周大福,周生生,周大生,傻傻分不清!珠ⓔ宝行业再现“农村包围城市π”真香定ો律
来源:α市值Ξ风云
′ 吾股排名574位,五年累计现金分红达到19.2亿,占五年累计归母净利≤润Χ的41.5%,表现不错。
作者&☻n♡bsp;|d0; 游城
ˆ编辑 | 小白˜º
很久以前,风云君向身边ૉ的女性朋友学习化妆品品牌方面的ૢ知识,随后她抛出了三个品牌:欧莱雅、珀莱雅、欧珀莱。
一下º子⊄就把风华正茂、阳光帅ψ气的风云君给整懵圈了。
这三个品牌名字怎么这么像?莫非他们º之间存在着某些联系?到底谁才是老b2;大bc;?
当风云君费劲±心思搞懂了这些问题后ક,才发现更大的问题又♬来了。
这位朋友家里新ੇ添了小侄子,想送小ઢ孩一个小金镯,问风云君有没有什૯么好的珠宝品牌可以推荐一下。
风云君去网上查了一下ભ有啥品࠽牌可供选择,这出来的结果再次令人头痛。
周大☜福、周生生Æ、周大生、ⓔ周六福、周金生、周百福、周大发……
> 以上还只是风云君记得住的å,至于一共存在着多少“周姓”珠宝品牌,感兴趣的朋友们Ê可以统计一下。
实话实说,这些珠宝品牌的名字实在是太相似了,不懂的人很容易被搞糊涂,不过不用ફ担心,看完本文之后,各位对此一定会有深(依)刻(然)了(ધ不)解(懂)。
我姓由我不由ⓡ天!
要论珠宝行业真正的元▒老级玩家,其实只有周大福(01929.HK)和周生生(00116.HK◘)。
周大福创立于Ò1929年,创始人为周志元,广东顺德人。当初他为了躲避抗日战争的战火,将金ⓨ店↵迁往澳门。
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当时的周大福在η众多的金店中显得平平无ੇ奇。
(早期ćf;的周大福â金Ê铺)
ℑ 之后周志元的女婿郑裕彤接手金店事务,在他的主导下,周大福逐渐发展为著名的珠宝品牌,并且于2011年12月登陆香港ⓓ❄交易所。
后来的郑裕彤家族,∠就成了香港赫赫有名的“四大家族”之一。其他三个则是郭º得胜家族、李兆基家族ઝ、李嘉诚家族。
周生生的成立←时间比周大福晚5年,至于为什么周生生也姓周,只≤能说纯属巧合,因为创始人叫周芳谱,品牌跟着姓周也完全没问φ题。
ࣻ (早期Ρ的周生生℘金铺)
也许会有人好Θ奇问道,两个品牌的创始ધ人真d0;就没有任何关系吗?
如果是血缘上的关系,π那是一丁点都没有。但巧合的是,两人都是广东દ顺德人,并且都曾为了躲¼避抗日战争的战火而举家迁往澳门。
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这不正好,以上两家公司风云君皆有覆盖,想详细了解两家公司情况的朋友们,可以👿下载ઽ市值风云查看。
(来源:市值¤风云ÁAPP↓)
接下来到了第三位珠宝品牌——周大生(002867.SZ),也是风云君想向各位重点介&#ffe1;绍的公司。˜അ
“周大生”这名字µ看起来确实有点“缝合怪”的味道,各取“周大福”和“周生生”第二个字 这么一融合,一个新的珠¹宝品牌就诞生了。
࠹ 也许读者又想问ભ了,人家周大ó福、周大生姓周,那是因为创始人都姓周,品牌名叫周XX名副其实。
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¡ 那周大生呢∠?
……有时候世界上还真就有这么巧的事,偏偏周大生的创始人他也姓周,叫周宗文,不过他并非来自广东顺∗德,而是福建福清人。
ù (周大生创始ઘ人:周宗文)
因此周大生姓周,Ö这么看来也的确说得过去啦Κ。
¨成立于1999∝年的它,比周大福和周生™生小了60多岁。
除了以上三家,其他的珠Φ宝品牌们姓周便显得有点强行那啥了,例如:周六福的创始人姓李,周大发的创Γ始Ó人姓任……,说来都免不了有碰瓷的嫌疑。
讲到这里,各位有没有觉得“周ਜ਼”这个字,仿ϒ佛‾是珠宝行业的财富密码呢?
