【华创宏观·张瑜团队】核酸这本账：被夸大的财政

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　ૄ　≤来源：一瑜中的િ

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　Ð　一、疫情以来，核酸花了多Õ少钱？估算约3000亿，一半花在今年

　　核酸大账可分­解为两个小问题：测了多少次（检测量）和每次花多少À（单价⊗）：

　　测了多少次？今👿年上半年或超200亿੨人次，人¸均近15次。

　　每次花多少？单价¼降幅已近9成，多地θ混采价格降至4⇓元以下。

　　结´合检测量和单价变化，我们测算疫情至今核酸费用੫约3ⓕ000亿，其中今年前4月已花近1500亿；一句话概括，是单价线性下降难挡检测量指数上升。

　　二、政府“应检尽检”Μ花了多↑少钱？估算约2600亿，全员核酸＜重&#263a;点人群

　　“૜应检尽检”可进一步∝分为全Ú员/区域核酸和重点人群“应检尽检”：

　　（一）Ò全员/区域核酸ਪ：估算约1000亿，背后是边境ⓔ小城的坚守

　　测算2020年、2021年、今年前4月分别约100亿、400亿、500亿；分省看，各省三个时期费࠷用都未超过100亿，单期最高为2021年Ã广东的约80亿。费用可控的背后ⓙ，是陆路边境口岸城市的默默坚守。

　　（二）重点人群“应检尽检”：估算约16∝00亿，Å大头从'患者到在校师生

　　测算今年ⓛ前4月约800亿；分重点人群类型看，2020年、2021年、今年前4月费用大头分别为新住院੤患者及陪Φ护人员、医疗机构工作人员和在校师生。

　　三、常੊态化≈核酸会花多少θ钱？财政账被夸大，医保账被遗忘

　　一个被遗忘、但Ã至关重要的测算前提，是ς常态化核酸费用约80%由医保负担，各级≈财政仅需支付约20%。

　　而全国医保仍有3.6万亿“余粮”，足够全民2天一测3年半。以巨额👽医保“余粮”为缓冲，相当于把80%的财政☼负担由年内转嫁到未来，使ϖ常态化核酸导致的年内财政压力远没看起来那么大。

　　我们测算年内2天一测常态化核酸花费约ð4100亿；大城市常态化ੑ核酸财政负担约1000~1700亿，不到全年支出预算0.6%，推广至全♥民约1300~2700亿，不到全年支出预算1%。具体来看：

　　（હ一）会&#25a0;花多少钱？“采样圈”建设维护+核酸2天一测预അ计约4100亿

&#266b;　　一是常态化费用，主要是大城市15分钟核酸“采样圈”建设维护费。以城区常住人口100万以上的城市为大>城市范围，测算年内产生的ê费用约600亿。

　　二是核酸费用。按5月起大城市全部2天一测（全为4元/次、10混1）推算，年内产生费用约35×0ℜਨ0亿，若一周一测则费用不到千亿。

　　（二）财政负担多大û？ࢮ仅需付2成，૎不到预算1%

　　常态化核&#25bd;酸多少由财政α负担？从深圳、青岛、宿迁等地的规定看，70%~95%由医保报销，财政负担仅约2成，指向年内财政ઐ负担没那么大。

　　按此测算，年内大城市常态化核酸的财政负担约ૄ1000~1700º亿，若推广至全民则约1300৻~2700亿，不到全年支出预算1%；再考虑到各级财政转移支付的调剂能力，年内常态化核酸的财政负担从整体到局部都不算大。

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　　（三）医保负担多大？全国可2天Š一测3年，河南、安徽Ǝ等省承受力较弱

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　　全国医保基金尚有ૄ巨额“余粮”，短õ期压力不大。2021年年底医保基金结余高达3.6万亿，不考虑财政补贴，也够全民2天一测3年半。

