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近期，昆山亚香香料股份☺有限公司（以下简称：亚香香੩料）的IPO申请通过注册，不久将在深交所上市。
近年来，香料产业增长迅速且正在向发展中国家转移。亚▥香香料客户中不乏全球知名☏快消品牌ð，如绿箭、益达、士力架等都是他的客户。
IP›O一波三折，∞"
ν产品信批不准确ñ客એ观收警示函
公开资料显示，亚香香料主营业务为香料的研发、生产和销售，é主要作为配ੑ制香精的原料或直接作为食品添<加剂，应用于食品饮料、日化等行业。
从股东架构看，IPO前，仅有高中文凭的创始人兼董事长周军学持股53%，鼎龙博晖持股为13.∅57%，涌耀投资持股为9.42%，永丁投资³持股为8.04%。
事实上，亚香香料的IPO进程并不是太顺利，其申报早在2020年▥ø6月就开始了，接着于2021年2月获得创业板上市委会议审议通过，但直至注册阶段，创业板仍先后三次就香兰素问题发来问询函，最后一次是在20ષ22年3月24日。
然而高污染也是香料赛道一直面临的话题。在2021年6月16日及8月3日，公司分别收到第一轮问询及第二轮问询。两次问询都关注了发行人主要产品是否ⓑ属于高污染、高环境风险产品，在两Ād;轮回复中，发行人都认Χ为其主要产品不属于双高产品。
这样的狡辩一直以来并不得到监💼管的认可，这样ગ的情况下监管持续问询。在亚香最新的第三次问询中，亚香终®于投降了，承认了自己的产品是“高污染环境风险”项目，但提出了“压降”计划，证监会最后给予了通过。
也是因为这个问题，公司与其保荐代表人平ćb;安证券沈佳、孟娜同收证监会警示函，称其在申报材料⊄中未能严格对照相关名录、国家标准等对香兰素产品的性质作出审®慎认定，相关信息披露不准确客观。
´ 双高产品ⓟ不再投产，
ⓥ但Ċa;募投项目未做进▧一步更新
招股书显示，亚香香料主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂三ζ块，天然香料主bd;要包括丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素、天然©桂酸甲酯、天然覆盆子酮等产品，合成香料主要包括女贞醛、格蓬酯、苹果酯等产品，凉味剂主要包括WS-23、WS-3等产品。
招股书显示，亚香香料2019年、2020年、2021年营ણ收分别为5.1亿࠷元、5.75亿元、6.2亿元；净利分别为8448万元、7734.7万元、9061.44万元。
具体来看产品应用最Ê广泛的当属“香兰素”，这种香料具有甜香、奶香和香草香气，常用于巧ⓡ克力、糖果、冰激凌、饼干加香，主要就是是上述提到λ的双高产品。
不过，报告期内，亚ઘ香香料“香兰素”销售收入ℜ占总收入比例逐年减少，分别为28.02%、24.73%和15.82Ād;%。
ત 最新的招股书中公司也表示募资中香兰素产品不再投产，其规划产能调整∝给其他适销产品，并且产品产品向下压降。
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自2022年起♡，本次પ募投项目“6，500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油、1吨丁香轻油和20吨苧烯项目”涉及香兰素产品不再投产，其规划产能调整给其他适销产品。
不过最新的I∝PO说明书募资项Ν目并没有变化也并没有进一步说明，要知道该项目募集资金占到了整个IPO的7成还要多，这样对于一个正在IPO公司来说募投项˜目变了而无疑影响巨大。
另外，公司2019年至♡2021年产能利用率总体⌈呈下降趋势，分别为7∠6.36%、79.82%与73.46%，并不是太饱和。
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⇓ 客户集中度偏高，
ⓑⓗ与同行相比体量还有一定差±距
长期以Π来全球香料香精行业集中率较高，被巨░头垄断。报告期内，公司产品直接销售给国际十大香精香料公司中的奇华顿（Givaudan）、芬美意（Þe;Firmenich）、国际香料香精（IFF）、德之馨（Symrise）、花臣（Frutarom）、高砂（Takasago）等，通过ABT等贸易商间接销售给曼氏、森馨等，实现对十大国际香精香料公司的全覆盖；报告期内公司产品直接销售给玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁、薇美姿、都市牧场等国内外知名快速消费品公司。
也因此，亚香香料也存在着客户集中度偏高的问题。招股书中显示，报će;告期内，b3;公司向前ι五名客户销售额合计占公司当期营业收入的比例分别为72.72%、72.29%和67.97%。
招股书还显示，亚香香料卖给贸易商A☏BT的部分产品毛利率高于卖给其他客户的毛利率，亚香香料近50%销售收入来自贸易ê商。
报告期各期末，公Ñ司存货账面价值分别为2.53亿元、2.87亿元和3.09亿元，占公司资ⓐ产总额的比例分别为2ó8.89%、28.96%和29.02%。
另外，公司同期的应收账款分别为1.27亿元、1.6—5亿元和1.92亿元，占同û期营业收入的比例分别为24.84%、28.75%和30.90%。→
不可否认，目前下游行业的快速发展给中国整个香料香精行业带来日益增👿长的市场空间。不过从招股书披露的数据来看，亚香香料与行业可比的上市公司华宝股份、爱普股份∉等公司相比，体量还是存ⓒ在了不少差距。
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