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ο原标题：申万菱信付娟今天交流：“中国+1”的事一℘定会发生，政策底往往领先市场底2到7个月，半导体设备仅²国产化角度可能就有5-10倍空间
ð来源：Χ六里投资⇑报
今Γ天（5月25日）下午，申万菱信基金权益投资总监付娟，在一场线上交流中，就市场关心的电动车产业、当前的ô复工复产、如何应对逆全球化、“中国+1”战略、油价、半导体等热点进行了分析，坦城分享了她的判断和观点。∅
付娟管理基金的经验迄今એ∋已有10年，从业已有16▥年。
࠷ 她200&#ffe0 ;ધ6年加入申万研究所，研究家电，拿过新财富最佳分析师。
2010年加盟农银汇理基金，20†12年开始ૢ出任基金经理，拿过金牛奖，很快成为公司投资总监，2020年加入申万δ菱信基金任权益投资部负责人。
她在交流中，也真Ú诚介绍了今年来的投资，净值∗下跌的原因；ⓕ
虽然抄底半导体让મ基金短期付出了代价，但付娟在回顾时∫表示，如果再来一次，恐怕她还是会下手。
在ƿ分享时，付娟引用了达里奥前些天说的一句话：（点此查看达里奥最κ新对话ąc;）
如果你特别害怕ਊ一个东西的时候，那么 你其实可以不用Ë害怕了，可以去忽略他了。
你对这¡个东西完全无所畏惧的ય时候↑，你反而应该重视它，反而应该去好好思考一下这个事情。
↔ 在她▩看来，逆全球化、石油危机以及中美关系这è些在今年被热议的话题，是被人过度议论关注的存在。
Θ ੈ作È为投资者，不能不关注，但同样不能高估这些因素的影响。
付娟认为，资本市场变得越来越悲观的−原因，很大一部分是来自于大家对逆全球化的一个担心。&#ffe1;
– 逆全球β化的趋势要分为∋两部分来看。
ⓒ 最高精尖的那部分制造业，以芯片为代表的，逆全球化是势不可挡的⊇历史进程。拜登来亚洲的第一站，就去了三星的晶圆工厂。
而其他制造业上，虽然美国力求打造“中国+1”来遏制中国，但无论越南还是其他东南亚国家对中国的替代，都绝非是短时间内可以实现的；中国企业到东南亚投资的∃♬比例也不少。
谈到下半ઠ年的反弹，付娟认为હ，反弹仍要看成长。
业绩与股价间的相关度现在已经达到了历史极低એ，势必要回摆∂。而成长股正是各板块上业绩最为亮丽的ਜ存在。
‹以下为投资⊕报整理的付娟交流要点ζ和精华内容：
▩1、美国现∋在它要找“中国+1”ਗ਼，什么意思？
美国仔仔细细地梳理了自己会卡⊃脖子的产业，比如电池，生物制药等等。它要把这τ些产业找一个备选。
Ω 也就是说， “中国+1”☏的事情一定会发生。它找了东盟的很多国家去开会，说我↑要给订单给你，我觉得这个过程一定会发生。
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õ 在这个时点上，没有¼必要去放大一些悲观的情绪。
中国作为一个过去20年全球化红利最大的受益者，我们可¡能迎来♣一个拐点。
我们的受益程度其实不会马上逆转，只不过Ü这个速度和斜率î要严重地被‡放缓。
2、我依然看好…中国的高端∑制造业，看好ૡ中国的制造业进阶。
制∈造业的¸升级创新，不断的向上，才是我们未来A股市场最大的红⌋利或者是主线……
这种½制造业进³阶如果更直白的表达方式就是，我们所有的生产品的单੍价提升。
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这种单价的提升背后并不是直接提价，而是指背后产品的定价能力，品牌的定价ⓡ能力૧，产品的创新含量日渐提高。
3Ë、政策底现അ在我们已经看到了，
Λ比ટ如在今年3月›16号的会议上，大家已经看到了高层或者监管层的表态。
政策底往往会领先市场底2到7个月，这个是历史规律Ñ，所以我们现在正在等待真Χ正的市场底。
▩从过往来看，市场底最后的见底ì往往取决于盈利底，也就是说上市公司企业的盈Æ利底的出现……