　　但 各地医保差异或导Ý致核酸承受力分化：由于我国医保尚未完成省级统&#263c;筹，各地医保“余粮”不均的问题可能被放大。

　　哪些地方常态化核酸承受&#25b2;力较弱？医保人均结余较低的河南、甘肃、ⓥ安徽等省；或倾向于设置更稀疏的采样点和更长的检测周☼期，以防医保“余粮”过快消耗。

　　风险提示：∂核酸单采/混采比例Ψ变化，“应检尽检”范围变化，常态化核酸执行超预期Ï

‎报告目录µ

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报告正文

Ξ一Τ

　Ò　疫情以来，核酸花了多少钱？估算约3000亿，⁄઒一半在今年

　　核酸大账可分解为两个小问题：测了多少ⓚ次（检测量）和每次&#25d3;花多ੑ少（单价），分别来看：

　　（一）测了多少次？上半年人均࠽近Μ15次

　　据国家卫健委披露，截至4月中旬我国已完成约115亿人次核酸检Î测，其中大部分在今年完成——仅4月1…日到16日就完成了23亿人次核酸。参考核酸检测服务龙头财报[1]和本土新增确诊数变化，我们测算截至4月中旬，今年我国已完成约90亿人次核酸检测；伴随常态化核酸开展，上半年或ⓥ超200亿人次（人均近15次）。

　　（ç二）每次花੧多少？单价降9成，一天能检11亿人࠹

　　每次花多少？单价降幅近9成，北京、天津等多地混采价格已降至4元以下；期间练成每日5700万管/超Κ11亿人的单管/理Τ论检测能力ੜ。

　　（三）花了多少钱？前શ4&#25c8;&#25a0;月已花近1500亿→线性降价难挡检测量指数上升

　　结合检测量和单价变化，我们测算疫情至今核酸◈费用约3000亿，其中今年前4月已花近1500亿&#266c;；一句话概括，ⓐ是线性降价难挡检测量指数上升。

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&#25d0;　　二⇔

　　政ÿ府“应检尽检”花了多少钱？估算约2600ર亿，全员核酸＜重点人群&#25a0;

　　核酸检测分为“应检尽检”和“愿检尽检”两种类型，前者费用由政府（各级财政和医保）承担，后者费用由个人和企业承担。政府花钱的“应检尽检&#25b2;”可进一步分为全员/区域核酸和重点人群“应检尽检”，我们测算疫情以来两者合ⓩ计约2600亿，接近3000亿总费用，反Π映政府承担大部分核酸费用。分别来看：

　　（一）Δ全员/区域દ核酸：估算约1000亿，背后是边ù境小城的坚守

　　对于全±员/区域核酸，我们测算疫情以来费用κ合计约1000亿੦，单省单期不超100亿。

　　具体而言，国家卫健委曾发布三版新冠检测《指南》（图5~6），其中二版明确提出“疫情前期，在风险来源不明的情况下应至少开展3轮全员核酸检测ó”，随后多轮全员/区域核酸成为常👽态，以此为∫分水岭测算，可得疫情以来全国合计费用约1000亿（图7），其中2020、2021年、2022年（截至4月底）分别约100亿、400亿、500亿；分省看，各省三个时期费用都未超过100亿，单期最高为2021年广东的约80亿。

　　全城/区域核酸费用可控的背后，是陆路边境口岸城市的默默坚守——云南瑞丽、黑龙江绥芬河、广西东兴∼等边境小城付出了当地居民长期生产生活不便、进φ出受限[2]的代价，担任了降低本省乃至全Ο国全员核酸整体成本的“幕后英雄”。如据健康时报报道，疫情以来云南瑞丽已五度“按下暂停键”，面对境外输入的极大压力，无一病例外溢。

　　（二）ੈ重点人群“应检尽检”：估算约1600亿，大Φ头从患者到¢在校师生

∂

　　¥对于重点人群“应检尽检”，各地标准不同、且视疫情松紧可动态调整，我们大体估算疫情以来费用约1600Σ亿，明显高于全员/区域核酸。

　　具体而言，2020年6月国家卫健委《关于加快推进新冠病毒核酸检测的实施意见》明确了8类“应检尽检”重点人群，可作为初始覆盖范围；随后我们分2020年6~12月、2021年、2022年（截–至4月底）分别假设覆盖范围和检测周期，测算疫情以来重点人群“应检尽检”费用约1600亿，其中今年前4月约800亿；分❄重点人群类型看，2020°年6~12月、2021年及今年前4月费用大头分别为新住院患者及陪护人员、医疗机构工作人员和在校师生。

