中国银河：维持腾讯推荐评级 下半年业绩有望逐步改善|腾讯

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　　中国银河发布研究报告称，维持腾讯（00700）“推荐”评级，ઍ预计2022-24年non&#256f;-IFRS净利润为1215.03/1523.55/1793.46亿元人民币（下同），对应EPS为12.64/15.84/18.66，对应PE为23x/19x/16x。游戏和金融科技及企业服务业务增速放缓，手游收入同比下降0.6%，端游收入同比上ℑ升1.7%，另广告业务承压，22Q1网络广告营收同比下降18%。目前互联网板块政策基本筑底，该行看好腾讯长期投资价值。

　　事件：公司1Q22实现营收1354.71亿元（同比持平）；净利润为2♨34.13亿元（同比下৻降51%）；Non-IFRS净利润为Ν255.45亿元（同比下降23%），毛利率为42.1%（同比降低9.1%）；Non-IFRS净利率为18.9%（同比下降5.6%），整体业绩略低于市场预期。

　Π　Õ中国银河主要观点如下：◊

　　游ξ戏⌋业务增¦速放缓，后续储备丰富

　　22Q1网络游戏收入436亿元，同比持平，其中手游收入315亿元，同比下降0.6%，端游收入为121亿元，同比上升1.7%。旗下头部产品《王者荣耀》《和ਲ਼平精英》MAU环比均有所增加，暑期为其的峰值时段，期待后续表现。新游方面，3月29日上线的天美自研SࣻLG《重返帝国》于4月跻身iOS畅销榜第9名，腾讯光子工作室参与研发的FPS《ApexLegendMobile》于5月1Õ7日在全球范围内双平台上线并登顶美国畅销榜。后续自研FPS《暗区突围》已于5月17日开启测试并定档7月26日。

　　广≥告业务&#256f;承压，疫后复苏业绩弹性º可期

　　22Q1网络广告营收为180&#260f;亿元，同比下降18%，其中社交广告营收为15&#256f;7亿元，同比下降15%，主要原因系移动广告联盟广告业务适应监管的影响；媒体广告营收为23亿元，同比下降30%，主要原因系腾讯新闻和腾讯视频等媒体广告收入的下滑。22Q1社交网络收入290亿元，同比增长1%，其中收费增值服务订购账户数为2.39亿，同比增ⓙ长6%；视频服务会员数为1.24亿，同比下降0.8%；音乐付费服务会员数为8000万，同比增长31%。

　　੭金ળ融科技及企业服务业务增速‏放缓

　　22Q1金融科技及企业服务收入为429亿元，同比增长10%，毛利率为31.5%¸，同比下降2.5%。公司TýoB业务发展将日趋成熟，中长↓期价值有望持续释放。

　　风险提示：互联网行业૧监管风险∅，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期⊄的风险等。

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