周大生←:疫情后的爆发≤式增长
周大生是“三周”中年龄最小一位▦,它于2017年登陆深圳证券交易所,目前总市值14ð6ⓝ亿,市值风云“吾股评级”第574位。
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¬ (来源:市值风云AਨPP)
周大生的营业收入在ø疫情后实现了十分强势的增长,2021年全年营收超过91亿,同比增长约80%。并且这个势头在今&γ年一季度丝毫没有停下来的意思,一季度营收27.5亿,同比增长约138%。
公司2021年的归母净利润为12.2亿,为近几年的新高水平≈,同比增Φ长约21%。增长在今年一季度依旧延续,同比增长23.3%૪,达到2.9亿。
公司目前最大的股东为深圳市周氏投资,持▥股比例55∫.56%。õ
(来源:৻公ਰ司2022年一季报)
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周宗文先生与周华珍女士持有周氏投资100%♧的股ä权,为周大生实控人,二者为夫妻关系。
夫妻二人与儿子周飞鸣合Ξ计持有ৄ周大生63.19%的股权,公司控制权稳定。
(来源:ਪ同花顺i◙find数据Ζ)
素金ⓘ激增,镶à嵌首饰不香了ક
公司2021年„营收的增量几乎全部来自于素金首饰业务。该业务2021年营收达到55.7亿,同比增长了232.2%。ⓜ
′ 与之相比,镶嵌首饰业â务的收入增长则几Ü乎停滞。
素金指的就是上面不镶嵌任何珠宝玉石的贵重金属ਫ਼首饰,例થ如上文中提到的小金镯就属于这一类别;ર
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镶嵌首饰♪指的便👿是被嵌入了其他材料的首饰,例如钻∅戒。
凭ê借着这波素金首饰业˜务的迅猛增速,周大生ćc;的业务结构已经出现了很明显的变化。
五年来镶嵌首饰一直都是公司最重要的收入来源,到了2021年,这最重要的角色已经变成了素金¿首饰,占总收入的比重已超过—60%。
周大生的业务模式主要分为自营(线下)、互联网(ⓨ线上)、加Λ盟。来自这三种业务模式的收入⇔常年占总收入的95%以上。
ਮ加盟业务一直为公司贡献着收入的大头,ਬગ并且此业务去年的增长十分惊人。
2021年加盟业务收入ä为65.2亿元,同比增长103.7%。这Σ个增速在今年更为迅猛,一季度收入为20.6亿,同比增࠽长228.8%。
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周大生对加盟商的收入来源为特许经营费用、管理服务费、货品销售。2021年前二者占公司总收入的比重约ⓘ≤10%,因此对加盟商销售货品是主要收入来源。
(来૦源:☼公司20ઐ21年报)
截至202Υ2年3月末,周大生约95%的☼门店都是加盟 店,直营店数量在近三年保持着下降的趋势。
公司的门店ઍ分布还有一个特点,那便是自营门店主要位于一二线城市,加盟店则主攻三四线市શ场。
例如2021年末,73%的加盟店都在三四Āe;线及ω以下城市,91%的自૪营店都位于一二线城市。
∠ (来∑源:公司2021年ર报)
而周大生的这种û开店策略,便和上文中提到的另外两家珠Ø宝品牌有了明显区别。
¾ 截ਠ至2021年末,周生生的总门店数(中国大陆、香港、澳门â、台湾)为872家,中国大陆门店数为775,而且采用的是全直营模式。
截至2021Π年9月末,周大福全球共有门店5214家,દ中国大ਨ陆就有5078家,占比97%。
(ਪ来源⊥:周θ大福2021/2022中期报告)
其中加盟ƿ店数量为ࢮ3283,占中国大陆总门店⇓数量的65%。
ઙ(઼来源:周大福2021/2022中期报告)
同时间点的周大生总门店数▣为4357家,加盟店4119家,比例为95%,明显高—于周大福。
周大福在中国大陆53%的门店都位于一、二线城市,而周大❄生则将大部分的ણ门店开在三、四线城市。–
Ù(来ਜ਼源:周大福2021/2022中ν期报告)
这种做Β法可以避免和周大福在相同区域产Ø▥生直接竞争,颇有一种“农村包围城市”的味道。
ⓖ差异化除了体现在门店分布χ上,还体ä现在电商业务上。
例如周大福在截至2021年9月末的6个月内电商业务占中国大陆收入的比例为4.9%。而周生生的Ë这一数据¹则为11.1%。很明显周生生的电商化程度高于周大福。
(来源:周大Φ福2ⓒ021/2022中期ટ报告)
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&热闹背后,◐也有隐忧
