加码布局,海康威视也不甘落后。

  ∼2013年,海康威视创立“萤石”智能生活品牌∝,并设立了互联网业务中心,这就是萤石网络的前身。两年后,海康威视出资设立萤石有限,注册资本为1⇐00万元。自此,萤石网络开始公司化运营,正式入局智能家居赛道。

  萤石网络&#25bc;的战略定位为物联网云平台服务和智能家居业务,公司产品涉及包í括摄像机、智能锁、猫眼门铃、传感报警છ、智能屏等。

 ∅ ઻图源:ο易维视

  值得一提的是,海康威视是A¨ü股上市公司。其创新业务阵营除了萤石网络,还包括海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影。但在一众创新૊业务中,海康威视却选择了萤石网络率先“A拆A”独立上市。

  什么叫做“A拆A”?就是A股上市公司将旗下的子公司拆分,然后登陆A股。以前A股公司分拆上市选择的登陆地点更多是港股,而非A股。20Å21年2月8号,生益科技(600183.SH)的子公司生益电子(688183એ.SH)开启网上申购,登陆科创板。这是自2019年1Θ2月份分拆上市规则落地以来,资本市场首单“A拆A”落地。

  2021年4月,萤石ખ有限整体变更为股份有限公司。同年1⊕2月,萤石网络向上交所提交《招股书》申报科੡创板上市。

  《招股书》显示,萤石网络此次IPO计划募集37.39亿元。其中,22亿元用于萤石智能制造重庆基地项目,8亿元用于新一Ã代物联网云平台项目,υ3.9亿元用于智能ⓢ家居核心关键技术研发项目,3.38亿元用于萤石智能家居产品产业化基地项目。

ખ  图ટ源:《招ⓖ股书》

  据知名经济学家宋清辉介绍,“分拆上市有利有弊,从‘’的方面来讲:可以拓Ρ宽融资渠道௄、获得股ô权二次溢价等,从‘’的方面来讲:分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润,同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依,相对容易,但是时间成本较高。”

  萤石网络的股权结构较为简单。其控股股东±海康威视直接持有60%的股份,中સ建投信Ν托通过青荷投资间接持股40%。

  ࠹具体来看,海康威视持有萤石网络60Ψ%的股份´中,背后其实是电科集团。电科集团通过全资子公司中电海康、电科投资以及下属科研院所中电五十二研究所,合计持有海康威视40.93%的股份,为萤石网络实际控制人,同时也是海康威视实际控制人。

 ϑ ░图源:《招股书》ઘ

  需要注意的是,2021年7月õ,中国普天并入电科集团。∋中国普天旗下鸿雁电憨器,也拓展了智能家居业务,这也就与萤石网络形成了同业竞争。

  而持有萤石网络另外40%股权的青૝荷投资,其系海康威视对创新业务‚进行项目跟投的持股平台。ⓐ其中相关人员不仅包括萤石网络的员工,还包括母公司海康威视的员工。

  据深圳红岸资本管理有限公司基金经理王兆江介绍,项目跟投就是让激励对象用自有资金参投公司所开展的项目。根据具体情况♤可以设计出很多种,છ比如从强制性质上,可以分为强制和自愿。从分配上又可以分为宽松、平衡等方式。™上市公司可以有针对性地设计自己所需要的方案。

  “项目跟投提ω升了激励对象的持股份额,同时也就让所有参੨与激励的ⓝ人和公司利益高度一致,有利于提升被激励对象的积极性。”王兆江进一步指出。

  í控ਜ股Ï股东及关联方

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  &#261c;身兼供应商和⁄大客户

  俗话说得好,背靠大树好乘凉。成立7年,萤石网络营૟收&#25d0;净利持续增░长。

  据萤石网络披露,2019年-2021年分别实现营业收入23.64亿元、30઎.79亿元、42.38亿元,同比增长54ટ%、37.6%、37.6%;同期,分别实现净利润2.11亿元、3.26亿元、4.51亿元,同比增长59.8%、54.5%、38%。©

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  作为海康威视亲⊃手养大的亲儿子,萤石网络与海康的联系颇为紧密。以致于后来上交所还对萤­石网络的资产独立性和关联交易的情况进行了问询。

 ℜ 图ⓓ源:罐头图👽库

  事实上,萤石网络在20ⓕ20年之前,未建👽立独立的生产和采购体系。

  为了顺利开展业务,萤石网络通过全资子公司萤石软件,进行产品设计研发及计算机੎软件的研发之后,再委托关联方海康科技进行产品生产。生产完之后,海康科技又反过来再将产»品出售给萤石网络,由萤石网络对外销售。§

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  通过上述一系列操作,海康威视及其下属企业常ⓨ常登榜萤石网络前五&#25c8;大供应商之列。

  《招股书》显示,20⊥18年、2019年萤石网络向⊆海康威视及其下属企业采购材料及商品金额分别为9.6亿元、18.32亿元ƿ,占当期采购物料总额比例分别为100%、99.57%。

  直到2020年,萤石网络不断向海康威视及其下属»公司、海←康电子、第三方等购买机器设备,推进了公司的独立的生产和采购体系建设,ੋ上述情况才得以转变。

  Ë2020年和2021年上半年,萤石网络向关联方采购金额占采购总额比×例呈明显下降趋势,分别为17.34%和 9.46%。同时,关联ⓑ公司从萤石网络第一大供应商,降到了第五大供应商。

  2021&#25b3;年,萤石网络智能家居摄像机自主生产的数量比例达56.2ત1%,智能入户产品自主生产的数量比例达94.42%。&#263a;