但问题❄在于，企业盈利的可预测性现在ο依然不强，
为什么β？
最重要⊕的原因，还是在&#ffe0 ;于内部疫情的扰动Ād;。
4、a1;比如某车企在四月份，是作为上海第一批复工的企业，它一开始先采用单班τ的ⓜ生产，它计划在4月底或者5月初的时候进行双班的操作。
但是，因为员ી工到位的程度可能不»符合，它又把双班的生产往€后推了1-2个星期，这个本身就是不可测的地方。
Œ 在两班生产了一周之后，突然发现它某家供ੈ应商，比如因为疫情出现了阳性，可能导致供货又断掉了，θ
☏突发性的可能就一૧两天，但这∋几天因为它已经开到两班，两班停了两天也是一个损失的量。
目前来看，给个大致的范围，比如说我们现在最关心的车，因为车的产业链ৄ非常长，他缺一个零部件可能整条链就跑不起来了。¶
现在每个厂在保供←的时候，࠽先保电ë动车，然后再到燃油车上。
☏ 所以电动车复工复产的幅度，截止到最新一周情况来看，大概是复工到⊗了60%-100%的情况。
有的企业，比如不在上海的，或者µ上海零部ι件供应比较少的车企，可能产能比例💼已经开足了。
ⓠ 5、也有人担心，就算是疫情解封，消ડ费也回不ⓙ去……
我想说的是，这些影响有，但是也是暂时的，而且在这中间∠，我们甚至还发现了超预期的一些½需¤求。
还是以大家最关心的电动车为例â来说ણ明这个问题▦，
我ⓥ们发ય现，很੬多自主品牌，包括新势力和特斯拉，它的订单量是蛮好的。
某些‹品≤牌它的订单量一直都是正Π增长，根本没有出现过减速的迹象。
ⓨ 这是比很多人预bd;期的要好。Γ
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除此之外Ú，有一个消费层面上确实收到了一些影响，比如说5万到1♠0万区间的车型，订单出现了放缓或者负增长的情况。
但再往下，下沉到3、4万的这种代步车，或者λ是10万以ਮ上的车型，目前消费的影响都不是很大。ζ
6、晶圆制造或▒者半导体这个环节，作为制造业的一部分。这种ਫ਼本土化或者逆全球化的趋势γ是板上钉钉的一件事情。
也就是ε说，每个国家શ都要靠Ξ自己。
尤其是这次俄Ι乌冲突之ⓣ后，大家发现打仗最后靠的是芯片，靠的是科技。
在这个ⓚ层面上，૨每个国家都毫无退路，必须要进行自主本土化的生产，☺或者是供应链的安全的保证。
7、如果仅从国产化的这个角度而言，半导体∗设备੬可能有五倍到十É倍的空间。
按照自建晶圆线，可能ࣻ还会有一到两倍的空间。
加上设备企业本身处于高研发投入，利润甚Ζ至亏损的情况下，利润率的抬升也依然有几倍的空间。
⊃所以，从这个角度来讲，半导体设备的市值空间或者说成长空间依然很大φ。
8、我们去理性地看待，这段时间基金净值的回撤，更à重要的是半导体设ਜ਼备的投资出现了比较多ઘ的回撤。
我也对比了一下，所有持仓半导体设备ⓕ公司的基金，非常ਜ਼不好意思地说，我的业绩虽然回撤了那么多，但是还是相对表现比较好的。
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这说明什么问题，á其实我并不是最早最高点重仓了半导体设备。ς
Ρ我是在半੭导体设备下跌到1/3的时候，或者是将近一半的半山ૠ腰的时候，去抄底了半导体设备。
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ਰ但是没想到，还是♧下跌了很多。
认真客观地回顾这个过程，假如说§，â再给我一次⊃机会，让我回到当时抄底的那个时点，会怎么做？
站∩在当时那个时点，基于当时的市场环境，我想告诉大家，我可能依然会抄底。ા◈
જ因为对世界所有的判断，都是基于自己在当下那个时间点搜集到的所有的证据，以及对未来的▣一个展望。
站在那个时点上，我ੌ也不知道会发生♩俄乌冲突，会发·生上海疫情。
而从那个时点来੩看，半导体设备的成长憨ⓒ空间依然非常大……
制造业的升੨级创新不断向½上
