周大福，周生生，周大生，傻傻分不清！珠ⓔ宝行业再现“农村包围城市π”真香定ો律
来源：α市值Ξ风云
′ 吾股排名574位，五年累计现金分红达到19.2亿，占五年累计归母净利≤润Χ的41.5%，表现不错。
作者&☻n♡bsp;|d0; 游城
ˆ编辑 | 小白˜º
很久以前，风云君向身边ૉ的女性朋友学习化妆品品牌方面的ૢ知识，随后她抛出了三个品牌：欧莱雅、珀莱雅、欧珀莱。
一下º子⊄就把风华正茂、阳光帅ψ气的风云君给整懵圈了。
这三个品牌名字怎么这么像？莫非他们º之间存在着某些联系？到底谁才是老b2;大bc;？
当风云君费劲±心思搞懂了这些问题后ક，才发现更大的问题又♬来了。
这位朋友家里新ੇ添了小侄子，想送小ઢ孩一个小金镯，问风云君有没有什૯么好的珠宝品牌可以推荐一下。
风云君去网上查了一下ભ有啥品࠽牌可供选择，这出来的结果再次令人头痛。
周大☜福、周生生Æ、周大生、ⓔ周六福、周金生、周百福、周大发……
> 以上还只是风云君记得住的å，至于一共存在着多少“周姓”珠宝品牌，感兴趣的朋友们Ê可以统计一下。
实话实说，这些珠宝品牌的名字实在是太相似了，不懂的人很容易被搞糊涂，不过不用ફ担心，看完本文之后，各位对此一定会有深（依）刻（然）了（ધ不）解（懂）。
我姓由我不由ⓡ天！
要论珠宝行业真正的元▒老级玩家，其实只有周大福（01929.HK）和周生生（00116.HK◘）。
周大福创立于Ò1929年，创始人为周志元，广东顺德人。当初他为了躲避抗日战争的战火，将金ⓨ店↵迁往澳门。
◙
当时的周大福在η众多的金店中显得平平无ੇ奇。
（早期ćf;的周大福â金Ê铺）
ℑ 之后周志元的女婿郑裕彤接手金店事务，在他的主导下，周大福逐渐发展为著名的珠宝品牌，并且于2011年12月登陆香港ⓓ❄交易所。
后来的郑裕彤家族，∠就成了香港赫赫有名的“四大家族”之一。其他三个则是郭º得胜家族、李兆基家族ઝ、李嘉诚家族。
周生生的成立←时间比周大福晚5年，至于为什么周生生也姓周，只≤能说纯属巧合，因为创始人叫周芳谱，品牌跟着姓周也完全没问φ题。
ࣻ （早期Ρ的周生生℘金铺）
也许会有人好Θ奇问道，两个品牌的创始ધ人真d0;就没有任何关系吗？
如果是血缘上的关系，π那是一丁点都没有。但巧合的是，两人都是广东દ顺德人，并且都曾为了躲¼避抗日战争的战火而举家迁往澳门。
ક
这不正好，以上两家公司风云君皆有覆盖，想详细了解两家公司情况的朋友们，可以👿下载ઽ市值风云查看。
（来源：市值¤风云ÁAPP↓）
接下来到了第三位珠宝品牌——周大生（002867.SZ），也是风云君想向各位重点介&#ffe1;绍的公司。˜അ
“周大生”这名字µ看起来确实有点“缝合怪”的味道，各取“周大福”和“周生生”第二个字 这么一融合，一个新的珠¹宝品牌就诞生了。
࠹ 也许读者又想问ભ了，人家周大ó福、周大生姓周，那是因为创始人都姓周，品牌名叫周XX名副其实。
࠽
¡ 那周大生呢∠？
……有时候世界上还真就有这么巧的事，偏偏周大生的创始人他也姓周，叫周宗文，不过他并非来自广东顺∗德，而是福建福清人。
ù （周大生创始ઘ人：周宗文）
因此周大生姓周，Ö这么看来也的确说得过去啦Κ。
¨成立于1999∝年的它，比周大福和周生™生小了60多岁。
除了以上三家，其他的珠Φ宝品牌们姓周便显得有点强行那啥了，例如：周六福的创始人姓李，周大发的创Γ始Ó人姓任……，说来都免不了有碰瓷的嫌疑。
讲到这里，各位有没有觉得“周ਜ਼”这个字，仿ϒ佛‾是珠宝行业的财富密码呢？
周大生←：疫情后的爆发≤式增长
周大生是“三周”中年龄最小一位▦，它于2017年登陆深圳证券交易所，目前总市值14ð6ⓝ亿，市值风云“吾股评级”第574位。
º
¬ （来源：市值风云AਨPP）
周大生的营业收入在ø疫情后实现了十分强势的增长，2021年全年营收超过91亿，同比增长约80%。并且这个势头在今&γ年一季度丝毫没有停下来的意思，一季度营收27.5亿，同比增长约138%。
