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◎张欣然β ◎è编辑 ù颜剑
5月份િ以来,资金淤积与资产配置难的局面,在债券市场愈加明显。
∫近一个多月来,资金价格持续维持低位;质押式回购屡破60000亿元,交易员们忙着“滚隔夜”;为了认购1笔高评级信☺用债,投资者“挤破ⓚ头”……
⌋分析人士表示,4月以来,由于疫情冲击导致贷款需Ê求不足,银行可”配债资金明显增加。与此同时,股票市场震荡也使得更多的资金流入债券市场。这使得债券市场资金面愈发充裕,金融机构手中大量资金亟需配置资产。
而从供给端来看,一级市场取消发行数量增多,有意愿发债的优质企业相对较少,从另一方面加剧了当前♦资产´配ⓩ置难的局面。
资金充裕“撞上”供 给低谷
“钱很多,供给少”是当‾前‘债券市场的一大¥现象。
近期,货币市场资金充裕,货币市场利率较低。反映银行间市场资金价格水平的DR007近一个月来,维持在…1.5%附近,远低于政策利率水平。同期,交易所隔夜回购利⊗率基本上在1👿.7%附近。
“股票市场的震荡已经持续了几个月的时间,ⓝ不少客户出于避险需求,将资金转移ξ到债券类资管产品ਊ上面。”某私募投资经理说,这几个月涌入债券市场的资金多。
·在此背景下,“高息资产”一骑õ绝尘。二季度以Θ来,企业类信用债表现亮眼,收益率和利差均大幅压缩。
据记者统计,截至5月2Τ0日,自4»月以来,AAA级3个月、6个月、9个月、1年、3年、5年中债企业债到期收益率(AAA±)分别下行59BP、42BP、38BP、35BP、27BP、24BP。
这意味着,资金正极力追逐高评级的信用债。然–而,交易员面对的现实是,优质信用ⓡ债的供给整体ω不足。
一方面是债券发行取消现象增多。据中信证券统计,2022年一季度共取消发行信用债76只,取消规模共计667亿元。而二季©度这一情况仍在继续,4月1日δ至5月18日,有计划发行总量190亿元τ的25只债券取消发行。
中信证券首席经济学家明明认为,发行人主动选择取消发行的情况较多。自去年以来,央行连续开展货币宽ઐ松举措,市场对流动性保持宽松的预期加强,甚至早在一二季度切换窗口就预期到未来维持宽松的可能性☏。在此基础上,当期b2;取消发行可选择更好的融资窗口,以降低综合融资成本。
b2;某券商信评主管则认为,5月份以来,信用债发行数量减少,主b3;要是因为发行人的材料要撤回更新年报和一Ò季报数据。5、6月一般是传统上的发行淡季。
取消发行只是一方面,ડ另一方面是今ો年城投债发行形势的调整,加剧了信用债供给不足。“政策端对城投净融资没有放开也是原因之一,城ç投债目前基本以滚续为主,缺乏增量。”某券商信评人士对记者说。
γ 据记者统计,今年4月1日至今,城投债总发行6211.23亿元,总偿还量👿4956.39亿元,净融资规模1254.84亿元。ਊ而去年同期,城投债总发行7102.36亿元,总偿还量5079.32亿元,净融资规模2023.04亿元。
信用分a1;化叠加ઝ 认购难
¹ 二级配置难,ö一级å认购也不易。
近期,一级市场中,高评级债券ખ的认购倍数迭创新高,交易β员为了抢到▩一只券,可谓“抢破了头”。
ćd; 据市场人士透露,5月19日发行的22通顺交投CP001,发行规模10亿元,中证鹏元对该主体其评级为AA+,金融机构投票热情极高,投标倍数高达20&#ffe0 ;倍,最终票面利率定⌉在3.40%。
而↓当日发行的22镇江交通MT↑N003,发行规模5亿元,全场29.46倍。中诚信国际对该债项评级为AA+κ。
一方面是高评级债券的炙手可热,另一bc;方面则是弱资质、风险较大的行业企业债券的无人问津。数据显示ô,截至5月15日,„民营房企曾连续65天没有在公开市场发行债券。
不过,Ω针对当前发债企业所面临的两极分化👽问题,监管层近期持续推进ⓤ与信用保护工具相关的政策助力民企发债。
5月11日,交易所债券市场推出民营企业ë债券融资专项支持计Ò划。5月ï17日,交易商协会以线上形式召开民营企业债券融资发展调研座谈会,表示已组织中债信用增进公司主动设立了“中债民企债券融资支持工具(CSIPB)”。
此后,龙湖、碧桂园、美的置业等民ઝ营房企陆续发行人民币债ϒ券,且创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)在内的信用保护工具。
“从系列表态来看,监管层对ï信用保护工具解决民企融资难ઍ融资贵问›题,寄予了厚望。”某私募从业人士对记者说。
业内人士表示,信用保护工具‡是市场化支持民企债券融资的重大创新性举措,可帮助投资者降低违约风险的冲击、抵御估值波动风险,并降低民企融资成本、提升发行效率。借助信用保护工具,可以积极修复市场机构对民≥营企业发行人的信心,有助于改善中小企业融资环境。¶
破局配置难题还需†多¿方η发力
解Σ决债券市场资产配置难的问题↓,是系统性工程。
业内人士认为,在地产债承ι压和城▨投债难以大规模增长的背景下,产业债的¨信心恢复需要更多的配套政策。
某券商信评主੧管表示,期待能有更∅大力度的政策支持,建议政策性担保介入信用债ß市场。
“ૠ比如某家示范性房企发债时,建议当地省级融资担保机构,以ⓡ一个政策性的价格为其提供担Ã保,这样对相较于配置风险转移工具而言,对投资者会有更大吸引力。”该信评人士说。
市场人士认为,现有信用保护工具也存在流动性不足、'交易技થ术门槛高等问Ü题,建议金融机构与监管部门进一步健全信用保护工具。
◑a0;“可进一步创新信用保护工具,推动组合型信用保护合约出台,为民营房企债务融资提供‘一篮子’信用保护,并积极参与对组合型信用保护合约提供公允的第三方估值服务,降低市场参与者开展交易Λ的技术门槛。”某券商信披人士说。
而ੜ从投资端来看,当前能投Ý资弱资质企业债券的金融机构并不多。
市场人士认为,金融机构的બ风险偏好相对固化。银行、×公募基金和保险机构的规模大,风险偏好低,因而能进入这些ૉ机构可投资池的企业并不多。
◐“这几个月涌入债券市场的资金多,不断压低了થ债券市场利率。这种局面既然难以在短期内改变,就需要鼓励债券类私募基૨金的发展,作为这个市场的重要补充。”该市场人士认为。
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