◙

←　ઘ　三

　　☼常态化核酸੢会花多少钱？财政账&#260e;被夸大，医保账被遗忘

　　5月9日，国务院副总理孙春兰要求大城市建立步行15分钟核酸“采样圈”；5月16日国家卫健委党组书记、主任τ马晓伟《求是ⓓ》刊文，进一步明确“省会和千万级人口以上城市ઙ建立步行15分钟核酸‘采样圈’，每周定期检测，重点人群加大检测频次”；此前杭州、北京、杭州、芜湖等多地已启动周期为2天~一周不等的常态化核酸检测。

　　对于常态化核酸，一个被遗忘、但至关∉重要的测算前提，是常态化核酸费用约8ⓨ0%由医保负÷担，各级财政仅需支付约20%。

　　而全国医保仍有3.6万亿“余粮”，足够全民2天一测3年Ν半。巨额医保“余粮”的缓冲效果，相当于把80%的财政ⓛ负担由年内转嫁给未来，使常态化核酸导致的年内财政压力远没看起来那么大。௄

　　我੒们测算年内2天一测¥常‎态化核酸花费约4100亿；大城市常态化核酸财政负担约1000~1700亿，不到全年支出预算0.6%，推广至全民约1300~2700亿，不到全年支出预算1%。具体来看：

　　（ø一੪μ）会花多少钱？“采样圈”建设维护+核酸2天一测预计约4100亿

　　一是常态化费用，主要是大城市15分钟核酸“采样圈”建设维护ℑ费。我们以城区常住±人口100万以上的城市[3]为大城市范围（下同），以无ⓝ锡核酸采样小屋为例（图10），按每万人3.5个核酸小屋，一个核酸小屋硬件成本约3万元、人员成本每日3*300元测算（注：1~2名采样人员和1名信息登记人员，日薪300元），年内产生的费用约600亿（图17）。

ⓩ‚　　二是核酸费用（包括检测服务费和试剂费用）。按5月起大城市全部2天一测（全为4元/次、10混1）推∗算，年内产生费用约3500亿，若一周一测则费用不到千亿（图17）。

　　两者合计，测算年内2天一测常态化核酸费用约4100亿，基本持—平于2020年各级ੇ财政疫情憨防控资金支出。

　　（二）财政负ⓐ担多大？઺或仅需૥付2成，不到预算1%

　　常态化核酸多少由财政负担？从深圳、青岛、宿迁等地的规定看，੫70%~95%由医保报销，财政负担仅约2成，指向∝年内财政Ι负担没那么大。

　　按此测算，年内大城市常态化核酸的财政负担约1000~1700亿，不到全年支出预算0.6%◯，推广至全民约1300~2700亿，不到全年支出预算1%。再考虑到各级财政转移支付的调剂能力，年内੦常态化核酸的财∧政负担从整体到局部都不算大。

　　（三）医保负担多大？全国可2Υ天一测3年，河南、安徽等ૄ省承受力较弱Þ

　　全国医保基金尚有巨额“余粮”，短期压力不大。2021年年底医保基金∈结余高达Ö3.6万亿，不考虑财政补贴，也够全民2天一测3‚年半。

　　但各地医保λ差异或导致核酸承受力分化：由于我国医ì保尚未完成省级统筹，各地医£保“余粮”不均的问题可能被放大（图14）。

　　哪些地方常态化核酸承受力较弱？医保人均结余较低的河南、甘肃、安徽等省。相比能2天一测18年、9年的上海、北京，河南、甘肃、安徽等省仅能测不到2年，或倾向于设置更稀疏的采样点和更长的憨检测周期，以防医保“余粮”过快消耗。如《河南省新冠肺炎疫情常态化防控工作方案（2.0版）》规定城区每3万人设置一个便民核酸检测采样点，密度仅为无锡的十分之一；在已出台常态化核酸政策的城市中੉，河南郑州、安徽合肥、芜湖分别要求城区每月1次全员核酸检测、全市每5天1次核酸检测Ζ，周期相对较长。