周大生营业收入的增长带º来的便是存货周转能力的增强,周转天数已经从2020年的303.7天下降至了ટ2021年的140.9天Μ。
但也£Ã不要高兴的太早:公司营业成本在2021年同样迎来了一波暴增,达到66.5ક亿,同比增长122%。
今੩年一季度增幅扩大,成本22亿,同比ચ增长超过200▥%。
成本的增λ长大部分来自于素金首饰,其营业成本从2020年的约13亿增长至2021年的49.8亿,同比增长28bd;4→%。
" (来源▩:公司2021年ψ报)
素金首饰的毛利率一直都比不上镶嵌首饰,因此周大生的整体毛利率已经će;出现૨<了很明显的下降。
在今年一季度,毛利<率已经下降至20.☻2%,为近几Ë年来的最低数值。
除了毛利率的ૣ下૧降,在营收迅速上涨的❄同时还有另外一个隐患需要注意,那便是公司的应收账款情况。
☎ 2021年周大生的应收账款达到了6.8亿,同比增ω长超过400%。
˜对此公司的解释是对♬加盟客户的应收账款尚未回笼。
(来源:公…司2021年报ª)
周大生³的应收账款在今®年一季度末已经有所下降,但是3亿的应ૄ收账款依然高出历史水平。
Ö 除此以外,周¼大生的黄金采购量也有了明显增长。采购金额相对上年同比增长了约203%Α。
(来源:公司2021⊆⌊年ઍ报)
因此在采购量增加以及应收账尚未收回的双重影响之下,周大生的经营活动现金流净额ટ在2021年出现了断崖式减少。从2020年的13.6亿减少到了去ધƿ年的2亿,同比减少85.6%。
好在情况目前已ૉ经•有<所改善,今年一季度为6.6亿。
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轻◑资产☻,重现金
周大生走的也 是轻资á产路线。
截至ા今年3月末Η,总资产约72亿。其中非流动资产15亿,占总资产比重为21%;固定资产甚至不到0.3亿,占比不足0.1%。
公司自己并不拥有工厂,而是Õ将生产活动外×包给专业的珠宝首饰生产商。周大生曾在招股说明书中披露自己的前五大◈委外加工厂商。
(À来源:公司招股ε说明书¼)
其中的三位地址都位દ于深φ圳市罗湖区翠ⓢ竹附近。
ਨ (来源:同花≤顺ifind数据)
伴随着我国珠宝首饰行业的快速发展,出现了一批珠宝产业相对繁荣的地区。中国珠宝玉石首饰行业协会就曾授予过多个地区ਜ਼“珠宝玉石首饰特Â色产业基地”的称号。
例如苏州相城、广州番禺d3;、深圳罗湖、浙江诸暨等地,其中深圳珠宝产业的产销额占我国珠宝首饰产业产→销总额约70%以上ⓟ。
(੨深圳水贝珠宝交易中心)ૄ
公司2020年的营业收入੦可以说是平平无奇,可是自由现金流却创了新高,主要原因便是公司的采购规模减少ⓟ,使得现金流出减少,经营活动现金υ流净额增加。
而在2021年营业收入દ急剧增长的👽情况下, 自由现金流却仅有4000万,原因在上文已经提到,是采购量的增加以及应收账尚未回笼所致。
这也使得周大生2021年末账面上的货币资金存量有了一波减少¢,但是在销售收入的继续增长以及应š收账款收回的共同作用下,今年一季度的现金存量便达到了17亿,为近年来ⓜ的新高,偿还掉有息负债不存在任何问题。
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别说是有息负债,周大ૄ生今年一季度末的总负债也仅有约12亿,同样能被现金👽完全覆盖。
(来源ਪ:公ઍ司202ąc;2年一季报)
因此公司的负债情况可以说是很&#ffe0 ;稳了。
⇑ 最后来看†看分红情况ćf;。
周大生的现金分红在五年里都保持着稳定的增长趋势,在20ઝ21年达到5.4亿ਮ,占归母˜净利润的44.3%。
ડ 五年累计现金分红ਜ达到19.2亿,占五年૮累计归母净利润的41.5%,表现不错。
作为“三周”中最年轻的一位,周大生相比其他两位并没®有经历过战火洗礼的年代,因此品牌ભ所带有的历史厚重感较少。▣
但是靠着更少的时间,周生生便把店面开到了和老大周Þ大▨福旗鼓相当的地步,并且采取下沉市场的策略,避免直接和老大硬碰硬。
在后疫情时代公司的收入增长十分可观ê,但是毛利率降低、应收账款增加、现金ૠ流减少等问题也需要引起重视。
ω好在公司的ੌ负债情况不需要担心,现金存量也可观,在分红金额上也能做到逐年∉稳定递增。
(来源Œ:市值风云Ap⌋p👽)
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