是未来A股市场´最大的红利、主ⓗ线ਯ
首先，我讲一下在中长期来看ઢ，ੑ中国或者A股市场面临的主线，或者这个时代所∧蕴含的机会到底是什么？
我们领导层有一句话，就是百年未有之大变局，我想说的Ǝ√是大变局中间是有危也有机。
“危”大家也感受到了，因为我们的崛起碰到了现在的主流国家，所以竞争力产生了交叉，在这ç个交叉ા过程中产生各种冲突。
▒不管是贸易冲突，或者是其他方面的ð冲突，可能会成为一种常态，这是其中蕴含的“危”ζ。
“机”我觉得也ઽ非常清楚，👽我们国家现在正œ在进行制造业的升级，
我c8;想说的是，很多人现…在因为上海疫情，或ψ者是冲突，或者整个逆全球化趋势，很担心中国的制造业失去竞争力。
我想说你这种担心▣是对的，但ÿ是，也不能ⓨ过分担心。
为◊什么担心࠹是对的？
因为我们吃到了过去20年全球化最大的红利，我们是20年全球化最大的👿受益者ઙ。Ξ
现在全球化的Ąe;进展到达极ƿ致Λ状态之后，适当的回归，回流，我觉得都很正常。
在这个过程中，假设我们在回流、回潮的过程中，假如没ગ有继续进行ω制造Β业的进阶，
那我们就可能跟很多国家一样，不能跨过中等收入国家陷阱，最后制造业可能ⓞ就原地踏步ε或者逐ⓚ渐衰退。
但是，如果我们在此基础上能像曾经的日本▧和美国一样，我们能够完成自己制造业的进阶，我们就能够穿越中等收入国ąc;家的陷阱。▨
所以，制造业的升级创新，不断的向上ñ，才是我们未来A股市ćf;场最大的红利或者是主线。੦
我们⌉依然会迎来历史ઍ上首次长牛慢牛
制造业进阶દ是指所有生产产品的单价提升Ç
今年A股四个月以来的下跌速度之快，应该说自从2007ચ年以来Ï是没有见过的੪，
Ô
在前四个月的时间a0;，基金中位数的负收益是差不多20%。
👽ક所以这样一个崩塌式的下跌，很多人觉得是不是我们长牛慢牛的路结束了ⓟ。
我认为这个进程是由我们国家自己的工业进化程度所决定的，我们的综合国力所决定的，我们现在面临的投资者结构和上市公司的μ结构所决⌈定的，它不会被中断。
所≥以，我依然觉得我们国家有希望迎来†⌉历史上的首次长牛慢牛。
所以我γ们长牛慢牛的⋅基础，是国家真正崛起，૦整个乐观主义蔓延，加上财富效应，从买房子向买股票转移，这个大的趋势。
¢
用☻几句话就€带过了我长期的观点，我依然看好中国的高端制造业，看好中国的制造业进阶。
这种制造业进阶、如果用更直白的表达方੍式☞就是，我们所有的生产产品的单价提升。φ
ä这种单价的提升背后并不是直接提价，而是指背后产品的ફ定价能力，品牌的定价能力，产品的创新含量日渐提高，这是中长期的一个阐述。▣
Υ
接下来进入૯大家最关心的对短期的市场ધ怎么看。
ਪ 政策底我们已经看到了
政ö策底往往会ક领先市场☞底2到7个月
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政策底ી现在我们已经看到了，
比如在今年3月16号⋅的会议上，大家ਠ已经看到了高层或者☏监管层的表态。
政策底往≤往会领先市场底2到7个月，这个是历史规律，ćd;所以我们现在正在等待真正的市场底。
ⓑ从过往来看，市场底最Á后的见底往往取决于盈利底，
也就是说上市公司企业的盈ąc;利Α底的出ࢮ现。
如果我们没有疫情，没有俄乌战争冲突的影响，按照自然的资本开支周期，商业周期或者是库存周期而言。Υ
正¹常Ð来看，应该在今年的四季度或者是明年一季度，整个经济或者企业盈利会见底。
♫ 企业盈利的可预测性现在依然不强
最重要的原因在于内部疫情ˆ的∃扰动બ
如果从ⓤ这个角度来说，市场底应该会领ડ先于盈利底去见☻底。
但问ⓜ题在于，企业盈Ε利的可预测性现在依然不强，
υ
为γ什么？
最重要的્原因，⌊还是在于内部疫情◘的扰动。
截∴止到目前，比如说我们去看上市公司的二季度Κ盈利情况，在疫情解封之后三四季度的业绩恢复੧程度，我们也无法置信度比较高的呈现出来。