公司2021年的归母净利润为12.2亿，为近几年的新高水平≈，同比增Φ长约21%。增长在今年一季度依旧延续，同比增长23.3%૪，达到2.9亿。
公司目前最大的股东为深圳市周氏投资，持▥股比例55∫.56%。õ
（来源：৻公ਰ司2022年一季报）
ⓞ
周宗文先生与周华珍女士持有周氏投资100%♧的股ä权，为周大生实控人，二者为夫妻关系。
夫妻二人与儿子周飞鸣合Ξ计持有ৄ周大生63.19%的股权，公司控制权稳定。
（来源：ਪ同花顺i◙find数据Ζ）
素金ⓘ激增，镶à嵌首饰不香了ક
公司2021年„营收的增量几乎全部来自于素金首饰业务。该业务2021年营收达到55.7亿，同比增长了232.2%。ⓜ
′ 与之相比，镶嵌首饰业â务的收入增长则几Ü乎停滞。
素金指的就是上面不镶嵌任何珠宝玉石的贵重金属ਫ਼首饰，例થ如上文中提到的小金镯就属于这一类别；ર
Μ‘&nb♫sp;
镶嵌首饰♪指的便👿是被嵌入了其他材料的首饰，例如钻∅戒。
凭ê借着这波素金首饰业˜务的迅猛增速，周大生ćc;的业务结构已经出现了很明显的变化。
五年来镶嵌首饰一直都是公司最重要的收入来源，到了2021年，这最重要的角色已经变成了素金¿首饰，占总收入的比重已超过—60%。
周大生的业务模式主要分为自营（线下）、互联网（ⓨ线上）、加Λ盟。来自这三种业务模式的收入⇔常年占总收入的95%以上。
ਮ加盟业务一直为公司贡献着收入的大头，ਬગ并且此业务去年的增长十分惊人。
2021年加盟业务收入ä为65.2亿元，同比增长103.7%。这Σ个增速在今年更为迅猛，一季度收入为20.6亿，同比增࠽长228.8%。
Ô
周大生对加盟商的收入来源为特许经营费用、管理服务费、货品销售。2021年前二者占公司总收入的比重约ⓘ≤10%，因此对加盟商销售货品是主要收入来源。
（来૦源：☼公司20ઐ21年报）
截至202Υ2年3月末，周大生约95%的☼门店都是加盟 店，直营店数量在近三年保持着下降的趋势。
公司的门店ઍ分布还有一个特点，那便是自营门店主要位于一二线城市，加盟店则主攻三四线市શ场。
例如2021年末，73%的加盟店都在三四Āe;线及ω以下城市，91%的自૪营店都位于一二线城市。
∠ （来∑源：公司2021年ર报）
而周大生的这种û开店策略，便和上文中提到的另外两家珠Ø宝品牌有了明显区别。
¾ 截ਠ至2021年末，周生生的总门店数（中国大陆、香港、澳门â、台湾）为872家，中国大陆门店数为775，而且采用的是全直营模式。
截至2021Π年9月末，周大福全球共有门店5214家，દ中国大ਨ陆就有5078家，占比97%。
（ਪ来源⊥：周θ大福2021/2022中期报告）
其中加盟ƿ店数量为ࢮ3283，占中国大陆总门店⇓数量的65%。
ઙ（઼来源：周大福2021/2022中期报告）
同时间点的周大生总门店数▣为4357家，加盟店4119家，比例为95%，明显高—于周大福。
周大福在中国大陆53%的门店都位于一、二线城市，而周大❄生则将大部分的ણ门店开在三、四线城市。–
Ù（来ਜ਼源：周大福2021/2022中ν期报告）
这种做Β法可以避免和周大福在相同区域产Ø▥生直接竞争，颇有一种“农村包围城市”的味道。
ⓖ差异化除了体现在门店分布χ上，还体ä现在电商业务上。
例如周大福在截至2021年9月末的6个月内电商业务占中国大陆收入的比例为4.9%。而周生生的Ë这一数据¹则为11.1%。很明显周生生的电商化程度高于周大福。
（来源：周大Φ福2ⓒ021/2022中期ટ报告）
ρ
&热闹背后，◐也有隐忧
周大生营业收入的增长带º来的便是存货周转能力的增强，周转天数已经从2020年的303.7天下降至了ટ2021年的140.9天Μ。
但也£Ã不要高兴的太早：公司营业成本在2021年同样迎来了一波暴增，达到66.5ક亿，同比增长122%。
今੩年一季度增幅扩大，成本22亿，同比ચ增长超过200▥%。
