快手踩刹车：烧钱模式消耗现金流

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　　快手૩苦 等抖音上市â

　˜　今年一®季度，快手继续以增速换减亏，赢得了二级市"场的认可。

　　不过，削减销售及营销开⌋支，而不提升੒业务盈利能力，能否让公司找到°增长和盈利之间的平衡点？

Ζ　　这一策略调整，或是为了应对绕不过去的抖音上市。对于快手来说，这到底是一次彻底的抽水，还是&#25a0;为公ੈ司价值回归增加一个锚点？

ÿ　　踩∠刹车∃

　　5月25日，恒生科技指数整体平稳，微涨0.28%，但一年来跌跌不休的♠快手-W（01024.HK），在“宿华传言事件”大跌两日之后，终于扬眉吐气，报收66.75◯港元/股，大涨5.37%，最新市值−2850亿港元。

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　　主ⓛ要原因是，公司5月24日晚间披露的2022年Q1业绩，部分业ⓠ务数据表现相当亮眼。

　　一季度，快手收入210.67亿元，同比增长23.8%；经营亏损额56.43亿元，较上年同期的-72.92亿元，大幅改善；æ净利润-62.54亿元，而上年同期，因以股份为基Œ础的薪酬开支和可转换可赎回优先股公ਬ允价值变动，净亏损高达577.51亿元。

　　同时，公司用户规模创新高。2021年Q1， 快手APP平均日活跃用户3.455亿，较上个季度增加了2220万；平均”月活跃用户5.979亿，离6亿仅一步之遥；每位日活跃用户日均使用时长达到128Ÿ.1分钟，同比增长29.0%。

　　减☏亏的直接原Ν因是，快手在本季度਩削减了销售及营销开支。

　　用销售਩和营销å费用的投入来保持用户增长，从而做ੌ大业务规模，这是中国互联网行业再熟悉不过的烧钱游戏。

　　2022年ਊQ1，公司销售及营销开支94.88૩亿元，较上年同期的116.60亿元和上个季度的102.30亿元，Υ同比、环比均出现明显的下降。

　　当然，快手也因ã此付出了增速下滑的代价。今年一季度，公司平均日活跃用户、平均月活跃用户分别同比增长17%੣和15%，增速较前几个季度明显³下滑。

　　2021年1-3月，快手收入同比增…长了23.8%。2•021年Q1-Q4，这一指标的增速分别为36૦.6%、48.8%、33.4%、35.0%；前面的几年，增速更快。

　　当然੩，更值得重视的是——现金流。持续数年的烧钱模式，一直在消耗公司的现金储备。今年一季度，公司经营性现金流-31.Ù87亿元。截至2022年3月底，公司现金及现金等价物153.30亿元，较上年同期ã缩水一半都不止。

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　☼　ς商业化

　િ　从2011年创立的♣一个供用户制作与分享GIF动图的工具类移动应用程序，到2013年推出短视频社交平台快手APP，公司崛起迅速，并在商‘业化上稳扎稳打，2016年上直播，2017年开启商业化探索，2018年进军电商。

　　ö作૤为最大的直播平台之一，早期该板块是公司的业绩核心，一度占据总收入的7¿成左右。

　　发展到现在û，这一最直接简单ક的变现模式，在竞争和监管的双重夹击下，已&#222e;然式微。

　　2021年Q1，直播业务实现收入78.42亿元，同比增长仅8.ਜ2%，增速进一步下探。值得一提的是，如果不是公司在年初推出了“快招工”等全新½的直播↔内容，仅靠原来的直播打赏，可能连8.2%的增速都保不住。

　　目前，快手建立了广ી告+电商为组合的变现模式，基础业务与增值业ત务结合，短期基本盘与长期增长点结合&#25b2;。

　　公司作为第二大直播੥电商平台，入行早、流量大、粉丝基础好¿，∀但电商货币化率（GMV转化为营业收入的比率）偏低，一直饱受诟病。

　　2021年Q੎1，快手直播χ电商业务GMV1750.76亿元。但是，其他服务（包括电商）板块的收入仅为18.73亿元ੌ。

　　假设该⊥板块的收入均来自电商业务，货币化率也仅为1%，远低于行业均૯‎值。

ë　　按照目前这û种转化水平，快手若想在未来让电商业务成为公司的中流砥柱，岂不是需要数万亿以上的电è商GMV？整个中国市场的电商GMV才多少？

　　目前以及未来相当长一段时间Ν，线上营销业务都将在快手ô内部挑大梁。但是，对于一个内容平台而言，广告，本身就是一种消耗性的变现模式，它需要公司在内容上进行长期投入，且增વ长空间有限。

　　2021年以来的互联网行业调整中，拼多多算是比较成❄功的通过削减销售及营销开支来实现业务盈利的案≤例。而快手受制于间接性å的变现模式，几乎很难做到这一点。

　　ૡΗö等锚点

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　　快手以一己之力带火了短视频这个赛道。不料，抖音201ⓞ6年底上线，很快就利用字节跳动的流量池后来居ઐ上。2020年初，微信推出视频号。

　　现在，快手平均月活੪近6亿，但还是被10亿月活的抖音和9亿月活的视频号甩开。况且，抖音有字节跳动这支舰队的保驾护航，还有海外市场的Tikto૮k，视频号⇒背后是13亿月活的微信，增长空间也没法比。

　¬　之前，特别是快手上થ市之后，怕抖音来⊆上市。

　　超级互联网平台上市对板块资源的分流自不必说，行业&#263e;老大&抖音更是会直接在二级ÿ市场对快手形成抽水效应。

　　然而，还没等到这一天，发行价115港元的快手ਫ਼-W，便因为多重利空叠加，股价从最高ϖ的417.8港元/股跌至5月25日的66.75港元ધ/股，1.5万亿港元市值灰飞烟灭。

　　现在这υ个阶段，中概互联被低估×几乎是公认的事实，快手便是其中的黄金ν坑之一。但是，横盘了差不多10个月，抄底的人也没等到。

　&#25bc;ⓟ　这个时候，快手正⇒在苦等抖音上市。

　　¬ਭ一旦抖音在二级市场确立其价值，快手便有了锚点，便有了市值回归»理性的坐标系。

　　短视频⇑月活的平均价值是多少？广告业务和增值业务到底该如何取舍？直播电商的 货币化率到底处在什么样的水平？抖音、快手互相对照，才会有Þ一个相对客观的清晰答案。

　　所以，抖音上市，并非快ੈ手信仰崩塌之时，´而应该是公司价ਭ值回归之日。

&#263a;　　行业老三到底有没有未来？宿Σ华Ö把问题抛给了程一笑。

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