快手苦等抖音上市

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　　今੥年一季度，快手继续以增੕速⊄换减亏，赢得了二级市场的认可。

　　不过，削减销售及ˆ营销开支，而不提升业务盈利能力，能否让公司找到增长和Ä盈利੧之间的平衡点？

　　这一策略调整，或是为了应对–绕不过去的抖音上市。对于快手来说，这到底是一次彻底的抽水‌，还是为£公司价值回归增加一个锚点？

જ　　踩ã刹车ⓦ

　　5月25日，恒生૨科技指数整体平稳ε，微涨0.28%，但一年来跌跌不休的快手-W（01024.HK），在“宿华传言事件”大跌两日之后，终于扬眉吐气，报收66.75港元/股，大涨5.37%–，最新市值2850亿港元。

　　主要原因是，公司5月24日晚间披露的2ä022年Qì1业绩，部分ⓩ业务数据表现相当亮眼。

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　　一季度，快手收入210.67亿元，同比增长23.8%；经É营亏损额56.43亿元，较上年同期的-72.92亿元，大幅改善；净利润-62.54亿元，而上年同期，因以股份为基础的薪酬开支和可转换可赎回优先股公੏允价值变动，净亏损高达577.51亿元。

　　同时，公司用户规模创新高。2021年Q1，快手ⓠςAPP平均日活跃用户3.455亿，较上个季度增加了2220万；平均月活跃用户5.979亿，઱离6亿仅一步之遥；每位日活跃用户日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29.0%。

　　减亏的È直接原因是，ઞ快手ણ在本季度削减了销售及营销开支。

　　用销售和👽营销费用的投入来保持用户增长，从而做大业务规模È，这是中国互联网行业再熟悉不过的烧⇔钱游戏。

　　2022年Q1，♬公司销售及营销开支94.88亿元，î较上年同期的11▨6.60亿元和上个季度的102.30亿元，同比、环比均出现明显的下降。

　　∏当然，快手也因此付出了增速下滑的代价。今年一季度，公ࣻ司平Í均日活跃用户、平均月活跃用户分别同比增长17%和15%，增速较前几个季度明显下滑。

　　2021年1-3月，快手收入同比增∝长了23.8%。2&#25a0;021年Q1-Q4，这一指标的增速分别为36.6%、4☏8.8%、33.4%、35.0%；前面的几年，增速更快。

　઴　当然，更值得重视的是——现金流。持续数年的烧钱模式，一直在消耗公司的现金储备。ઞ今年一季度，公司经营性现金流-31.87亿元。截至2022年3月底，公司现金及现金等价物153.30亿元，较上年同期缩水一"半都不止。

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­　　¯商业化

　　从2011年创立的一个供用户制作与分享GIF动图的工具▩类移动应用程â序，到2013年推出短视频社交平台快手૮APP，公司崛起迅速，并在商业化上稳扎稳打，2016年上直播，2017年开启商业化探索，2018年进军电商。

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　　作为最大的直播平台之👽一，早期该板块是公司的业绩核心，一度占据总收入的7成હ左右。

　　发展到现在，这一最直接简单ਪ的变现模式Œ，在竞争和监管的双重夹击下，已≥然式微。

　　2021年Q1，直播业务实现收入78.42亿元，同比增长仅8.2%，增速进一步下♫探。值得一提的是，如果不是公司在年初推出了“快招工”等全新â的直播内容，仅靠原来的直播打赏，可能连8.2%的增速都保不ਜ住。

　　目前，快手建立了广告+电商为组合的Η变现模式，®基础业务与Δ增值业务结合，短期基本盘与长期增长点结合。

　　公司作为第二大直播电商平台，入行早、流量大、粉丝基础Α好，但电商货币化率（GM⊄V转化为营业收入的比率）偏低­，一直饱受诟病。

　　202੭1年Q1，快手直播电商业务GMV1750થ.76亿元。但是，其他服务（包括电商）板块的ψ收入仅为18.73亿元。

　　假¥设该板块的收入均来自电商业务，货币化率也仅为1%ς，远低于行业均值。ν

　　按照目前这种转化水平，快手若ਨ想在未来让电商业务成为公司的中流砥柱，岂不是需要数万亿以上的电商GMV？લ整个中国市场的电商GρMV才多少？

　　目前以及未来相当长Ÿ一段时间，线上营销业务都将在快手内部挑大梁。但是，对于一个内容平台而言，广告，本身就是一种消耗性的变现模式，它需要公司在内容上进行长期投ξ入←，且增长空间有限。

　　2021年以来的互联◐网行业调整中，拼多多算是比较成ਗ਼功的通过削减销售及营销开支来实现业务盈利的案例。而快手受制Μ于间接性的变现模式，几乎很难做到这一点。

ⓩ　　λ等锚ι点

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ⓙ　　快手以一己之力带∋火了短视频这个赛道。不料，抖音2016年底上线，很快就利用字节跳动的流量池后来居上。2020年初，微信推出视频号。

　　现在，快手平均月活近6亿，但还是被10亿月活的抖音和9亿月活的视频号甩开。况且，抖音–有字节跳动这支舰队ઍ的保驾护航，还有海外市场的Ti੆ktok，视频号背后是13亿月活的微信，增长空间也没法比。

　　之前，特别是快ੜ手上市之后，怕抖ⓚ音来上♧市。

　　超级互å联网平台上市对板块资源的分流自不必说，行业老大抖音更是会直接在二级市场对快手形成∋抽水效应。&#256f;

　　然而，还没等到这一天，发行价115港元的快手-W，便因为多重利空叠加，股价从最高的417.8&#263c;港元/股跌至5月25日的66.75港ਫ਼元/股，1.5万亿″港元市值灰飞烟灭。

　　现在这个阶段，中概互联被஻低估几乎是公认的事实，ઙ快手便是其中的黄金坑之一。但是，横盘了差不多10个月，抄底的人也没等到∪。

　　这个时候，±快Û手正在苦等抖音ñ上市。

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　　♦一旦抖音在二级市场确立其ƒ价值，快手便有了锚点，便有了市值回归理性的坐标系。

　　ⓙ短视频月ⓚ活的平均价值是多少？广告业务和增值业务到底该如何取舍？直੊播电商的货币化率到底处在什么样的水平？抖音、快手互相对照，才会有一个相对客观的清晰答案。

　　所以，抖音上市，并非快手信仰崩塌之时，૝而∫应该是公司价值回归之€日。

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　　行业老三到底有没有未é来？宿华把问题抛给了程一笑ઢ。

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