  但萤石网络想要☼彻底&#25a0;从海康威视的庇护之下独立,可能还需要一段时日。萤石网络在第一轮问询中回复指出,公司仍将继续向海康威视及其下ફ属企业采购存储卡和指纹模组,其他采购未来将终止。

  此外,海康威视及其关联方还是萤石网络的第一大客户。2019年至2¢021年上半年,购买产品金额分别达到2.15亿元、5.24亿元和2.14亿元,占萤石网络收入比分别为9.1%、17.0•3ੑ%及10.66%。

  萤石网络与关联方产生的交易规模较大。经统计,2018年-2021年上半年,萤石网络合计产生45.61亿元的关联交易。包括萤石网络向关联方采购材料、商品的金额合计为32.84亿元;向♡关联方采购劳ચ务的金额合计为1.8亿元;向关联方销售商品/提供劳务的金额¾合计为10.96亿元。

  据投资行业人士介绍,控股股东同时是主要客户和主要供应商的现象,关联交易太严重,存在虚构收入的◐风险,挂应收账款是最典型的虚构૝收入的手段。时间久了可能形成坏账,可以核销。不过,Θ企业IPO是要做审计的,虚假收入要扣除。如果有虚假收入就上市,事务所和保荐机构以及发行人都要担责,严重的还要禁止从业。

  《招股书》显示,2019年-2021年上半年,萤石网络的应收账款账面净੊ò值分别为4.28亿元、6.12亿元和5.5亿元,账面金&#25c8;额较大,占各期末资产总额的比例分别为18.33%、25.54%和17.79%。

 ζ 图ü源:《招股¢书》

ξ  其中,海康威视及其下属企业应收账款较多Χ,占比一直在30%以上。

  此外,萤石网络的存货账面价值持续↑大幅攀升。2019年-2021年上半年,萤石网络存货账面价值分别为4.3ਨ3亿元、5.32亿元和9.92亿元,占各期末资产总额的比例分别为18.58%、24.75%和32.07Ø%。

  对此,萤石网Ν络在《招股书》中表示,2021年上半年∇,公司为了应对上游原材料价格变动,充分利用供应商信用政∫策,采取了积极的备货策略,由此存货规模扩大。

  家居ß摄像机ਗ਼业务还能火多久?

  虽然萤石网络以“智能家居”类企业自居,但或许是因为出身海康威视的缘故,目前萤石网络业务还是以视频安防类设备为主▩,智能家居ਮ摄像机是萤石网☻络的主要收入来源。

  《招股书》显示,2019年⋅-2021年上半年,智能家居摄像机实现²销售收入分别为14.76亿元”、20.19亿元和14.03亿元,收入占比为62.71%、65.81%及70.21%,不降反升。

  图源:《招股&#263d;书&#ffe0 ;ρ》

  据潮电智库全屋智能部负责š人钟丽介绍,按产品类别来看,智能门锁和▒智能摄像头都属于智能家居单品,也是全屋智能的核心组成部分。特别是摄像头应用范围非常广泛,比如智能门锁、智能小家电、智能扫地机器人、包括猫眼等等,都与光学视觉技术密切相关🙀。

  “毫无疑õ问,☏物联网是大势所趋。઺但中国的市场占比还不是很高,目前不到10%。这也意味着未来的增长空间巨大,这也是现在很多产业链企业争相进入这一领域的原因。”钟丽进一步指出。

  根据统计机构Statista 分析及预测,2020年全球物联网市场规模已达2480亿美元,到2025年预计市场规模将超过1&#222e;.5万亿美元,复合增长率达到44.59%。而作为世界第二大经济体中国,物联网产业的ç未来同样十分光明:据行业研究机构IDⓗC预测,中国物联网市场规模将在2025年超过3000亿美元,全球占比约26.1%。

  不过Φ,截至2021年6月末,萤石Í网络旗下物联网云平台“萤石物联云平台”共连接设备约1.36亿台,▣国内云平台设备接入数达到约1.04亿台。

  这一数据,与华为全场景智慧连接设备超10亿、202ੈ1年小米&#222e;所有智能设备的全球连接数量4.34亿件੎,以及京鱼智能生态可连接设备数超2.2亿相比,仍然存在一定的差距。

  需要注意的是,谈及摄像头人们最关注的∅就是隐私保护Û问ਠ题,但萤石网络对此却有所疏忽。

  据“澎湃”入驻作者“财经新知”报道,2021年12月3日,一网友在某短视频平台发布视频,表示自己通过萤石云视频查看自家▤监控时,意外发现App内可以显示其他小区的实时监控ੜ视频,视Å频内容甚至包括保安室、楼道等。

  图源:“财«经ਭ新知”

  钟丽认为,隐私规范在未来肯定是一个很重要的内容,其中∴会涉及到人脸解锁和人脸支付等板块。“目前国内在这方面还没有出台特别的法规和标准。如果不能把隐私问题规范∈化,万物物联在未来ρ很难推行。”

  “另外非常重要的一点,就是要统一协议。现在市场看似个性化,其实是鱼龙混杂,有什么样的需求,就有什么样的产品。品牌基本都是自定协议,然后用自己的APP去实现控制与操ਪ作。如果有了统一的标准协议,就可以快速达到互通互融,实现万物物联。”钟丽ਠ说,行业正在积极倡导Matter协议,但要想υ真正落地实现还需一个过程。

  如今站在资本市场门口,萤石网络能否叩开A股大门,拓宽融资渠道?你看好萤石网💼络未来ⓨ的发展઼吗?评论区聊聊吧。

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