　　图表&n੢bsp;17 大城市年内常态化核酸费∩用µ测算

　　[1]૊金域医∴学在2020ⓒ年累计新冠核酸检测量超过3200万人份，约占同期全国总体核酸检测量的十分之一；据公司披露，截至2021年9月30日累计检测量超1.7亿人份，截至11月底累计核酸检测超2.2亿人份。

　　[2]《关于加强口岸城市新冠肺炎疫情防控工作的通知》要求，从各省（自治区、直辖市）确定口岸城市范围并公告之日起至૪2022年3月15日，离开陆地边境口岸城市Ã（与香&#263e;港、澳门有口岸相连的除外）人员需持有48小时内核酸检测阴性证明，前往陆地边境口岸城市人员抵达后至少进行1次核酸检测。加强社会责任和法律义务提醒，发热患者、健康码“黄码”等人员核酸检测未出结果前不流动、不聚集。陆地边境口岸城市要做好旅游限流、风险提示等工作。

　　[3]2014年，国务院印发《关于调整城市规模划分标准³的通知》，其中明确，Ǝ城区常住人口100万以上500ਬ万以下的城市为大城市，其中300万以上500万以下的城市为Ⅰ型大城市，100万以上300万以下的城市为Ⅱ型大城市；城区常住人口500万以上1000万以下的城市为特大城市；城区常住人口1000万以上的城市为超大城市。

　　具体内容详见华创证券研究所5月21日发布的报告《【华创宏观】²核酸这本账：被夸大的财政®À，被遗忘的医保——见微知疫系列六》。

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【周报小专Ι题系列】

20210627੐—为什么中游利润率不降反升ણ？

20⋅210620—存&#256e;款利率定价机制调整：改革意义大于调息意义ß

É

2021051℘6—海外当⌋下如何看商品及通胀？

20210509—上游价格屡创ਯ新高，下游消费૙“涨Φ”声四起

20è210505—服务修复再进一程♡

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20ࣻ210418–金融视角看当下地产销售的区域特征ª

20210411–૜租赁住房建设可能带来多少投资增量？∏👽

20210314–1.9万੬亿救济计划落−地，钱会花在哪？“

20210228–૙油价的全球预期“锚”在ਮ哪？

202ય1ⓠ0127–城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词

2021š0125੧–再融资债变化的十个细节

202Š10117–⌋国内疫情现状及对❄经济影响评估

લ2≈021011≅0–近期内外资产变动的两个核心

"20210103–中日韩ਰ美德加入的区域贸易协议比较◙

【央行双周志系列】

疫情后美国贷款展期政策的使ð用与偿还੫特征——全球央行双周志χ第28期

疫情如何影响居民超额<储蓄及疫后消费——全球央行双周志•第27期

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实时预测美国通胀的模ε型——全球੣央行双周志第25期&#25a1;

美国金融市场的੠风险、演化与溢出效应‡——全球央行双周志第24੬期

疫情影响下的全球经济如何ⓜ评估？Œ如何演化？——全球央行શ双周志第23期

全球ગ低利率时，各国∂是否应该ⓝ增加债务？——全球央行双周志第22期

⋅

【海⊂外双周报系列】

就业市👽场修复前景初¼步验证‌

海外疫情发展੥如何？欧美“群体免疫ⓛ”或就在三♨季度

5月非农数据的两个信γ号

Fed逆回▦购起量，Tapⓨer的信∠号？

复苏与通胀在િ路上

美联储政策√的转向Ņ：当下VS੘2013-2014年

欧美疫情的相Å对变化τ依然主导美元

全球加息周੍期已启动Ý&#263f;

2◑月非农超预期，年内美્联储仍有转向风险″

美元反弹☏能阻挡઒大宗上涨吗？઼

美国PM૯I为何持续创新高？

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