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·杨柘&nbs’p;
ν² 大发地产连续Υ两日股价大跌，究竟遇到了什么？
在此前回复中，公司自己也是一头雾水。尽管ⓑ运૮营正常，但现金流状况、穆迪对公司下调评级等，已让人▧隐隐约约看到一头灰犀牛徐徐而来。
ª 连续两日≈大跌
10天时间里，已至少有5只地产股股§价崩塌，这一Ċc;次轮到大发地产。
25日，公司股价暴跌66.19%，昨日延续跌势，开盘报1.08港元后转跌，当日收报0.◘61港元，较前日下跌35.1‚1%，总市值5.02亿港元。‰这已是公司上市以来最低点，较上市时3.83港元，跌幅超84%。
公司在25日注意到股价异动，当晚紧急公告澄清董事会并不知悉股价变动的任bd;何原因，并称公司¿营运维持正常，将如常继续开展业>务。
股õ价异动并非空穴૩来风，从近期大跌的几只地产股来看，大Ý多是内部起了变化。
佳源国际在18日股价大跌4成，ੈ佳源服务同日跌幅高达70%，其后公司通过一份公告揭示了缘由，主要是控股股东明源集团持有134.8万股股份被一家证券公司在公开市场强制出售，原因则是账Ņ户中的证券ਯ价值大幅下跌及未能达到追缴保证金。
领地控股、领悦服务以及大唐集◙团也陷入股价大跌的局面，这些⌊房企没有∑更进一步澄清出台。
相较暴跌之前，领地控∧股（06999.HK）股价已跌去ⓜ将近7成。熟悉资本市场的人Ù士都知道，从来没有无缘无故的暴跌和暴涨。
从″领地控股来看，随着核心财务指标进一步恶化，债务风险越来“越高，投资者疑虑重重。去年末，领地控股一年内ąc;到期银行借款及其他借款、贸易应付款及应付票据合计就有将近110亿元，彼时公司在手未受限现金仅42.97亿元。
大发地产同样危机重重，安永在202☼1年会计审计报告中指出，公司在手现金仅10.52亿元，但未来ત12个月内到期应偿还债务高达67.40亿元。
随†着评级机构对大发地产低调评级、今年前4个月以来销售疲软等多种利空影响，已大幅降低投资者对公Ô司的预期。
⊃Τ脆弱的现ⓜ金流
ⓡ 对大发地产（06111.HK）脆弱的现金流，最早是穆迪在1月发出预警。1月10日，穆迪将大发地产公司家族评级从B2下调至CΙaa2，将高级无抵押评级从B3降至Caa3，并将评级展望从稳定ૉ调整为负面。
d3;在这之前，公司宣布对1月18日到期的1.845亿美‚元债券进行征求同意和交换要约，并同步发行2022年6月30日到期的新票Õ据。
也就是说，公司还是试图通过发新偿旧来ਫ਼降低债务违Š约风险。
在穆迪眼里，大发地产将无法调动≈其持有的所有现金来偿还 到期债务，尤²其是公司对其合资企业的敞口很大，可能会限制其控制现金流的能力。
和不少中小房Ò企一样，今年以来，大发地产同样销售疲软，今年前4个月，实现销售金额2⁄9.1亿元，合约销售面积18.02▧万平方米，同比分别下降82.04%和82.31%。
年Î报审计机构安永披露，公司未偿还分别于今年1月及3月到期的若干‾优先票据的本金4036万美元及利息2227.5万美元。4月1日，公司收到分别于♣今年7月及2023年4月到期的优先票据本金总额至少25%的持有人发出的加速通知。
从这一刻起，υ公司债⌈务危机Ä苗头彻底暴露。
公司在今年1月初通过卖资产回血，通过间接非全Ÿ资子公司成都瀚维将投资参股的成都新都区湖光里院项目卖掉，总对价1.95亿元，产生税前亏损7840bd;万元。
⇐成都是公司近几年重点发展的地区之一，宁愿亏损也要卖项目回血，可见♫资金压力ઍ之大。
截至2021年末，仅银行、അ其他借贷及优先票据总额为Μ126.49亿元。
公司借款渠道除了&#ffe0 ;银行，还有美元债及其他，往往付出不菲的代价。去年融资成本支出4.66亿元，同比增长97.7%。未资本化前，仅Ņ支付给银行及其他借贷及优先票੫据利息高达14.38亿元，同比增长19.73%。
公司发行优先િ票据合同利率居高，年报显示，2021、2022年到期合计9只优先票据合计总额41.43亿元，合同利率维β持在Β9-13.5%区间。
然而，公司造血能力并不乐观，2021年录得营业收入59.11亿元，归母净利润迎来上市以来首亏4.80亿元ਠ。由于对公司经营状况疑虑重重，安永直♣接给予不发表意见。
◐ 千b2;亿梦灭
大发Ι地产虽‘早已挤进百强房企，外界在很长一段时间里，对其知之甚少。
1996年，温州商人葛和凯在浙江温州创立大发િ地产。此后多Σ年അ里，一直以温州为大本营逐渐向长三角拓展，2001年才将总部迁至上海。
—到了上海，葛和凯发展思路是深耕长三角稳扎稳打，少有去外地拿地♦。
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2012年温州楼市Ο泡沫破裂之际，ⓨ葛和凯还曾回师温州抄底，外界认为，他并不看重发展规模更看重利润。
葛Ξ和⇔凯的另一面，是非常热▒衷教育公益的地产商。2017年，他及大发地产曾向温州肯恩大学捐赠1亿元，那是他和儿子葛一旸在公众场合鲜有的同时露面，该所大学门户建筑“建筑与设计学院大楼”以葛和凯命名。
当时ê，葛和凯已将权杖交给儿子两Â年，成为隐居∃幕后的一名地产商。
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那时，大发地产早已不是老葛'崇尚的稳健风格，1983年生的葛一旸大胆得多，激进拿地、加杠杆融资有模有样。特别是世茂房地产前执行董事廖鲁江在2018年入职，成为执行总裁，为公司冲击千亿打了一剂强心剂。
2018年Āf;，公司销售金额实现125.24亿元，销售面积78.58万平方米，同比分别增长204.05%和144.49%。同年ગ，公司ૄ顺利登陆港股，加速葛一旸做大做强的野心。
¼ 上市当年，公司喊出冲击千亿、5年冲击3000亿的目标，Þe;彼੨时公司手里现金仅3.7亿元。
这并જ未影响公司引进明星高管团队，继廖鲁江之后，૯有中海地产履历背景的冷俊峰、中南置地原副总裁罗俊、泰禾集团设计中心原总经理王峰等先后加入。目前，除ⓕ冷俊峰接替廖的岗位，其余三人已先后离职。
ৄ 伴随着扩张，公司逐渐从上海及长三角走向全છ国，截至2021年末，公司的势力范围已延伸至西南的重庆、成都、中原郑州、山东泰安、华中的南昌以及大湾区的清远和江门。
去年，公司ਬ实现销售金额♣375.63亿元，同比增长23.9%，距离千亿尚远。
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