成本的增λ长大部分来自于素金首饰，其营业成本从2020年的约13亿增长至2021年的49.8亿，同比增长28bd;4→%。
" （来源▩：公司2021年ψ报）
素金首饰的毛利率一直都比不上镶嵌首饰，因此周大生的整体毛利率已经će;出现૨<了很明显的下降。
在今年一季度，毛利<率已经下降至20.☻2%，为近几Ë年来的最低数值。
除了毛利率的ૣ下૧降，在营收迅速上涨的❄同时还有另外一个隐患需要注意，那便是公司的应收账款情况。
☎ 2021年周大生的应收账款达到了6.8亿，同比增ω长超过400%。
˜对此公司的解释是对♬加盟客户的应收账款尚未回笼。
（来源：公…司2021年报ª）
周大生³的应收账款在今®年一季度末已经有所下降，但是3亿的应ૄ收账款依然高出历史水平。
Ö 除此以外，周¼大生的黄金采购量也有了明显增长。采购金额相对上年同比增长了约203%Α。
（来源：公司2021⊆⌊年ઍ报）
因此在采购量增加以及应收账尚未收回的双重影响之下，周大生的经营活动现金流净额ટ在2021年出现了断崖式减少。从2020年的13.6亿减少到了去ધƿ年的2亿，同比减少85.6%。
好在情况目前已ૉ经•有<所改善，今年一季度为6.6亿。
⇔
轻◑资产☻，重现金
周大生走的也 是轻资á产路线。
截至ા今年3月末Η，总资产约72亿。其中非流动资产15亿，占总资产比重为21%；固定资产甚至不到0.3亿，占比不足0.1%。
公司自己并不拥有工厂，而是Õ将生产活动外×包给专业的珠宝首饰生产商。周大生曾在招股说明书中披露自己的前五大◈委外加工厂商。
（À来源：公司招股ε说明书¼）
其中的三位地址都位દ于深φ圳市罗湖区翠ⓢ竹附近。
ਨ （来源：同花≤顺ifind数据）
伴随着我国珠宝首饰行业的快速发展，出现了一批珠宝产业相对繁荣的地区。中国珠宝玉石首饰行业协会就曾授予过多个地区ਜ਼“珠宝玉石首饰特Â色产业基地”的称号。
例如苏州相城、广州番禺d3;、深圳罗湖、浙江诸暨等地，其中深圳珠宝产业的产销额占我国珠宝首饰产业产→销总额约70%以上ⓟ。
（੨深圳水贝珠宝交易中心）ૄ
公司2020年的营业收入੦可以说是平平无奇，可是自由现金流却创了新高，主要原因便是公司的采购规模减少ⓟ，使得现金流出减少，经营活动现金υ流净额增加。
而在2021年营业收入દ急剧增长的👽情况下， 自由现金流却仅有4000万，原因在上文已经提到，是采购量的增加以及应收账尚未回笼所致。
这也使得周大生2021年末账面上的货币资金存量有了一波减少¢，但是在销售收入的继续增长以及应š收账款收回的共同作用下，今年一季度的现金存量便达到了17亿，为近年来ⓜ的新高，偿还掉有息负债不存在任何问题。
્
别说是有息负债，周大ૄ生今年一季度末的总负债也仅有约12亿，同样能被现金👽完全覆盖。
（来源ਪ：公ઍ司202ąc;2年一季报）
因此公司的负债情况可以说是很&#ffe0 ;稳了。
⇑ 最后来看†看分红情况ćf;。
周大生的现金分红在五年里都保持着稳定的增长趋势，在20ઝ21年达到5.4亿ਮ，占归母˜净利润的44.3%。
ડ 五年累计现金分红ਜ达到19.2亿，占五年૮累计归母净利润的41.5%，表现不错。
作为“三周”中最年轻的一位，周大生相比其他两位并没®有经历过战火洗礼的年代，因此品牌ભ所带有的历史厚重感较少。▣
但是靠着更少的时间，周生生便把店面开到了和老大周Þ大▨福旗鼓相当的地步，并且采取下沉市场的策略，避免直接和老大硬碰硬。
在后疫情时代公司的收入增长十分可观ê，但是毛利率降低、应收账款增加、现金ૠ流减少等问题也需要引起重视。
ω好在公司的ੌ负债情况不需要担心，现金存量也可观，在分红金额上也能做到逐年∉稳定递增。
（来源Œ：市值风云Ap⌋p👽）
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sin♬afÓinance）
新浪ćf;财ઝ经意见反∪馈留言板
All R…ights Reserved 新浪ω公司 版权♠所有