刚才我说的决定市ⓕ场底非常关键的盈利底，到底在什么时候出现，或者以多少的幅度出现，这个事情本身变ąc;得不是€那么确定。
ૣΤ这段时间很多人在反弹的时候也在问，是不是要¬追进去？
我的观点是大家还是要稳健操作，等到磨底d3;的过程结束，等到盈利底৻能够真正确定的时候，才是一个相对比较放心大胆去买入的时间点。
这个时ℜ²间点最早，可能正好出现在我乐融基金建ત仓的时间。
比如下个月，因为六月份，整个二季度º的经营时ਖ਼间段已经完成了，那个时候我们再去摸排一下整个二季度受到影响的实际情况，基本上是有数了。
这个时候，Ąe;可能资金面对于市场是否能够稳定预期心Υ里就有了底，这个时候我们觉得就可以再大胆一些τ，放心一些。
ú 有可能这一次的底就在这儿了∈，这是一种可能性，我们不能完全肯∴定。
但是，大概率四◘月份杀出来的低点，已经在一定程度上反映了盈利底或者是业绩底的预期，除非再发生不可测的黑Ο天鹅事件。ૢ
否则，二季度整个A股↵以负增长出现的状态મ，应该就是全年最差的时候，全年最差的时候有可能就对应了全市场≡相对最底部的位置。
ⓝ电动车企ⓘ大概Θ复工到了
♬60%-¢100%的程度
» 有网友说现在能摸底，但Ï是二ⓟ季度还摸不了底。
因为现在是五月⊃下旬，上市公司自己对于整个五τ月份六∗月份的情况，自己也还处于不确定的过程当中，
ੑ 我们也一直在观察各个企业复工复产的情况，尤其是之前领跌的新能源车板块的ઘ车企，
ƒ 我自己觉得复工复产的情况还是比较好的，甚至有⋅一些还超出我们的预á期。
બ但是六月份，会不会因为☞什么事情又干扰了？
ⓗ我们不知道。ੑ👽
比如某÷车企在¶四月份，是作为上海第è一批复工的企业，它一开始先采用单班的生产，它计划在4月底或者5月初的时候进行双班的操作。
Ād;但是，因为员工到位的程度可能不符⌊合，它又把双૪班的生产往后推了一个星期到两个星期，这个本身就是不可测的地方。
在两班生产了一周之后，突然发现它某†家供♪应商，比如因为疫情出现了阳性，可能导致供货又断掉é了，
突发性的可能就一两天，但这ä几天因为它已经开到两班 ，两班停了两天也ω是一个损失的量。
目前来看ૌ，给个大致的范围，比如说我们现在最关ૄ心的车，因为车的产业链非常长，他缺一个零部件可能整⊂条链就跑不起来了。
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现在大部分观察到的车ઙ，尤其是电动车，因为现在每个厂在保供的时候，先³保电动车，然后再到燃油车上。
Āe;
所以电动车复工复产的幅度，截止到最新一周情况੧来看，大概是复ફ工到了60%-100%的情况。
有的企业‹，比如不在上海的，或者上海零部件ࢮ供应比较少的车企，可能产能比例已经开足了⊄。
⊃疫情对消费的ⓐ影ৄ响存在，
Ð 但是暂જ时的
另一方面，疫情影响了需求，影响了居民的收入，甚至影响了失业率，那么વ这个问题怎么看？
£比如说深圳这个城市，自从三月份之后，π他并没有疫情。
但有人跟ⓩ踪深圳的夜光指数、商场客Ù流量，发现即使在他本地没有疫情的情况下，他的消费依然只恢复了八成或者‹九成。
不同消费的类别恢复的程度不一ⓛ样。
也有人担心，就算¥是疫情解封，消费也回²不ੇ去，因为可支配收入预期下降等等。
એ 我想说的是，这些影响有，但是也是暂时的，而且在这中间，我们甚至还发现了超预∈期的一些需¥求。
还是ⓙ以大家最关心的电动车为例👽来说明这个问题，ધ
我们看了一些Ε电动车品牌的订单获取和交付▧的情况‹。
我们发现，很多自主品牌，包ਰ括新势力和特斯拉，它Ν的订单量是蛮好的。
某些品牌它的订ળ单量一ટ直都是正增长，根本没有出现过减速的迹ÿ象。
这是比很će;多人预期的要好ς。≡
ⓡ 除此之外，有一个消费层面上确实收到了一િ些影响，比如说5万到10万区间的车型，订单出现了放缓或者负增长的情况。
☎ 但再往下，›下沉到3、4ø万的这种代步车，或者是10万以上的车型，目前消费的影响都不是很大。
⊄ ▧ 这也是我想给৻大家提供的一些信息。
¼ 整ü体上，疫情基本面决定了，这个市场什么时候大家很放心地、踏实地去ⓞ买。
估值Χ交易层面，A股的估值现在的确便宜。不能说是最便ઢ宜，但❄肯定是在便宜的范畴内了。
¶ 后续反弹，看好成长⇓
美国☺的加Þe;息预期已经非常饱和了Þ
细分板块来看ਲ਼，如果࠽反弹后续看好♬什么？
' 从我的这ગ个角度而言，毫无疑问，看好反弹的Ξ主力是成长股。
成长股的估值，按↑照PEGઞ的角度来看，都是低于1了。
这么多的公司μPEG≤低于1，这在历史上也是比较少τ的一种情况。
很多人关心美债Þ，દ‡
的确从过往来看，尤其是今—年一月份到现在，整个美债利率્的上行对成长股的估值收缩作用非常严重。
Í但是，我认为，最严重的一波冲击已经过去了⊂。接下来更多地是体现脱敏É。
这种脱敏࠹其š实从最近美股和A股走势的背离中，你也能感受到。ૉ
ਖ਼
加息的预期已经શ非Η常饱和了。
除非出现更ી严重的恶性通胀时事件，目前还没有看到，否¸则很难Ω再出现美联储超预期加息的情况。
因为美国自己的经济周期也即将进ϒ入衰退，在这样一个时点上再大幅超预期加息是不太可µ能了。Āf;
Α逆👽全球化背景下
σ
晶♦圆制造必将回归本土
资本市场变得越ਰ来越悲←观的原因，很大一部分我觉得º是来自于大家对逆全球化的一个担心。
我也想在这个地方a0;跟大家分享一下我的观点Å。这的确是压制⊕现在A股制造业的一个非常重要的原因。
⊄ 逆全球化这个事情ο，我们ⓩ分两个层面去说。
首先一个，就是最高精尖的那部分制造业，以芯片为代表的♠制造d0;业。⊄
可以看到这方面层面的一些信息。◈最ો近拜登来亚洲的第ੜ一站，就去了三星的晶圆工厂。
日本和英国首次在શ’半年મ以内提出，要政府投资支持建设本土的晶圆生产线。
从这些表述上，晶圆制造或者半导体这个环节，作为制造业的一部分。这种本土化或者逆全球化的∈趋势是板上钉钉的一件事情。ક
ફⓡ µ也就是说，每个国家都要靠自己。
尤其Ψ是这次俄乌冲⁄突之后，大家发现打仗最后靠的是芯片，靠的是科技▤。
在这个层面上，每个国家´都毫无退路，必须要进行自主本土化的生产，或者是供应链的安c8;全的保证。
东南亚会受益于中👿美冲突
但想要短时间内替代中国ࢮ是痴◯人说梦◐
但是除此之ઙ外，假如你把逆全球¥化这个事情给过度地泛化，我觉得是没有必要的。
比如，很多的东南亚的工厂正在á接受越来越多来自欧∉美的订单അ等等，
让大家觉得中国制造业的优势要失去了，或者被东南亚ⓦ、日韩所ਜ承接。
ઍ 那我自己并不认同这种观⋅点。
⇓ 主要原µ因有二‡：
第一，如果我们去问下游的设备厂™商，他们的确有一些࠽产业接到了东南ƿ亚的订单。
但你如果去问，他这些机器设备是交给哪些客户？你Φ会发现ð还有很多是送到中国企业到东南亚投资的工厂će;。
也就是说☏，在整个东南亚承接欧美产能«过程中，中国企ô业去东南亚投资的比例不低。
第二，美国现在要找“Š中国+1”，ⓗ
什么意⊕思？☞
美国仔仔细细地梳理了自己≅会卡脖子ઽ的产业ç，比如电池，生物制药等等。它要把这些产业找一个备选。
∩ ∅也ભ就是说， “中国+1”的事情一定会发生。
它找了东‘盟的很多国家去开会，说我要把订单给你，我ભ觉得这个过程一à定会发生。
Þe;在这个时点上，没有必要去放ⓗ大一些悲观的情绪。
中国作为一个过去20ડ年全球化૯红利最大的受益者，我们੭可能迎来一个拐点。
我们的Î受益程度其实不会∞马上逆转，只不过这个速度和斜率要严重地被放ⓕ缓。
放缓后的去处可能就是东南亚、日韩，这样一'些美国 现在在找的抓手。
⇔ 这个现实我Ý们也要正ε面理性地分析。过往我也去越南、日韩等等调研过。
¿ⓛ调研的时候∂，对他们的一些产业、人口结构、受教育程度也有一些观察。
以越南为例，越南的确是欣欣向荣的一个੨国家，可能制造业«发展很有潜力。
但是中国曾经崛઼起的时间，只花了十年左右，如果你给越南十૨年的时间，让它完成Ù我们十年崛起的这个路，我不认为速度会如此之快。
主要就是基于我们的受教育程度，以及这么多年积੨累下来的、在精υ密制ણ造加工方面一些隐性知识的积累。
大Û家有兴趣可以去搜一下《τ溢出》这本书，ઝ它讲的就是越南制造业的现状。
基于这Ād;几∏点，东南亚国家的确会成为这一次中美冲突∂之间的受益者。
但是你说对中જ国的制造业产生一个非常大的打击？我¸自己觉得应该不会。
最怕的不是高油价，
>
而Á是油价不可预测的快速上行♦
下一个问题，关于石બࢮ油危机。ੋ
ⓜ油价的这个ϑ危机，我自己觉得，大概率这个担心已经¸过去了。
ο但我们也不◑能轻易去忽略这个因素，这个影响因素，以后应该也留意一下Ü。
对于♡中国制造业的影响我们也做了一ⓗ下测૨算。
油价大概在80ℑ美金以上ૠ，中国制造业的利润可能会受损。
如果油价快速上行，并且在80美元以上，ⓤ这对中国制造业的影响应该是蛮明d0;显的。
假如说，油价一直稳定在d3;某一个价格上，哪怕是100美元ćc;、120↑美元、140美元，
稳定在这个位置上很长时间，那我认为，它对ઞ中国制造业影响也是不大的。ⓒ
最怕的，就是预期不可测。χ
最ભ怕出现不可预测的¼快速变化。
以前我研究家电，ધ空调里面用☺铜很多，
我发现，并不是高∪铜价时、空调行业就一定受损，而是在铜价快速拉升的过程中η，企业无法应对甚至ª无法转嫁，
这对它毛利率或者◊净利率的冲击š才是最明∂显的。
所Ÿ以，Θ这是对油价或者成本♠的一个担心。
如果回 到“抄底”૩半导体设备的时♩点
基于当∀时的判断，依然会选Ê≈择买入
ⓖ 下面，我想跟大家回顾一下我的心路历ⓕ程。
虽然Ω今年基金有所回撤，但我没有放弃过我的投资理念°。
੩ 你为什么当初不减仓，你为什么当初不Í换👽仓，你为什么就这么集中，你为什么就这么执着，这种声音一直在耳边响起。
&#ffe1; 我面对的不是净值下跌的问💼题，而是࠷这种不同理念冲击的问题。
我们去理性地看待，这段时间基金净值的回Ã撤，更重要的是♧半导体设备的投资出વ现了比较多的回撤。
我想谈一ૣ下我对这个板块的认识。
ñ我也对比了一下，所有持仓半导体设备公司的基金，非常不好ê意思地说，我的业绩虽然回撤了那么ਮ多，但是还是相对表现比较好的。
这说明什么问题，其实我并不是最ણ早最高点重仓了ૢ半િ导体设备。
我是在半导体设备下跌到1/3的વ时候，∫或者是将近一半的半山腰的时候去抄底了ી半导体设备。
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但是没想到，还是下’跌了很多。░
认真客观地回顾这个过程，假如说，再给我一c8;次机会，让Æ我回到当时抄底的那个时点，会怎么做੫？
站在当时那个时点，基于当时的市场环境，我▦想告诉大家，ੋ我可能依然会⇐抄底。
因为对世界所有的判断，都是基于自己在当α下那个时间点搜集到的所有的证据，以及对未来的一个Ψ展望。જ
站在那个时点上，我也不知道会发生俄乌冲突Δ，会发Κ生上Û海疫情。
而从那个时点来看，半导体设备的成长空间依然ৄ非常大，更何况孟晚舟回国，中美之间比较极端的对抗可以预想到的一些比较差的Æ事都发生了。
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所以最近我的一个Ü反ˆ思就是，
我会强迫自己更加关心或者ý跟踪美国的一些舆论ⓨ动向，从而去∈关注它对我们国家科技板块施加压力的程度。
ੜ 如果ૉ仅从Á国产化的这个角度而言，半导体设备可能有五倍到十倍的空间。
∉ 按照自建晶„圆线，可能还会有一到两倍的空♬间。
加上设备企业本身处于高研发投入，利润甚至亏损的情况下，利润率的抬升也 依然有几倍的‾空间。
所以⊆，从这个角度来讲，半导体设备的成b2;长d0;空间依然很大。
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